Kalekim Kimya kapsam başlangıcı raporu (Oyak Yatırım)

OYAK - KLKIM TI: Kapsam Başlangıcı Raporu (Endeks Üstü Getiri)
Kalekim Kimya'yı (KLKIM TI) Endeks Üstü Getiri tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 27,36TL olup, %60 oranında bir getiri potansiyeline işaret etmektedir. Kalekim Kimya seramik uygulamaları, boya ve sıva, su yalıtımı, ısı yalıtımı ve zemin uygulama ürünleri sektörlerinde faaliyet göstermektedir. Lyksor Kimya'nın satın alınması ve Mardin yatırımları sayesinde 2022 tahminlerimize göre şirketin FAVÖK’ünü %119 oranında artırmasını beklememize rağmen, KLKIM hisseleri hala 4,4x FD/FAVÖK gibi ucuz çarpanlarda işlem görmektedir. KLKIM ayrıca güçlü bir net nakit ve uzun döviz pozisyonuna sahiptir.
Seramik uygulamaları pazarında fiyat belirleme gücü sayesinde sürdürülebilir güçlü karlılık
Kalekim'in seramik uygulamaları sektöründe %53'lük güçlü bir pazar payına sahip olması (seramik uygulamaları Kalekim'in toplam gelirlerinin %75'ini ve FAVÖK'ünün %90'ını oluşturmaktadır), maliyet artışlarının fiyatlara yansıtılması konusunda şirkete kolaylık sağlamaktadır. Şirketin tahmin periyodumuz (2022T-2029T) boyunca %37 civarında konsolide brüt kar marjı ile operasyonlarını sürdürmesini bekliyoruz.
Giderek gelişen ihracat rakamları ve ihracatta büyüme potansiyeli
Kalekim, 80'e yakın ülkede 117 uluslararası bayisi ile faaliyet göstermektedir. Irak'tan ihracat gelirinin USD bazında %15-20 artmasını bekliyoruz (Irak'ın ihracattaki payı 2021 itibariyle yaklaşık %60). Ayrıca Fransa'nın ihracat gelirlerinin (2021 itibariyle ihracatın %10'u) EUR bazında iki katına çıkacağını bekliyoruz.
Lyksor Kimya'nın satın alınmasıyla gelen inorganik büyüme
Kalekim, Lyksor Kimya'nın %75'ini 125mnTL karşılığında satın aldı ve Rekabet Kurulu onayı dün alındı. 2022 yılı için Lyksor'dan tahmini 9 aylık 289mnTL gelir katkısı ve yaklaşık 55mnTL FAVÖK katkısı bekliyoruz, bu da 2022E konsolide FAVÖK tahminimizin %16'sına tekabül ediyor. 2023 için ise konsolide FAVÖK tahminimizin %16'sını oluşturacak olan 78mnTL FAVÖK katkısını öngörüyoruz.
Mardin kapasite artışı ve Mersin yatırımı
Kalekim, Mardin fabrikasındaki yapı kimyasalları üretim kapasitesini 1Y22'ye kadar 90kt/yıl'dan c.220kt/yıl'a çıkarma kararı aldı. Şirket ayrıca Mersin'de 70mnTL tutarında henüz detayları açıklanmamış olan bir yatırım yapmayı planlamaktadır.
Güçlü net nakit ve döviz pozisyonuna ile düşük işletme sermayesi
Kalekim, 2021 yılsonu itibarıyla çok düşük finansal borç ve 438mnTL net nakit pozisyonuna sahiptir. Şirketin ayrıca 92mnTL'ye değerinde net döviz pozisyonu ve 2018 yılından bu yana ortalama %8 Net İşletme Sermayesi/Net Satışlar oranı bulunmaktadır


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.