Fed ve Potansiyel Yan Hasar (Enver Erkan/Tera Yatırım )

https://terayatirim.com/arastirma/makro-perspektif/280120221200

Fed ve Potansiyel Yan Hasar

İletişim… FOMC toplantısından sonra elde olan olgular, daha hızlı bir sıkılaşma patikasına ihtiyaç olup olmamasıyla, önden yüklenilen beklentilerin sıkı bir iletişimle çok daha azının yapılmasını yeterli kılması arasında ortada bir yerde duruyor. Powell, yakın zamanda faiz artırım isteğini net şekilde ortaya koyarken, Merkez bankası bilançosunun da bu faiz artırımı fenomenine katılım göstermesi, yeni para politikası stratejisinin önemli bir parçası olarak ilerleyecek. Enflasyonun rahatsız edici derecede yüksek kalması şu anda tahmin edilen olgunun çift taraflı sıkılaşma şeklinde olacağını gösteriyor. Merkez bankası bilançoyu azaltırken fazla bir bekleme süresi oluşturmayacak.

Mart toplantısında faiz artırımı… 16 Mart'taki bir sonraki FOMC toplantısına kadar çok beklenmedik ekonomik gelişmeler olmasa federal fon oranında artış olacaktır. Beklentilerdeki hareketlenme ve yılsonuna dair ima edilen fonlama oranının artması, Merkez bankasının enflasyon rahatsız edici derecede yüksek kalırsa şu anda tahmin ettiğimizden daha fazla hareket etmesine dair olasılığı ön plana getiriyor.

Bilanço azaltımı kaynaklı takviye kuvvet… Fed, faizleri artırırken bir yandan da bilançoyu azaltacak, ancak sıkılaşma olgusunun çift taraflı etkileri düşünüldüğünde, aynı zamanda ekonomide yan hasara yol açmamakla alakalı da denge gözetimi olacağını düşünüyoruz. Bu nedenle, ilk faiz artırımı ile ilk bilanço küçültme hamlesi arasında kısa bir "es" olması mantıklı, diğer yandan ilk aşamanın biraz itfalar yoluyla otomatik pilot mekanizmasına bağlı olacağını düşünürüz.

 
ABD getiri eğrisinde eğim karşılaştırması… Sarı ile ifade edilen bir ay önceki konumlanmayı gösterirken, yeşil ile ifade edilen eğri şu anki konumlanmayı temsil etmektedir. Kaynak: Bloomberg

Getiri eğrisi eğimi… Getiri eğrisinin, bir ay öncesine göre değişen beklentiler nezdinde dik bir eğime doğru geçtiği anlaşılmaktadır. Tabii ekonominin uzun vadede ve kısa vadede alacağı büyüme konumundan dolayı, eğimdeki istikrar olgusu da çok önemli. Ekonomideki resesyon olgusundan kaçınmak için de faizlerin aşırı hızlı yükseltilmemesi gerekliliği buradan geliyor. Getiri eğrisinin ters eğimli olması, kısa vadeli faizlerin uzun vadeli faizlerden yüksek olması durumunda ortaya çıkacaktır. Şu anda ise uzun vadeli borçlanmanın faizi daha yüksek olduğundan getiri eğrisi pozitif eğimlidir. Eğrinin yataylaşması ya da eğiminin daha az dik bir hale getirilmesi şu açıdan önemli; enflasyon beklentilerinin yönetimi. Uzun vadeli faizlerin artması, enflasyonun daha uzun tahmin ufkunda da yüksek kalabileceği beklentisine işaret etmektedir. Ancak temel sorun, vadelere uzadıkça faizlerin artması değil, faizlerin dik şekilde artmasıdır. Getiri eğrisi kontrolü, para politikası araçlarıyla direkt ya da dolaylı yönden gerçekleştirilebilir ve bunun için resmi bir hedef açıklanmasına gerek yoktur. Kısa vadede istikrarlılaştırılan beklentiler, uzun vadeye de sirayet eder ve borçlanmanın faizini de makul seviyelerde tutar. İş, enflasyon beklentilerinin yönetilebilmesinden geçiyor.

Sonuç? Merkez bankası, enflasyon beklentilerini yönetme konusunda ne kadar endişe duyarsa, sıkılaşma patikasını hızlandırma noktasında o kadar etkili olmak zorunda hisseder. FOMC, "Komite hedeflerine ulaşılmasını engelleyebilecek riskler ortaya çıkarsa, para politikasının duruşunu uygun şekilde ayarlamaya hazır olacağını" söyledi. Risklerin, daha hızlı hareket eden bir Fed'e doğru evrilmiş olduğunu görüyoruz.


 Enver Erkan
 Araştırma - Başekonomist
 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.