FROTO 2Ç22 Analizi (Bizim Menkul)

Ertelenmiş Vergi Geliri Etkisiyle Güçlü Kâr Artışı…
ü FROTO, güçlü seyreden yurt içi satışlar ve ihracattaki toparlanma, fiyatlama disiplini, kur etkisi, maliyet artı ihracat anlaşmaları ve etkin gider yönetimi ile 2022 yılının ikinci çeyreğinde, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %271 artışla 3.704 mn TL net kar elde etti. Aynı dönemde net kâr marjı 2Ç21’e kıyasla 180 baz puan artarak %11,3 seviyesinde gerçekleşti.
ü FROTO’nun yılın ikinci çeyreğinde net satış gelirleri bizim beklentimizin üzerinde yıllık %212 artarak 32.854 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in ihracat adetleri yıllık %81 artmış ve 74.529 adet olmuştur. İhracat gelirleri ise ihracat adetlerindeki ve €/TL paritesindeki yükselişe bağlı olarak, yıllık %140 artmış ve 25.349 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kâr, maliyet azaltma ve fiyatlama disiplini odağının sürdürülmesi ve güçlü ihracat performansı ile yıllık %240 yükselerek 5.153 milyon TL olmuştur.
ü Otomotiv sektöründeki çip sıkıntısına rağmen Ocak-Haziran döneminde toplam üretim adedi yıllık bazda %21 artmış ve 191.204 adet olmuştur. Kapasite kullanım oranı toplamda %81, Gölcük Fabrikasında %80, Yeniköy Fabrikasında %89 ve Eskişehir Fabrikasında %84 olarak gerçekleşmiştir. Yurt içi toptan satışları yurt içi pazardaki küçülmenin etkisiyle yıllık %9 azalarak 34.323 adet olarak gerçekleşmiştir. Satış adetlerindeki daralmaya rağmen, olumlu satış miksi ve sürdürülen fiyatlama disiplini sayesinde yurt içi satış gelirleri yıllık %84 artarak 13.856 milyon TL gerçekleşmiştir.
ü FAVÖK 2Ç22’de geçen yılın aynı çeyreğine göre %230 artışla 4.149 milyon TL kaydedilirken FAVÖK Marjı ise 70 baz puan artışla %12,6 oldu. Böylelikle ilk 6 aylık dönemde Şirket 2021’in ilk 6 ayına göre %132 artışla 7.120 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Y22’de FAVÖK 438.296 € olurken, araç başına kaydedilen FAVÖK ise 2.365 € olarak gerçekleşmiştir.
ü Net Finansman Gideri'ndeki %88 artışa rağmen, Esas Faaliyetlerden Net Kur Farkı Geliri'ndeki %153 artışın etkisiyle, Net Diğer Gelir yıllık %162 büyüyerek 2022’nin ilk 6 ayında 634 milyon TL oldu. Böylece, Esas Faaliyet Kârı yıllık %156 artışla 1Y22'de 7.169 milyon TL'ye ulaşmıştır. Şirketin kredilerinin çoğunluğu € olması nedeniyle net finansman gideri artarken yaptığı ihracat anlaşmaları ve ticari alacaklarını döviz bazlı takip etmesi nedeniyle elde ettiği kur farkı geliri birbirine dengelemektedir.
ü AB, Ford Otosan'ın Ford Romanya'yı satın almasına izin verirken Ford Romania SRL, Ford Motor Company ve ilgili Ford Grubu şirketleri ile Courier, Puma ve EcoSport modelleri ile motorlar için Üretim ve Tedarik ile yedek parça Tedarik anlaşmalarının yanısıra Ford Motor Company ile söz konusu ürünlere ilişkin Teknoloji ve Üretim Lisansı Anlaşmaları imzalandığı açıklandı. Craiova Fabrikası araç üretim kapasitesinin yıllık toplam 272 bin adete yükseleceği, üretim planına göre yeni nesil Courier üretimi yıllık 100 bin ve Puma üretimi yıllık 189 bin adete kadar çıkabileceği belirtildi. Motor üretim kapasitesinin ise 350 bin adet olarak belirlendiği açıklandı. Yapılan anlaşmanın Ford Otosan'ın yurt dışında üretime başlayarak faaliyet alanlarının genişletilmesine katkı sağlayacağını düşünmekteyiz.
ü Şirket 2022 yılı için toplam otomotiv pazarının 800 bin - 850 bin adet olacağını düşünürken FROTO’nun yurtiçi satışlarını 90 bin - 100 bin, ihracatını 330 bin - 340 bin, toplam satışlarını ise 420 bin - 440 bin adet aralığına revize edildi. Bu kapsamda üretim adetleri 410 bin - 420 bin adet aralığına düşürülürken yeni projeler için ise 620 milyon - 670 milyon € sabit kıymet yatırım harcaması yapılacağı öngörüldü.
ü 2Ç22 mali verileri ve operasyonel gelişmeleri baz alarak FROTO’nun 2022 yılında 153,3 milyar TL satış geliri ve %12,2 marjla 18,6 milyar TL FAVÖK elde etmesini bekliyoruz. Yaptığımız İNA ve Çarpan değerlemesi sonucunda FROTO için pay başına hedef fiyatımızı 416,96 TL’den 505,08 TL’ye yükseltiyoruz. %49 getiri potansiyeli sunan hisseyi endeksin üzerinde getiri tavsiyesiyle model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

 BMD Araştırma
 Bizim Menkul Değerler A.Ş.
 bmd.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.