JCR, Ereğli Tekstil'in Uzun Vadeli Ulusal Notu'nu 'BBB(Trk)', Kısa Vadeli Ulusal Notu'nu 'A-3 (Trk), Uzun Vadeli Uluslararası Yabancı ve Yerel Para Notları'nı 'B-' olarak teyit etti

Kuruluştan konuya ilişkin yapılan basın açıklaması aşağıda bulunuyor:

JCR Eurasia Rating, 'Ereğli Tekstil Turizm Sanayi ve Ticaret A.Ş.' nin Tümosan Motor ve Traktör Sanayi A.Ş.'nin içinde olduğu konsolide yapısını ve 'Planlanan Tahvil İhracı'nın Nakit Akımları'nı periyodik gözden geçirilme sürecinde yatırım yapılabilir kategorisinde değerlendirerek, Uzun ve Kısa Vadeli Ulusal Notları'nı 'BBB(Trk)' ve 'A-3(Trk)', notlara ilişkin görünümleri ise 'Stabil' olarak teyit etti 1952 yılında inşaat sektörüyle faaliyetlerine başlayan ve operasyonlarını sanayi, lojistik, kağıt, liman işletmeciliği, medya ve hizmet gibi alanlarda çeşitlendiren Albayrak Grubu içinde bir yatırım holding şirketi gibi faaliyet gösteren Ereğli Tekstil Turizm Sanayi ve Ticaret A.Ş. 1998 yılında İstanbul'da kurulmuş olup, Albayrak Grubu'nun sanayi sektöründeki önemli şirketlerini bünyesinde barındıran çatı şirketi konumunu sürdürmektedir. Şirket, 1997 yılında Albayrak Grubu tarafından özelleştirme yoluyla satin alındıktan sonra Türk Silahlı Kuvvetleri, Emniyet Genel Müdürlüğü gibi kamu kurumlarının açtığı giyim alımı ihalelerinden aldığı işler doğrultusunda faaliyetlerini yürütmektedir. Diğer taraftan, ulusal ve uluslararası marka değeri olan Tümosan Motor'un aktif büyüklüğü, satış gelirleri ve içsel kaynak yaratımı açısından Grub'un konsolide yapısındaki ağırlıklı payı devam etmektedir. Tarım'ın milli gelir içinde düşen payına bağlı olarak azalan traktör talebine paralel Tümosan Motor bu alanda kaybettiği ivmeyi, Türkiye'de iç piyasada ürün çeşitliliğine giderek (tekerlekli araç, tarım, malzeme elleçleme, inşaat) ve dış pazarda pazar genişlemesine katkı sağlayacak projeler geliştirerek telafi etmektedir. Bu kapsamda, Tümosan Motor, mevcut traktör pazarının haricinde süregelen Ar-ge çalışmaları sonucu üretilen yeni motoru için 25 Aralık 2019 tarihinde FNSS Savunma Sistemleri A.Ş. ile Yerli Motor Tedariki Alt Yüklenici Sözleşmesi imzalamış ve yaklaşık 3 yıl sürecek olan proje ile yaratılacak nakit akışı ile faaliyetlerinin fonlama ihtiyacını desteklemeyi planlamaktadır.

Grub'un konsolide yapısı içinde özkaynak yöntemine göre değerlediği iki firma yer almaktadır. 2015 yılından itibaren, 2018 yılında halka arz olan Trabzon Liman İşletmeciliği A.Ş.'nin 40% hissesine iştirak eden Şirket, 2017 yılında da ana ortak Albayrak İnşaat'ten alacaklarına karşılık, 2003 yılında Özelleştirme İdaresi'nden alınan ve 2013 yılından bu yana yatırımları devam eden Varaka Kağıt'ın 31.5% hissesine de (2020 yılı içinde Grup, ana ortağından olan alacaklarına mahsuben Varaka Kağıt'taki hissesini arttırmayı planlamaktadır) iştirak etmeye başlayarak operasyonel alanlarının çeşitliliğini arttırmaktadır. 300 bin ton üretim kapasitesine sahip olan Varaka Kağıt, 2019 yılı içinde, yurt içi hammadde bulmada yaşanan sıkıntılar nedeni ile üretimde kullandığı ithal hammaddeler hem maliyetlerinin artmasına hem de tedarik süreçlerinin uzaması nedeni ile beklenen üretimin yapılamamasına sebep olmuş ve aynı zamanda makine parkurunun çalışması için gerekli olan buhar üretiminde kullanılan kömür rezervlerinin sınırlı olması yıl sonu üretiminde beklenen hedeflere ulaşamamanın ana sebeplerini oluşturmuştur.
Öte yandan, tekstil alanında kaydettiği ivmeye ilaveten düşüş trendinin devam ettiği ve kısa vade de eski talep canlılığına ulaşması mümkün görünmeyen tarım sektörüne paralel olarak traktör satışlarındaki aşağı yönlü ivmenin devam etmesi, rekabet, maliyetler ve fiyatlama stratejileri yüzünden düşen satış rakamları Grub'un brüt karını ve içsel karlılık yaratma kapasitesini baskılamaya devam etmektedir. Dış kaynaklara yüksek bağımlılık nedeniyle artan finansman giderlerine ek olarak, özkaynak yöntemi ile değerlenen yatırımlardan olan 'Varaka Kağıt' ın yukarıda belirttiğimiz sorunlardan kaynaklanan zararı, Grub'un 2019 yıl sonu karını ciddi anlamda baskılamıştır. Grub'un devam eden yatırımlarını fonlamak için artan ilişkili taraf işlemleri aktif kalitesini aşağı yönlü ivmelemekte, artan kısa vadeli borçlarının neden olduğu negatif net işletme sermayesi likidite pozisyonunu baskılamaya devam etmektedir. Tüm bunlara ilaveten, Şirket bilançosunda geniş yer kaplayan yeniden değerleme kazançları her ne kadar varlık büyümesine ve özkaynak seviyesine katkıda bulunsa da nakit akışına bir katkı sağlamamakta, Şirket'in aktif ve özkaynak büyüklüğüne kıyasla artışa ihtiyaç duyulan düşük ödenmiş sermayesinin ve sermayeye eklenmemesi nedeniyle birikmiş geçmiş yıl karlarının her an dağıtılma ve özkaynaklarını azaltma olasılığı özkaynak kalitesi üzerindeki baskısını devam ettirmekte ve Covid-19 salgınının etkisinden kaynaklanan güçlü olumsuz riskler ve küresel durgunluk göz önüne alındığında, Grub'un gelir yaratma ve varlık kalitesini korumaları konusunda sınırlı bir görünüm sergilemesi Firma'nın notları üzerinde stres yaratmaktadır. Diğer taraftan, Grup, bir önceki yıl Varaka Kağıt tarafında karşılaştığı sorunları minimize etmek amacı ile yatırımlarına devam etmiş, makina parkurunda kullanılan buharın üretiminde kömüre alternatif olarak doğalgaz sistemini yaratmakla beraber yurt içinde geri dönüşüm tesisleri kurarak ya da var olan tesislerle hammadde anlaşmaları yaparak hammadde ihtiyacını büyük ölçüde yerel ölçekte karşılamayı hedeflemekte ve bu yatırımın yaratacağı nakit ile Grup'a likidite kolaylığı sağlaması, kaynak çeşitliliği yaratarak yükümlülüklerini yerine getirme kabiliyetini arttırması planlanmaktadır. Tüm bunlara ilaveten, 2018 yılında özelleştirme ihalesinden alınan Erzurum ve Erzincan Şeker Fabrikaları'nın faaliyete geçmesiyle uzun vade de Grub'a ilave güçlü nakit akışı yaratması beklenmektedir. Şirket, mevcut banka limitlerine ilaveten tahvil gibi finansal araçların etkin kullanımı ile fon çeşitliliği yaratmakta ve bilançosunda döviz kredi riskini minimumda tutarak kur riskini önemli ölçüde bertaraf etmektedir. Tüm bunlar dikkate alındığında, JCR-ER tarafından Şirket'in Uzun Vadeli Ulusal Notu'nun 'BBB (Trk)' ve Kısa Vadeli Ulusal Notu'nun 'A-3 (Trk)' olarak teyit edilmesinde rol oynamaktadır. İhraç yoluyla elde edilmesi planlanan kaynaklar şirket bilançosunda taşınacağı için ayrı bir ihraç rating raporu düzenlemeyip kredi derecelendirme raporu içerisinde analiz edilmiştir. İhraç edilecek tahvilin şirketin diğer yükümlülüklerine göre hukuksal ve teminat acısından bir farklılaştırılması olmadığı için şirketin kurumsal yapısının notları ihraç rating'ini de temsil etmektedir. Ancak, ihraç ratingi notları yapılandırılmış finansman enstrümanlarını kapsamamaktadır.

AR-GE Merkezi ile elde ettiği tecrübeleri ve bilgi birikimini yeni başlayacak projelerinde etkin olarak kullanma avantajı elden eden Tümosan Motor'un, traktör satışlarındaki düşmeye bağlı yaşadığı hasılat düşüşünü, Grub'un operasyon alanlarını genişletme stratejisi ve ürün-pazar çeşitliliği yaratarak telafi etme girişimleri, Varaka Kağıt tarafında devam etmekte olan yatırımları ile yaratacağı nakitin orta ve uzun vadede net işletme sermayesi üzerindeki iyileştirici etkisi, yeni açılacak ihalelerle beraber tekstil alanındaki faaliyetleri, Covid-19 salgınının yaygınlık ve etkinlik seviyesinin küresel ve Türkiye ekonomisine etkilerinin yanı sıra Grub'un faaliyetleri üzerindeki yavaşlatıcı etkileri, karlılıktaki bozulmann Fima'nın bilançosu üzerindeki etkileri ve bütçe hedeflerinin gerçekleşme kabiliyeti ile yaratılacak içsel kaynak ve nakit akımlarının borç ödemelerini karşılama gücü JCR Eurasia Rating tarafından diğer izlenecek hususlar arasında yer almaktadır.

Yıllardır süregelen oldukça düşük ödenmiş sermaye yapısının değişmemesinin yanı sıra konsolide yapı içinde büyük ağırlığa sahip olan Tümosan Motor'un paylarının bir kısmı halka açık olmakla beraber, Ereğli Tekstil'in ortaklık yapısında kontrolü elinde tutan Albayrak Turizm Seyahat İnşaat Ticaret A.Ş. ve Albayrak Ailesi'nin çeşitli sektörleri barındıran köklü geçmişi, yatırım ve faaliyetleri dikkate alındığında Şirket'in Desteklenme Notu (2) olarak belirlenmiştir.

Diğer yandan, JCR-ER olarak, ortaklarından herhangi bir destek sağlanıp sağlanamayacağına bakılmaksızın, marka ve ulaşmış olduğu piyasa bilinirliliği, etkin bayi ağı ile çok sayıda müşteriye satış yapılmasının sağladığı rekabet avantajları, Grub'un yeni yatırımlarının orta ve uzun vadede yüksek satış hacmi ile desteklenen içsel kaynak yaratma kapasitesi, piyasalarda ve faaliyet ortamındaki mevcut riskler dikkate alındığında, mevcut müşteri tabanını ve piyasadaki etkinliğini koruması ve makroekonomik seviyenin mevcut haliyle devam etmesi durumunda üstlendiği yükümlülükleri yönetebilecek altyapıya ulaştığı düşünülmektedir. Bu kapsamda, JCR Eurasia Rating notasyonu içerisinde, Şirket'in Ortaklardan Bağımsızlık Notu (B) olarak belirlenmiş olup, yeterli seviyeyi işaret etmektedir.

Derecelendirme neticeleriyle ilgili daha fazla bilgi Kuruluşumuzun http://www.jcrer.com.tr adresinden sağlanabilir veya Kuruluşumuz analistlerinden Sn. Merve Hayat ile iletişim kurulabilir.