GARAN 4Ç23 Değerlendirmesi (Tera Yatırım )

Tera Yatırım- GARAN 4Ç23 Değerlendirmesi- 4Ç23'te Beklentilerin Üzerinde Performans ve Makul 2024 Beklentileri

Garanti BBVA, 4Ç23'te TL23,566mn konsensüs ve TL23,498mn Tera tahminlerinin üzerinde, TL29,754mn net kar açıkladı. Garanti'nin net karı, bir önceki yıla göre %50 ve bir önceki çeyreğe göre %27 artarak 4Ç23'te %52 özsermaye karlılığına tekabül etti. Bu sayede, Garanti'nin 2023'teki net karı, %45 özsermaye karlılığı anlamına gelecek şekilde, yıllık %49 arttı. Gözlemlediğimiz üzere, net faiz geliri, komisyonlar, iştirak geliri, diğer gelirlerde tahmin edilenden hafif yüksek, öbür taraftan operasyonel maliyetler ve vergi giderinde ise hafif düşük gerçekleşmeler, 4Ç23'teki başarıya katkıda bulundu. Özetle, iyi hacim büyümesi, TÜFE'ye endeksli tahvil ile desteklenen hafif bir net faiz marjı artışı ve risk maliyetindeki hafif bir artışla birlikte güçlü bir komisyon artışı gözlendi, maliyet büyüme momentumu ise yüksek seyretti.

Detaylara inildiğinde, kurla düzeltilmiş krediler çeyreklik %8 büyüdü ve banka, ihtiyaç kredilerinde aktif kalırken kredi kartı ve ticari segmentlerde hafif bir yavaşlama gösterdi. Bununla birlikte, ihracat kredileri desteğiyle YP kredilerde hafif bir büyüme kaydedildi. Kurla düzeltilmiş mevduatlar da çeyreklik %8 büyüdü, TL mevduatlar çeyreklik %13 artarken döviz mevduatlar %1 daraldı. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı, TÜFE'ye endeksli tahvillerde yukarı yönlü fiyatlandırmanın, TL fonlama maliyetlerindeki artışın baskısını dengeleyerek çeyreklik 20 baz puan genişledi. Kurla düzeltilmiş risk maliyeti, 4Ç23'te büyükçene bir TGA girişi ile birlikte çeyreklik 70 baz puana yükseldi ve 2023 risk maliyeti de 70 baz puan olarak gerçekleşti. Komisyonlar, tüketici kredilerindeki büyüme ve ödeme sistem ücretleri ile desteklenerek 4Ç23'te yıllık %192 büyümeye devam etti. Diğer taraftan, maliyet büyüme momentumu da yüksek seyrederken, yıllık %91 artış yüksek enflasyon, TL'deki birikimli değer kaybı ve müşteri edinme maliyetlerinin birleşimi tarafından tetiklendi. Son olarak, BDDK rahatlıkları öncesi sermaye oranları çeyreklik yatay seyretti ve 4Ç23 sonu itibariyle konsolide ana sermaye oranı %14.5 oldu.

Garanti BBVA yönetimi, 2024 beklentilerini paylaştı. Buna göre, banka %3.5 GSMH büyümesi (Tera: %2.0) ve %40-45 dönem sonu TÜFE enflasyonu (Tera: %40) öngörüyor ve ~TÜFE TL kredi büyümesi (Tera: %40), düşük tek haneli YP kredi büyümesi (Tera: %2), yatay swapla düzeltilmiş net faiz marjı (Tera: -4 baz puan), ~125 baz puan kurdan arındırılmış risk maliyeti (Tera: 109 baz puan), >ortalama TÜFE komisyon büyümesi (Tera: %59) ve >ortalama TÜFE operasyonel gider büyümesi (Tera: %53) hedefliyor. Bunların sonucunda 2024'te %30'ların ortalarına varan özkaynak karlılığı (Tera: %33) elde etmeyi planlıyor, bu da orta çift haneli bir kar büyümesine tekabül etmekte. Bankanın 2024 bütçe beklentisinin, beklentilerimizle uyumlu olduğunu değerlendiriyoruz. Yönetim, net faiz marjının 1Ç24'te dip yapacağını ve yılın devamında toparlanacağını beklentimizi de doğruladı. Tahminlerimize göre, hisse makul 2024T çarpanlarında işlem görürken, 2025T 0.57x PD/DD ve 1.7x F/K çarpanlarının ise çekici olduğunu düşünüyoruz. Hisse başına 85,54 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız, %5'lİk temettü verimi de dahil olmak üzere toplam %39'luk bir getiri potansiyeli sunuyor. Bu nedenle, şu an için Garanti BBVA için Piyasa Ağırlığında Taşı tavsiyemizi sürdürüyoruz.


 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.