Ford Otomotiv mali analiz raporu (Şeker Yatırım)

Ford Otosan 4Ç21’de bizim 3.202mn TL’lik bek lentimizin ve
piyasa Research Turkey anketi ortalama beklentisi olan 2.942mn
TL’nin üzerinde 4.090mn TL net k âr aç ık ladı (4Ç20: 1.921mn TL,
112%). 4Ç21’de; 1) Güçlü ihracat performansının etkisi ile elde edilen
yüksek ihracat gelirleri, 2) maliyet azaltıcı önlemlerin olumlu etkisi
ve 3) maliyet artı ihracat anlaşmaları sayesinde ile net kar rakamı
kuvvetli gerçekleşmiştir. 4Ç21’de yıllık %21’lik artış ile 25.444mn TL
net satış geliri elde eden Ford Otosan, bizim beklentimize paralel
(25.368mn TL), piyasa ortalama beklentisinin (24.018mn TL) üzerinde
net satış geliri açıklamıştır.
Ford Otosan’ın, 4Ç21’de toplam satış adetleri y ıllık 28% azalarak
97.806 adet olarak gerçekleşmiştir (4Ç20: 135.757). Yurt içi
pazarda geçen senenin aynı dönemindeki güçlü baz etkisi ve yarı
iletken tedarikindeki aksamalara rağmen 4Ç21’de yurt içi satışlar
yatay seyrederek 6.383mn TL olarak gerçekleşmiştir (4Ç20: 6.412mn
TL). Yurt içi satış adetleri 4Ç21’de yıllık %45’lik düşüş göstererek
21.554 adet olarak gerçekleşmiştir (4Ç20: 39.252 adet). Şirket’in
ihracat adetleri ise 4Ç20’ye göre 4Ç21’de yıllık %21 daralarak 76.252
adet olarak gerçekleşmiştir. TL'nin EUR’a göre değer kaybı, ürün
mixinin olumlu etkileri ve cost plus ihracat anlaşmaları sayesinde
Şirket’in ihracat gelirleri, 4Ç21‘de %31’lik artış göstererek 19.061mn
TL olarak gerçekleşmiştir (4Ç20: 14.550mn TL).
Ford Otosan, 4Ç21’de bizim beklentimizin (3.586mn TL) ve piyasa
ortalama bek lentisinin (3.134mn TL) üstünde 4.358mn TL FAVÖK
aç ık lamıştır (4Ç20: 2.322mn TL). İ hracat rakamlarındaki güçlü
yükseliş, fiyatlama disiplini ve maliyet azaltıcı önlemlerin etkisiyle
4Ç21’de Şirket’in brüt kâr marjı yıllık 7.3 yp artış göstererek 20,6%
seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK rakamı ise kuvvetli gerçekleşen
esas faaliyet karlılığındaki artıştan kaynaklı olarak yıllık %87,7’lik
yükseliş gerçekleştirmiştir. FAVÖK marjı ise 4Ç20’ye göre 6.0 yp artış
göstererek 4Ç21’de 17,1%’e ulaşmıştır (4Ç20: 11,1%).
FY2022 beklentileri: Ford Otosan, 2022 yılı için toplam sat ış adeti
beklentisini 440-460bin adet olarak belirlemiştir. Ayrıca Şirket, 2022
yatırım harcaması hedefini 620-670mn EUR olarak belirlemiştir.
Şirket, 2022 yılı için yurtiçi perakende pazarının 800-850bin adet
bandında, yurt içi perakende satışlarının 90-100bin adet seviyesinde
gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket’in ihracat beklentisi ise 350-
360bin adet bandındadır. Toplam üretim tahmini ise 430-440bin adet
olarak şekillenmiştir.
Ford Otosan iç in hedef fiy atımız olan 352.80 TL’y i ve tavsiyemizi
“AL” olarak koruyoruz. 4Ç21’de oldukça kuvvetli gerçekleşen
finansal sonuçlar, güçlü operasyonel faaliyetler, kuvvetli gerçekleşen
net karlılık ve gözle görülür artış gösteren karlılık marjları dolayısıyla
piyasanın kısa vadede sonuçlara pozitif tepki vereceğini düşünüyoruz.
Şirket’in, yurtdışında oluşturduğu ihracat yapılanmalarını takdir
ediyor ve ürün mixinin olumlu etkileri & cost plus ihracat
anlaşmalarının da katkısının hem satış adetlerine hem de karlılık
tarafına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Son kapanış fiyatına
göre 39,1% getiri potansiyeli taşıyan Ford Otosan 2022T 8.43x F/K ve
7.94x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.