Ford Otosan 1Ç20 Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

Ford Otosan yılın ilk çeyreğinde bizim (519mn TL) ve piyasa beklentisinin (504mn TL) üzerinde, 629mn TL net kâr açıkladı (1Ç19: 478mn TL). Gerçekleşen kâr rakamı önceki yılın aynı çeyreğine göre 31,7% oranında artışa işaret etmektedir. Net kar rakamının beklentilerin ötesinde gerçekleşmesinin temel nedenleri ise; Şirket’in 1Ç20’de ticari alacak ve borçlara ilişkin kur farkı gelirlerindeki artış ve ertelenmiş vergi gelirlerindeki artışlardır. 1Ç20’de %1’lik artışla 9,367 milyon TL net satış geliri elde eden Ford Otosan, bizim beklentimizin (9,228mn TL) ve piyasa beklentisinin (9,210 mn TL) hafif üzerinde net satış geliri açıklamıştır. EUR'nun TL’ye göre güçlü değer kazancı sayesinde ihracat gelirleri, ihracat satış adetlerinin yıllık bazda %25’lik daralma göstermesine rağmen sınırlı düşüş (-%8) göstermiştir (1Ç20: 7.504mn TL, 1Ç19: 8.141mn TL). Ford Otosan, 1Ç20’de bizim beklentimizin (799mn TL) ve piyasa beklentisinin (800mn TL) oldukça üstünde, 896mn TL FAVÖK açıklamıştır (1Ç19: 781mn TL). 1Ç20’de Şirket’in brüt kâr marjı yıllık bazda 1.2 yp artış göstererek 11.4% seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise önceki yılın aynı dönemine göre, 1.2 yp artış göstererek 9.6%’ya ulaştı. Ford Otosan’ın, 1Ç20’de toplam satış adetleri yıllık bazda 18% daralarak 81.508 adet olarak gerçekleşmiştir (1Ç19: 99.634 adet). Gözlemlenen bu daralmanın ana sebebi, Covid-19 salgınından kaynaklı Avrupa ticaretinde meydana gelen yavaşlamaya bağlı olarak Şirket’in ihracat adetlerindeki %25’lik daralmaya (1Ç20: 66.540 adet, 1Ç19: 89.193 adet) dayandırılabilir. 1Ç20’de Ford Otosan, geçen senenin düşük baz etkisine bağlı olarak yurt içi pazarda gözlemlenen talep artışının sayesinde ilk çeyrek itibariyle 30% perakende satış artışı ile 13,625 adet perakende satış gerçekleştirmiştir. Şirket, yurtiçi toptan satış adeti olarak iyileşen faiz ortamı ve artan iç talep koşullarında; fiyatlandırma disiplinlerinin sayesinde 43%’lük artış göstermiş ve 14,968 adet araç satışı gerçekleştirmiştir. FY2020 yılı beklentileri: Şirket, Covid-19 salgınının üretim, yurt içi talep ve ihracat üzerindeki etkilerinin Haziran ayından itibaren azalmaya başlayacağını ve Ağustos ayından itibaren ekonomik aktivitenin normale döneceği varsayarak 2020 yılı için tahminlerini revize etmiştir. 2020 yılı yurtiçi perakende pazarının 520-570bin adet (Önceki: 580-630bin adet) bandında olmasını beklerken, Ford markalı araç satışının ise 55-65bin adet (Önceki: 60-70bin adet) seviyesinde olmasını bekliyor. Şirket, ihracat beklentisini ise 225-235bin adet (Önceki: 330-340bin) olarak belirlemiştir. Bunlara bağlı olarak toplam üretim tahmini ise 270-280bin adette (Önceki: 370-380bin adet) olarak şekillendi. Şirket’in 2020 yılı yatırım harcaması hedefi ise 130150mn EUR (Önceki:180-200mn EUR) aralığındadır. Ford Otosan için hedef fiyatımızı 66.70 TL olarak yukarı yönlü revize ederken tavsiyemizi “TUT” olarak koruyoruz. Zorlu ihracat pazarında Şirket’in, 1Ç20’de Covid-19 salgınından dolayı satış hacminde daralma meydana gelse de Şirket’in, yurtdışında oluşturduğu ihracat yapılanmalarını takdir ediyor ve ilerleyen dönemlerde iyileşen iç talep dolayısıyla yurt içi pazarın da katkısının hem satış hacmine hem de karlılık tarafına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Son kapanış fiyatına göre 9% getiri potansiyeli taşıyan Ford Otosan hisseleri 2020T 10.45x F/K ve 8.74x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
 
 
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.