Ford Otosan 4Ç19 Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

Ford yılın dördüncü çeyreğinde bizim (572mn TL) ve piyasa
beklentisinin (568mn TL) üzerinde, 617mn TL net kâr açıkladı
(4Ç18: 411mn TL). Gerçekleşen kâr rakamı önceki yılın aynı
çeyreğine göre 50,1% oranında artışa işaret etmektedir. Yılın son
çeyreğinde yerli pazardaki iyileşme ile birlikte güçlü satış ve FAVÖK
seviyesine paralel net kârlılık da beklentilerin üzerinde
gerçekleşmiştir.
Ford, 4Ç19’da toplam satış adetlerini 3% artırmasına ek olarak kur
ve birim fiyat artışlarına bağlı olarak TL satış gelirlerini de yıllık
bazda 14,5% arttırmıştır. 4Ç19’da %14,5’lik artışla 11,502 milyon TL
net satış geliri elde eden Ford Otosan, bizim beklentimizin (11,400mn
TL) hafif üzerinde; piyasa beklentisine ise (11,505 mn TL) paralel net
satış geliri açıklamıştır.
Ford, yılın son çeyreğinde bizim beklentimizin hafif üzerinde
(955mn TL); piyasa beklentisine ise paralel (970mn TL), 975mn TL
FAVÖK açıklamıştır (4Ç18: 818mn TL). 4Ç19’da Şirketin brüt kâr
marjı yıllık bazda 0.5 yp artış göstererek 10.0% seviyesinde
gerçekleşti. FAVÖK marjı ise önceki yılın aynı dönemine göre, 0.4 yp
artış göstererek 8.5%’e ulaştı ve bizim (8,4%) ve piyasa beklentisine
(8,4%) paralel gerçekleşti.
Satış adetleri geriledi. 2019’da yıllık bazda 23% daralarak 479,060
adete gerileyen yurtiçi otomotiv pazarında, Ford Otosan da negatif
ayrışma gösterdi ve 28% perakende satış düşüşüyle 49,473 adet
perakende satış gerçekleştirdi. Şirket, toptan satış tarafında da 26%
düşüş gösterdi ve 48,464 adet araç satışı gerçekleştirdi. İhracat
tarafında ise, geçtiğimiz yıldaki yükseliş seviyesine ulaşamasa da
pazar koşulları göz önüne alınarak satış adetleri yıllık bazda 2% artış
göstererek 334,455 adete ulaştı.
FY2020 yılı beklentileri: Şirket, 2020 yılı yurtiçi perakende pazarının
580-630bin (Şeker Yatırım: 572bin adet) adet bandında olmasını
beklerken, Ford markalı araç satışının ise 60-70bin adet (Şeker
Yatırım: 64bin adet) seviyesinde olmasını bekliyor. Şirket, ihracat
beklentisini ise 330-340bin adet olarak belirlemiştir (Şeker Yatırım:
347bin adet) Bunlara bağlı olarak toplam üretim tahmini ise 370-
380bin olarak şekillendi. Şirket’in 2020 yılı yatırım harcaması hedefi
ise 180-200mn EUR aralığındadır. (Şeker Yatırım: 180mn EUR) 2019
yılında 81% kapasite kullanım oranı ile faaliyet gösteren Şirket’in
gelecek yıllarda KKO artırma ihtimalini güçlü görüyoruz.
Ford Otosan için hedef fiyatımızı 85.26 TL olarak koruyor,
tavsiyemizi “AL” şeklinde devam ettiriyoruz. Zorlu ihracat
pazarında bu sene de gösterdiği performansla üretim ve satış rekoru
kıran Şirket’in, yurtdışında oluşturduğu ihracat yapılanmaları önem
taşımaktadır. Şirket’in 4Ç19’da piyasa beklentilerine paralel gelen
FAVÖK rakamından ziyade açıklamış olduğu net kar rakamının
beklentilerin üzerinde gelmesiyle piyasa tepkisinin kısa vadede pozitif
olacağını düşünmekteyiz. Son kapanış fiyatına göre 17% getiri
potansiyeli taşıyan Ford Otosan hisseleri 2020T 10.08x F/K ve 0.63x
FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.