ISCTR Şirket Raporu (Global Menkul Değerler)

Türkiye İş Bankası’nı (ISCTR) toplam aktif hacmi ve vadesiz mevduat
tabanında özel bankalar arasında lider olması, iyileşmeye devam eden
aktif kalitesi, güçlenen özkaynak karlılığı ve sağlıklı bilanço yönetimi
sebebiyle temel olarak beğeniyoruz. Son dönemde açıklanan iştirak
modeliyle kolaylaştırılmış usulde kısmi bölünme sürecinin ardından
Banka’nın kaynaklarını bankacılık alanında daha çok konsantre etmesiyle
verimlilik artışı görülebileceğini, sürecin Banka’nın temel performans
göstergelerine olumlu yansıyacağını değerlendiriyoruz. Gordon Growth
Modeli (GGM) kullanarak oluşturduğumuz değerlememiz sonucunda
ulaşılan hedef fiyat 30,07 TL olup %49,8 getiri potansiyeline işaret ediyor.
• Net karlılıkta güçlü seyir. İş Bankası, 2023 yılının ilk üç çeyreğinde piyasa
beklentisinin oldukça üzerinde net kar açıkladı. Özellikle ilk iki çeyrekte
Banka’nın kredi-mevduat makası diğer bankalara kıyasla daha az daraldı.
Çekirdek net faiz geliri üçüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre daralma
gösterse bile Banka bu daralmayı net ücret ve komisyonlardaki artış ve
TÜFE’ye endeksli tahvillerden elde ettiği gelirle dengeledi. Önümüzdeki
dönemde çekirdek net faiz gelirindeki baskının faiz giderlerinin
dengelenmesi ve faiz gelirlerindeki yukarı yönlü ivmenin artmasıyla önemli
ölçüde azalmasını bekliyoruz. Net karın 4. çeyrekte çeyreklik bazda %14
ve 2023 yılında yıllık bazda yaklaşık %23 artmasını öngörüyoruz.
• Kredi ve mevduat büyüklüğünde liderlik. İş Bankası, son açıklanan solo
finansal tablolarına göre toplam kredi ve mevduat büyüklüğü açısından
özel bankalar arasındaki lider pozisyonunu korudu. TL mevduatta özellikle
3. çeyrekte görülen artış, vadesiz tarafta TL’nin payının görece daha az
olması sebebiyle ödenen faiz giderinde artışa sebep olsa da toplam
vadesiz mevduatın payının güçlü olması dengeyi sağlıyor. Beklentimiz
önümüzdeki dönemde TL krediler tarafında artışın ivmelenmesi yönünde.
Mevduatta ise TL mevduattaki artışın ivme kaybetmesini bekliyoruz.
• İyileşmeye devam eden aktif kalitesi. Son dört çeyrek boyunca kesintisiz
süren aktif kalitesindeki iyileşme ile 2023 yılı üçüncü çeyrek dönem
itibariyle tahsili gecikmiş alacaklar oranı %1,9’a geriledi (3Ç22: %3,8).
Tahsili gecikmiş alacaklar oranının gerilemesinde yıl boyunca güçlü
seyreden tahsilatlar etkili oldu. 2023 yılının kalanında aktif kalitesinin
iyileşmeye devam etmesini, 2024 yılında ise korunmasını bekliyoruz.
• Güçlenen özkaynak karlılığı. 2023 yılının ilk çeyreğinde %26,6 olan
özkaynak karlılığı ikinci çeyrekte %31,7 seviyesine, üçüncü çeyrekte de
%33,9 seviyesine yükseldi. Özel bankalar arasında özkaynak karlılığında
nispeten geride kalsa da Banka’nın %30 olan yıl sonu hedefinin üzerinde
seyrediyor. Beklentimiz özkaynak karlılığının önümüzdeki dönemde daha
da güçlenmesi yönünde bulunuyor.
• Kısmi bölünme yöntemi ile oluşacak yeni yapı. Banka Ağustos ayında
yaptığı açıklamada, bankacılık faaliyetlerine daha çok odaklanmak,
verimliliği artırmak, ilave katma değer yaratmak ve Banka’nın sermayesini
bankacılık alanına daha çok konsantre edip temel göstergelerde daha iyi
sonuçlar almak adına iştirak modeliyle kolaylaştırılmış usulde kısmi
bölünme gerçekleştireceğini duyurdu. Banka’nın yaptığı hamleyi
önümüzdeki dönem için pozitif yönde önemli bir katalist olarak görüyoruz.
• Riskler. TL’nin diğer para birimleri karşısındaki değer kaybı, ekonomide
olası yavaşlama ve TL varlıklarda görülebilecek ilave değer kaybı aşağı
yönlü riskler olarak öne çıkıyor. BDDK ve TCMB’nin regülasyonlarda
yapabileceği sadeleştirme adımları ise yukarı yönlü riskler olarak
sayılabilir.
  Global Menkul Değerler
  www.global.com.tr
                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.