Halkbank bilanço analizi (Dinamik Yatırım Menkul Değerler)

Halkbank için AL önerimizi ve 8.00 TL hedef fiyatımızı koruyoruz. %15.6 ç/ç TL kredi büyümesi, %6.0% ç/ç YP kredi daralması, net faiz marjının 1Q22’ye göre 100 baz puan artarak %5.1 olarak gerçekleşmesi, vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payının 120 baz puan ç/ç artış ile %28.3’e yükselmesi, takipteki krediler için toplam karşılık ayırma oranının yaklaşık 22 puan ç/ç artış ile %166 seviyesine yükselmiş olması, faaliyet giderle-rinin 1Y22’de %62.6 y/y artışına karşın komisyon gelirlerinin %93.5 y/y artışı bu dönemde ön plana çıkan hususlardır. Net faiz marjındaki 100 bps iyileşmeye TÜFE’ye endeksli bonolar 66 bps, TL kredi/mevduat faiz makası ise 28 bps katkı sağlamıştır. 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre 0.34x F/DD ve 2.45x F/K çarpanları ile işlem gören Halkbank’ın 2022’de karını bir önceki yıla göre yaklaşık sekiz kat artırarak %18.8 özsermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile %22.4 ve %73.6) ve %14.7 seviyesinde bulunan SYR (Çekirdek SYR: %10.3) ile olası risklere karşı korunaklı olduğunu düşünüyoruz.
* Halkbank 2022 beklentilerinde yukarı yönlü revizyona gitti. Banka yöne-timi 2022 yılında %20 TL kredi büyümesi beklediğini açıklamıştı. 1Y22’de-ki yaklaşık %27’lik büyümenin ardından beklentisini %42’ye yükseltti. Biz de %40 üzerinde ve sektöre paralel TL kredi büyümesi bekliyoruz. Banka YP kredilerde ise %9’luk bir daralma bekliyor. 1Y22’de YP kredilerde daralma %10 seviyesine yakın gerçekleşti. %24 civarında TL mevduat büyümesi bekleniyordu ancak 1Y22’de kur korumalı mevduat ürünü ile birlikte bu rakamın oldukça üzerinde %39 seviyesinde TL mevduat büyümesi gerçekleşti. Banka da TL mevduat büyüme beklentisini %66 seviyesine revize etti. Banka yönetimi net faiz marjını %4 seviyesinde ve 2021’e göre yatay bekliyordu, bunu %6 seviyesine revize etti. 100 milyar TL’ye yaklaşan TÜFE’ye endeksli bonolar ve enflasyondaki yüksek trend dikkate alındığında bu marj seviyesinin erişilebileceği görüşündeyiz. Ban-ka yönetimi TÜFE’ye endeksli bonoların getirisini 1Ç22’de %36, 2Ç22’de %40 enflasyona göre yaptığını ve 3Ç22 için ise %60 oranının dikkate alınacağını açıkladı. Banka yönetimi 2021 yılında 240 baz puan olarak gerçekleşen toplam kredi riskini 2022 yılında 170 baz puan olarak bekli-yordu. Karşılık oranlarını oldukça yüksek seviyelere çeken banka tak-ipteki kredi oranı beklentisini %2.6 olarak 1Y22’deki seviyede kalacağını öngörmesine rağmen kredi risk maliyetinin %4 seviyelerinde beklediğini açıkladı. Bu nedenle yılın ikinci yarısında karşılık oranlarındaki yükselişin devam edebileceğini düşünüyoruz. Banka komisyon gelirlerindeki ve faaliyet giderlerindeki büyümeyi yıllık enflasyon seviyelerinde beklemeye devam ediyor. Bu nedenle 2Y22’de hafif hız kaybeden bir komisyon geliri artışı ve kısmen hızlanan bir faaliyet gideri artışı beklenebilir. Banka bu beklentilerinin ardından 2021 yılında %3.5 olarak gerçekleşen özsermaye karlılığını 2022 tümyıl için düşük çift haneli seviyelerden orta yüzde onlu seviyelere revize etti. Bizim kendi tahminlerimizin sonucundaki beklen-timiz ise yaklaşık %19 seviyesindedir.

Dinamik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 https://www.dinamikyatirim.com.tr/

***
Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.