Gen İlaç toplantı notu (Oyak Yatırım)

Şirketin ana faaliyeti, ender görülen hastalıklar başta olmak üzere karşılanmamış sağlık ihtiyaçlarına yönelik tedavilerin araştırma ve geliştirmesini yapmak, nadir hastalıklara yönelik ilaçlar başta olmak üzere ilaç üretimi gerçekleştirmek ve ithal etmektir. Gen İlaç, 2014 yılında temelini attığı ve 2017 yılında faaliyete geçirdiği fabrikasında ürettiği ürünlerin ağırlıklı Türkiye, Azerbaycan, Rusya, Gürcistan, Özbekistan ve Kazakistan olmak üzere ülkemizde ve yurt dışında satışını gerçekleştirmektedir.

Gen İlaç, üç ana iş koluna sahiptir. Birincisi, NPP (Named Patient Program - Hasta Adına İlaç Temin Programı) olarak adlandırılan Türkiye’de henüz ruhsatlandırılmamış ancak T.C. Sağlık Bakanlığı’nca ithalat izni verilen, doktor tarafından reçete edilen ilaçlardır. Bu ürünler, yurt dışından döviz bazlı temin edilerek aynı şekilde döviz bazlı satış işlemi gerçekleştirilmektedir. Bu nedenle, bu alanda herhangi bir kur riski taşınmamaktadır. Ciroda en yüksek paya sahip olmasına rağmen kar marjının diğer iş alanlarına göre düşük olduğu söylenebilir. İkincisi, ruhsatlı ithal ilaçlar ise şirketin üreticilerle yaptığı distribütörlük anlaşmalarına istinaden ürünlerin tek yetklili distribütörü olduğu ilaçlardır. Bu ürünler, ülkemizde Gen İlaç adına ruhsatlandırılmış olup ülkemizdeki tüm satış ve pazarlama hakları Gen İlaç’a aittir. NPP ilaçlardan farklı olarak bu alandaki ürünler devletin belirlediği fiyat politikasına tabi olup, üreticilerle yapılan anlaşmalarla şirketin kur riski korunmaya çalışılmaktadır. Son olarak, formülasyonu Gen İlaç tarafından yapılan ve üretim tesisinde üretilerek ülkemizde ve yurt dışında satılan ilaçlar şirketin üçüncü faaliyet alanını oluşturmaktadır. Şirket üretim tesisini ihracat odaklı olarak kurmuştur ve İyi Üretim Uygulamaları (GMP) onayına sahip olduğu ülkelerde de kendi ürettiği ürünlerin satışlarını gerçekleştirtmektedir.

İhracatın katkısı gelecek dönemde artacak. Gen İlaç’ın %10 oranında ortak olduğu H2o adlı sağlık yazılımı şirketinin Parkinson hastalığı üzerine gerçekleştirdiği çalışmalar neticesinde geliştirdiği dijital sağlık yazılımı alanındaki ürüne Amerika Gıda ve İlaç İdaresi (US FDA) tarafından onay geldi. Galventa, Sitimusil, RS Research ve Neo Auvra gibi ortak olduğu şirketlerin de Gen İlaç’a gelecekteki katkısının büyüyerek devam edeceği değerlendirilmektedir. 7 Aralık 2023 tarihinde Gen’in %66 oranında hissedarı olduğu Gen Pharma Caucasus Manufacturing Operations MMC tarafından kurulacak olan Azerbaycan’ın ilk ilaç üretim tesisinin temel atma töreni Bakü’de gerçekleşti. Tesisin yaklaşık 24 ay sonra faaliyete geçmesi bekleniyor. Azerbaycan ilaç pazarı büyüklüğü 900mnUSD olup Gen İlac’ın ilk aşamada %5 paya sahip olacağı tahmin ediliyor. Bu atılan adımların gelecek dönemde ciroya ve karlılığa katkı sağlayacağını düşünmekteyiz.

GES yatırımları devam ediyor. Yozgat ilinde Akdağmadeni İlçesinde 7,04 Mw ve Çekerek İlçesinde 4,84 Mw kurulu güce sahip Güneş Enerjisi Santrali projelerine yönelik olarak Çevresel Etki Değerlendirmesi ve Bağlantı Anlaşması’na çağrı mektubu süreçleri tamamlanmıştır. Gen İlaç’ın üretim tesisindeki 1,6 Mw kapasitesindeki Çatı GES projesi de düşünüldüğünde toplam kurulu GES gücü 13 Mw üzerinde olacaktır ve tüketilen enerjinin tamamı yenilenebilir enerjiden karşılanacaktır. Böylece, şirketin karlılığının olumlu etkileneceği değerlendirilmektedir.

3Ç23 finansal sonuçlarını hatırlayalım. 3Ç23 döneminde ciro yıllık %78 büyüme ile 2,4mlrTL’ye yükselirken brüt kar yıllık %64 artarak 480mnTL’ye ulaştı. Brüt marjı ise maliyetlerdeki yükselişten kaynaklı yıllık 170bp azalışla %20,4 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK, yıllık %56 artışla 302mnTL oldu. Brüt karlılıktaki azalışın da etkisiyle FAVÖK marjı 180bp azaldı ve %12,8’e geriledi. 9A23 sonu itibariyle net borç rakamı 19mnTL ile oldukça makul seviyede olduğunu düşünüyoruz. 9 aylık verilere göre ciro ve hacimsel bazda dağılımlar aşağıdaki gibidir.

Hisse, yıl başından itibaren %51 relatif getiri sağlarken geçmiş 12 aylık verilere göre 14,4x F/K ve 17,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir.


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.