Haftalık Bülten (Odeabank)

Geçen hafta beklentilerimize paralel şekilde küresel getiri eğrilerinde uzun vadeli faizler ile kısa vadeli faizler arasındaki fark düşük seviyelerde seyretmeye devam etti. ABD Merkez Bankası (Fed) 31 Ekim-1 Kasım tarihindeki toplantısına ait tutanaklar Fed üyelerinin Aralık ayında faiz artırımı yapma niyetlerini teyit ederken uzun dönemli enflasyon görünümüyle ilgili endişeler ile varlık fiyatlarında aşağı yönlü risklere işaret edilmesi ABD getiri eğrisinin iyice yataylaşmasına sebep oldu. Tutanaklara göre sıkılaşan istihdam piyasasının orta vadede dönemsel etkilerle daha yüksek enflasyon yaratabileceği görüşü korunurken kısa vadede halen beklenen ivmenin yakalanamamış olması Fed politikalarında güvercin eğilimin devam edebileceği beklentilerini artırdı. Gelecek sene ABD'de bono alım programlarından geri çekilme süreci ve vergi indirimi nedeniyle yukarı eğilimli olabilecek ABD faizlerinde güvercin beklentileri desteklemek için yavaş toparlanan enflasyonun ABD uzun dönemli faizlerinde aşağı yönlü eğilime gerekçeler olarak gündemde özellikle tutulacağını tahmin ediyoruz. Bu hafta özelinde ise vergi reformu görüşmeleriyle beraber Fed başkanlarının görüş belirtecekleri yoğun haber başlıkları bizleri bekliyor. Çarşamba günü ve ertesindeki 2 haftalık süreçte özellikle ABD tarafında vergi indirimi ile ilgili yapılacak açıklamalar ABD 10 yıllık faizinde 20 baz puana yakın yukarı yönlü risk yaratabilir. Öte yandan Avrupa Merkez Bankası'nın 25-26 Ekim tarihli toplantısına ait tutanaklarında varlık alım programının Eylül 2018 tarihine kadar ucu açık olarak uzatılmasının üyelerin tamamı yerine çoğunluğun kararı ile alınmış olması üyeler arasında görüş ayrılığına işaret etti. Üyeler arasında ekonomik toparlanmaya ilişkin genel güven oluşurken enflasyonun hala düşük kaldığı ve hedefe ulaşmanın para politikası uygulamalarına bağlı olduğu değerlendiriliyor. Euro/Dolar paritesi daha çok Fed tutanaklarında yer bulan ABD enflasyonu üzerindeki risklerin etkisi ve bir miktar dönemsel poozisyon kapatmalar sebebi ile yukarı yön kazanırken halen ABD ile Avrupa faizlerinin ileri dönemlerdeki projeksiyonları paritenin aşağı eğilim kazanabileceğine işaret ediyor. Euro/Dolar'ın aşağı yönlü riskler taşıdığı doğrultusundaki görüşlerimizi korurken gelişen ekonomilerin varlık fiyatları ise hem küresel faiz hadlerinin yükselmesinden hem de kurlardaki emtia kaynaklı risklerden dolayı oynak seyredebilir. Küresel faiz piyasalarında 2-3 yıla kadar olan tahvil faizleri toparlanan enflasyon beklentileri ve sıkılaşmaya yönelen para politikaları nedeniyle bir süredir takip ettikleri yukarı yönlü eğilimin devam ettirebileceklerine inanıyoruz. Ayrıca yılbaşı tatil dönemi öncesinde ABD'de vergi reformu paketinin imzalanabilecek olması da riskleri artırıyor. ABD'de vergi reformuna ilişkin paket üzerinde bugünden itibaren Senato'da çoğunluğun sağlanması için görüşmeler devam edecek. ABD Başkanı Donald Trump'ın vergi reformunu Aralık ayının ortasına kadar imzalama ihtimalini yüksek bulurken eşş zamanlı denk gelen Fed Aralık ayı para politikası kurulu kararları ise piyasalarda önümüzdeki 2-3 haftalık süreçte artmasını beklediğimiz oynaklığa ilave destek sağlıyor.
Makroekonomi gündeminde ise ABD'de konut başlangıçları Ekim'de bir önceki döneme göre beklentilerle uyumlu bir şekilde %0,1 artarken, inşaat izinleri aynı dönemde %2,0 olan tahminlerin üzerinde %5,9 arttı. Bununla birlikte, Eylül ayı verileri de bir miktar yukarı yönde revize edilirken detaylar sektörün kasırgalar sonrasında kademeli olarak toparlandığına işaret ediyorlar. ABD'de bileşik öncü göstergeler endeksi Ekim'de bir önceki aya göre %0,8'lik tahminleri aşarak %1,2 arttı. Bununla birlikte, endeksteki Eylül ayı değişimi de %0,2 düşüşten %0,1 artışa revize edildi. Bu sonuçlar üçüncü çeyrek GSYH büyümesinin yukarı yönlü revize edilebileceği beklentilerimizi desteklerken ekonomik aktivitenin son çeyreğe de oldukça güçlü bir başlangıç yaptığına işaret ediyorlar. ABD'de ikinci el konut satışları Ekim'de bir önceki ayya göre %0,2 olan beklentilerin üzerinde %2,0 artarken Eylül verileri hafif aşağı yönde revize edildi. Dayanıklı mal siparişleri ise Ekim'de bir önceki aya göre %0,3 artış tahminlerine karşın %1,2 gerilerken aynı dönemde çekirdek dayanıklı mal siparişleri %0,5 artış yönündeki beklentilerin aksine %0,5 azaldı. Ekim'deki beklentilerin altında sonuçlar kısmen Eylül verilerinin yukarı revize edilmesinden kaynaklanırken kıs-men de önceki iki aydaki güçlü artışın bir düzeltmesi olarak görüyoruz. Bununla birlikte dayanıklı mal siparişleri-ne yönelik verilerin detayları temel olarak üçüncü çeyrek GSYH büyümesinin yukarı yönlü revize edilebileceği beklentilerimizi destekliyorlar.
Öncü hesaplamalara göre, Euro Bölgesi'nde imalat sanayi PMI Kasım'da Ekim'deki 58,5'ten 58,2'ye gerileyeceği beklentilerine karşın 60,0'a yükselirken hizmet sektörü PMI aynı dönemde 55,0'dan, 55,2 olan tahminlerin aşarak, 56,2'ye yükseldi. Böylece bileşik PMI da Ekim'deki 56,0'dan Kasım'da 57,5'e yükseldi. Ülke bazlı veeriler ise Almanya'da hızlanmanın imalat kaynaklı olduğunu gösterirken, Fransa'da imalat sektörünün toparlanmasına rağmen ekonomik aktivitede ivmelenmenin asıl olarak hizmet sektöründen kaynaklandığına işaret ediyor. Bununla birlikte 13-22 Kasım dönemini kapsayan veriler Almanya'da politik belirsizliğin arttığı dönemde de Almanya'da ekonomik aktivitenin gücünü koruduğunu gösteriyorlar. Güçlü gelen bu sonuç büyük ölçüde ekonomik aktivite ve işgücü piyasasında devam eden kademeli iyileşmeden kaynaklanıyor. Yılın son çeyreğinde genel olarak GSYH büyüme oranlarının görece daha sınırlı kalabileceğini öngörüyoruz.
Türkiye'de ise TCMB 1, 3 ve 6 ay vadeli ihalelerle TL uzlaşmalı döviz satımına her Pazartesi, Salı ve Perşembe günleri toplamda 18 kez yapılacak bir aylık ihalelerin her birinde 150 milyon Dolar satacak şekilde başladı. Bununla birlikte, TCMB her Pazartesi sırasıyla 6 ve 3 kez yapılacak 3 ve 6 aylık ihalelerin her birinde de 100 milyon Dolar satmayı öngörüyor. İhalelerde yılsonuna kkadar 3 milyar Dolar tutarında satım planlanırken 2018 yılına ilişkin ihale takvimi daha sonra duyuracak. TCMB ayrıca bankalararası piyasada bankaların borç alma limitleri gecelik vadeli işlemler için sıfıra düşürdü. Bununla birlikte gün içi limitleri iki katına çıkardı. TCMB bu adım tüm fonlamayı geç likidite penceresi imkanından sağlayarak ortalama fonlama faizini 25 baz puan artışla %12,25'e çıkardı. TCMB'nin sıkılaştırıcı önlemleriyle kurda değer kaybı bir nebze rahatlarken küresel piyasalardaki faiz beklentileri riskleri canlı tutmaya devam ediyor. Bu risk hazine tahvil ihracında 2022 vadeli ve %10,7 sabit kupon ödemeli tahvilin ihalede ortalama bileşik faizinin bir önceki ihraçtaki %11,92'den %13,82'ye çıkmasıyla gözlendi. İçinde bulunduğumuz dönemde Hazine'nin iç borçlanma takvimi görece sakin olsa da ekonomi dışı faktörlere ilişkin olumsuz haber akışı, enflasyon görünümünde devam eden bozulma ve küresel eğilimlerin ihalelerde borçlanma maliyetlerinin yüksek seviyede kalmasına geerekçe olmaya devam edeceklerini öngörüyoruz.
Bu hafta veri gündeminden ziyade Fed başkanlarının konuşmaları ve ABD vergi reformu görüşmeleri önem kazanacak. Bununla beraber yukarı yönlü revize edilme ihtimali bir hayli yüksek olan ABD 3.çeyrek GSYİH, Ekim ayı kişisel harcamalar enflasyonu ve konut sektörü verileri takip edilecek. Avrupa'da ise Ekim ayı kredi büyümesi ve Kasım ayı TÜFE verileri faiz hadlerinin seyri için önemli. Geçen haftaki güvercin algılanan Fed sonrasında bu hafta piyasa algılamasının daha şahin değerlendirmek isteyebileceği Fed Başkanları açıklamaları vergi reformu görüşmeleriyle beraber bir süredir beklediğimiz uzun vadeli küresel faizlerin yukarı yönlü hareketini başlatabilir. Gelecek haftalarda sıkça duyulacak vergi reformu tartışmaları öncesinde ABD uzun vadeli faizlerinin geçen hafta test ettikleri destek seviyelerinden yükselme ihtimali de haftanın ortasından itibaren git gide artabilir. Küresel borsalarda kırılgan bir dönemle beraber Euro/Dolar paritesinin bir derece daha düşebileceğini ve gelişen ekonomilerin kurlarında ve varlık fiyatlarında risklerin devam edebileceğini öngörüyoruz.
Bu görüşler doğrultusunda bu haftaki beklentilerimiz:

EURUSD: 1,1480 - 1,2050
USDTRY: 3,9250- 4,0550
BIST 100: 101.800 - 108.100
10 YILLIK BONO (Bileşik): %12,50 - %13,10
ALTIN: 1.250$ - 1.320$

Odea Bank A.Ş.
www.odeabank.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alaan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.