ISCTR 2Ç20 Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

İş Bankası 2Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif
üzerinde 1,579 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda
%8,4 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,522 milyon TL olan
tahminimizin ve 1,514 milyon TL olan piyasa beklentisinin %4
üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı 3,035 milyon TL
olup geçen yıla göre güçlü bir şekilde %26,0 artarak %10,2
oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen çekirdek bankacılık gelirleri ile ticari
zarar ve beklentileri aşan kredi karşılıkları ve diğer karşılıklar
sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin hafif
üzerinde gerçekleşmiştir. Banka 500 milyon TL tutarında
serbest karşılık ayırmıştır ve toplam serbest karşılık tutarı
1,725 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Banka 2020 maddi özkaynak karlılığı ve ücret ve komisyon
gelirleri bütçesinde aşağı yönlü, net faiz marjı ve kredi riski
maliyeti beklentisinde yukarı yönlü revizyona gitmiştir. TL
kredi büyümesi: ~30% (Eski: %16-%17), Maddi özkaynak karlılığı:
%11-%12 (Eski: %14-%15), Aktif karlılığı: %1,2 (Eski: %1,6-%1,8),
Net faiz marjı (swap düzeltilmiş): :>%4 (Eski:>%3,8-%4,0), Net
ücret ve komisyon gelirleri: Sabit (Eski: +%10), Kredi riski maliyeti
(net): 250bp (Eski: ~150bp)
Bütçe üstü marj gelişimi, ücret ve komisyon gelirlerinde sınırlı
daralma, TL taksitli ticari krediler büyümesinde hızlı artış, kredimevduat
rasyosunda iyileşme, vadesiz mevduat tabanında
kuvvetli artış, rakiplerine göre düşük TGA rasyosu çeyreğin ana
unsurları olarak öne çıkmaktadır.
2Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hafif
pozitif bir etki bekliyoruz. Hisse için 21,5% sermaye maliyeti
ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız
ve 6,14 TL olan hedef fiyatımızı, 2020-2022 net kar
rakamlarında gercekleştirdigimiz yukarı yönlü revizyonlar
sonrasi 6,50 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın
%37 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “TUT” olan
tavsiyemizi “AL” olarak revize ediyoruz. Hisse 2020T 3,2x F/K
(Benzerlerine göre %12 iskontolu) ve 0,3x F/DD çarpanlarıyla ve
%10,7 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Bütçe üzerinde seyreden net faiz marjı. Swap maliyetlerine
göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 14 baz
puan daralarak %5,o seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif
çekirdek net faiz marjı ise çeyreksel bazda sınırlı 27 baz puan
daralarak %4,7 seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe:>%4,0). Kredi
mevduat makası çeyreksel bazda 5 baz puan genişlemiştir.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.