Ford Otosan 2Ç21 Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Ford Otosan 2Ç21’de bizim 923mn TL’lik beklentimizin ve piyasa
ortalama beklentisi olan 924mn TL’nin üzerinde 999mn TL net kâr
açıkladı (2Ç20: 280mn TL, 256,8%). 2Ç21’de; 1) Güçlü yurt içi satış
adetleri ve ihracat adetlerinde toparlanmanın da etkisi ile elde edilen
yüksek ihracat ve yurt içi satış gelirleri, 2) Ertelenmiş vergi gelirlerinin
olumlu etkisiyle ile net kar rakamı kuvvetli gerçekleşmiştir. 2Ç21’de
%83,9’luk artış ile 10,533mn TL net satış geliri elde eden Ford Otosan,
bizim beklentimizin (10,398mn TL) hafif üzerinde, piyasa ortalama
beklentisine (10,529mn TL) ise paralel net satış geliri açıklamıştır.
Ford Otosan’ın, 2Ç21’de toplam satış adetleri yıllık 38,91% artarak
57.457 adet olarak gerçekleşmiştir (2Ç20: 41.363). 2Ç21’de olumlu
ürün miksi ve fiyatlama disiplini sayesinde yurt içi satışlar kuvvetli artış
göstererek yıllık %88’lik artış göstererek 3,178mn TL olarak
gerçekleşmiştir (2Ç20: 1,693mn TL). Yurt içi satış adetleri 2Ç21’de yıllık
%42,98 artarak 16.373 adet olarak gerçekleşmiştir (2Ç20: 11.451 adet).
Şirket’in ihracat adetleri ise 2Ç20’ye göre 2Ç21’de yıllık %37,3 artarak
41.084 adet olarak gerçekleşmiştir. TL'nin EUR’a göre değer kaybı, ürün
mixinin olumlu etkileri ve cost plus ihracat anlaşmaları sayesinde Şirket’in
ihracat gelirleri, 2Ç21‘de %82’lik güçlü artış göstererek 7.354mn TL olarak
gerçekleşmiştir (2Ç20: 4.034mn TL).
Ford Otosan, 2Ç21’de bizim beklentimizin (1.132mn TL) ve piyasa
beklentisinin (1.096mn TL) üstünde 1.258mn TL FAVÖK açıklamıştır
(2Ç20: 630mn TL). Yurt içi satışlar & ihracat rakamlarındaki güçlü
yükseliş ve maliyet azaltıcı önlemlerin etkisiyle 2Ç21’de Şirket’in brüt kâr
marjı yıllık 2.6 yp artış göstererek 14,4% seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK rakamı ise kuvvetli gerçekleşen esas faaliyet karlılığındaki artıştan
kaynaklı olarak yıllık %99,6’lık yükseliş gerçekleştirmiştir. FAVÖK marjı ise
2Ç20’ye göre 0.9 yp artış göstererek 2Ç21’de 11,9%’a ulaşmıştır (2Ç20:
11,0%).
FY2021 beklentileri: Şirket, 2021 yılı için toplam satış adedinde hafif
aşağı yönlü revizyona giderek beklentisini 410-430bin adet (Önceki: 415-
435bin adet) olarak belirlemiştir. Ayrıca Şirket, 2021 yatırım harcaması
hedefini de aşağı yönlü revize ederek 375-425mn EUR (Önceki: 450-500mn
EUR) olarak belirlemiştir. Şirket, diğer beklentilerini koruyarak 2021 yılı
için yurtiçi perakende pazarının 900-950bin adet bandında, yurt içi
perakende satışlarının 95-105bin adet seviyesinde gerçekleşmesini
beklemektedir. Şirket’in ihracat beklentisi ise 315-325bin adet
bandındadır. Toplam üretim tahmini ise 390-410bin adet olarak
şekillenmiştir.
Ford Otosan için hedef fiyatımız olan 202.90 TL’yi ve tavsiyemizi “AL”
olarak koruyoruz. 2Ç21’de oldukça kuvvetli gerçekleşen finansal
sonuçlar, güçlü operasyonel faaliyetler, kuvvetli gerçekleşen net karlılık
ve gözle görülür artış gösteren karlılık marjları dolayısıyla piyasanın kısa
vadede sonuçlara pozitif tepki vereceğini düşünüyoruz. Şirket’in,
yurtdışında oluşturduğu ihracat yapılanmalarını takdir ediyor ve olumlu
seyreden iç talep dolayısıyla yurt içi pazarın da katkısının hem satış
adetlerine hem de karlılık tarafına etkisinin olumlu olacağını
düşünüyoruz. Son kapanış fiyatına göre 15,0% getiri potansiyeli taşıyan
Ford Otosan 2021T 11.64x F/K ve 10.22x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem
görmektedir.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.