Finansal Koşullar, Geri Alımlar ve Endeks Performansları (Enver Erkan/Tera Yatırım )

https://terayatirim.com/arastirma/makro-perspektif/201220211711

Finansal Koşullar, Geri Alımlar ve Endeks Performansları

Finansal koşulların evrilmesinde belirleyici faktörler… Tedarik sorunlarının çok az ertelenmesiyle birlikte, fiyat baskısı gelecek yıla kadar devam edecek. Politika yapıcılar, enflasyonun çift taraflı etkileriyle beklentileri kontrol etmekte, mevcut varlık alım zemini dahilinde, zorlanmaya başladılar. Fed son toplantısında varlık alımlarını daha da yavaşlattığını duyurdu. Varlık alımlarını azaltmak, QE programını daha erken (tercihen Mart’ta) sonlandırmak ve sonrasında faiz artırım çıtasını değerlendirmek Fed’in aşamaları olacaktır. Güncel şartlarda 2022’de üç faiz artışı veya duruma göre geniş vadede daha da hızlı adım atabilecek bir Fed, şaşırtıcı olmayacaktır.

Hisse geri alımları rekor seviyede… S&P 500'deki şirketler, S&P Dow Jones endekslerinden alınan ön verilere göre, 3Ç21’de 234,5 milyar dolarlık hisse geri satın alarak 4Ç18’deki 223 milyar dolarlık bir önceki rekoru aştı. Hisse geri alım dalgası, ABD hisse senedi endekslerinin 2021'de rekora yükselmesine yardımcı oldu. S&P 500 bu yıl %25 artarak 67 rekor kapanış gerçekleştirdi. S&P 500 geri alımları, 1Ç20’de yaklaşık 199 milyar dolardan 2Ç20’de 89 milyar doların biraz altına düşmüştü, çünkü pandeminin başlangıcında sarsılan şirketler nakit tasarrufu yapmaya başlamıştı. Hisse geri alımları takip eden her çeyrekte artarak 1Ç21’de tekrar 199 milyar dolara yaklaştı.

Borsa performansı… Geri alımlar, borsa rallisinin arkasındaki güçlerden sadece biri. Varlık fiyatları, politika yapıcıların ekonominin pandemiyi atlatmasına yardımcı olmak için uygulamaya koyduğu parasal ve mali destekten yararlanmaya devam etti. Yatırımcılar bundan sonraki aşamalarda, tahvil alım teşvik programını kapatma sürecini hızlandıran Fed'den gelen sinyalleri dikkatle inceleyecek. Merkez bankası yetkilileri de gelecek yıl için faiz artırımı beklentilerine daha fazla ışık tutabilir.

 
S&P 500 endeks performansı ve geri alımların karşılaştırması… Kaynak: Bloomberg

Geri alımların performansa etkisi… Geri alımlar, bir şirketin hisse sayısını azaltarak ve hisse başına kârını artırarak hisse senetlerini destekleyebilir. Ayrıca, yöneticilerin şirketlerinin beklentileri konusunda iyimser olduklarını ve mali durumlarından emin olduklarını öne sürerek yatırımcı duyarlılığını artırabilirler. Bir hisse geri satın alma planı, EPS'nin artabileceğini öne sürerek toplam hisse sayısını azaltacak olsa da, harcamanın açıkça bir şirketin net kazançlarını azaltacağı ve bu rekabet etkileri arasında bir denge oluşturacağı açıktır. Burada geri alımın kritik bir hisse değerinin altında yapılıp yapılmadığı ya da bir geri alım programı kapsamında yapılıp yapılmadığını konusu da önemlidir.

Vergi… Şirketlerin hisse fiyatlarını desteklemek yerine işlerine yatırım yapmak için nakit kullanmaları gerektiğini söyleyen politikacılar hisse geri alımlarını eleştiriyorlar. Kasım ayında TM’den geçen 2 trilyon dolarlık eğitim, sağlık ve iklim harcama paketinin versiyonu, bir şirketin hisse senedi geri alımlarının net değeri üzerinden %1'lik bir vergi oluşturacak. Senato henüz oylama yapmadı, ancak geri alım vergisi şu ana kadar tasarıdaki diğer vergi artışlarından daha az kurumsal muhalefet yarattı.

Açığa satışlar konusu… ABD Adalet Bakanlığı, hedge fonları ve araştırma firmaları tarafından açığa satış konusunda kapsamlı bir cezai soruşturma başlattı. İnsanlar, müfettişlerin, genellikle hisse senedini düşürmek amacıyla belirli şirketler hakkında olumsuz raporlar yayınlayan hedge fonları ve firmalar arasındaki ilişkileri araştırdıklarını söyledi.

 
Microsoft, Tesla, Apple hisse performansı karşılaştırması.. Kaynak: Bloomberg

Sonuç? ABD’de artan enflasyona karşı Fed’in politika tepkisi ve bunun finansal koşulları ne derece sert bir şekilde sıkılaştıracağı konusundan halen çekiniliyor. Dolayısıyla, Fed’in varlık alımlarını azaltma noktasındaki agresifliğine bakacağız. Enflasyon beklentilerini ne derece yönetilebilir ve faizleri ne ölçekte yükseltebileceği konusuna da bu ışık tutacaktır. Zorlayıcı faktörler artıyor, bu da endeks rallisinin sürdürülürlüğüne yönelik soru işaretlerini artırabilir. Buna karşılık, eğer varyant kaynaklı yoğun kapatma olmayacaksa enflasyon beklentilerinin kontrol edildiği bir ortamda büyüme hisse senetlerine yönelik rağbet sürebilir. Tek farkımız, artık aşırı yüksek likiditenin olmayacağı. Eğer pandemi desteklerine ihtiyaç azaldıysa ve şirketlerin nakit pozisyonlarında sıkıntı yoksa, QE olmaması çok büyük bir sorun teşkil etmeyecektir. Bu ortamda, şirketlerin geri alım yaparak hisse senetlerinin değerlerine güvenmeleri konusu önemli.


 Enver Erkan
 Araştırma - Başekonomist
 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.