Fed, Riskli varlık fiyatları, enflasyon beklentileri, yönetim ağırlığı(Tera Yatırım )

Fed: Riskli varlık fiyatları, enflasyon beklentileri, yönetim ağırlığı…

New York Fed’in yayınladığı Ekim Tüketici Beklentileri Anketi, medyan enflasyon beklentilerinin orta vadeli ufukta %4,2'de değişmeden kaldığını ve kısa vadeli ufukta 0,4 puan artarak %5,7'ye yükseldiğini bildirdi. Gelecekteki enflasyonla ilgili belirsizlik ve anlaşmazlık ölçütleri her iki ufukta da yeni serilerin en yüksek seviyelerine yükseldi. Hanehalkının işgücü piyasası beklentileri, kazanç artışı ve iş bulma beklentilerinin artması ve algılanan iş kaybı risklerinin azalmasıyla iyileşmeye devam etti.

 
Bir yıllık konut fiyat değişikliği belirsizliği… Kaynak: New York Fed Survey of Consumer Expectations

Ekim 2021 Banka Kredi Uygulamalarına İlişkin Kıdemli Kredi Yetkilisi Görüş Anketi’ne göre; İşletmelere verilen kredilerle ilgili olarak, Ekim anketine katılanlar, üçüncü çeyrekte büyük ve orta ölçekli firmalara ticari ve endüstriyel (C&I) krediler için daha kolay standartlar ve daha güçlü talep bildirdiler. Bankalar ayrıca küçük firmalara C&I kredileri için daha kolay standartlar bildirirken, küçük firmalardan gelen talep temelde değişmedi. Küçük firmalarla ilgili olarak, bankalar maliyeti düşürdüğünü ve maksimum kredi limitini artırdığını bildirdi. Hanehalkına verilen krediler için, bankalar net olarak konut amaçlı gayrimenkul kredilerinin çoğu kategorisinde standartları hafifletti. Bankalar ayrıca, kredi kartı kredileri, otomobil kredileri ve diğer tüketici kredileri olmak üzere üç tüketici kredisi kategorisinin tümünde standartları hafifletirken, tüketici kredilerine yönelik talep raporları karışıktı. Bankalar, daha güçlü beklenen talebin nedenleri olarak, daha olumlu gelir beklentileriyle karşı karşıya olan müşterileri ve geçerli faiz oranları ve koşulları göz önüne alındığında daha yüksek beklenen müşteri harcama ihtiyaçlarını gösterdi. Geleceğe bakıldığında, bankalar önümüzdeki altı ay boyunca her büyüklükteki firmadan C&I kredilerine daha güçlü talep bekliyorlar.

Kasım 2021 Finansal İstikrar Raporu’na bakacak olursak;

Mayıs 2021 Finansal İstikrar Raporu'nun yayınlanmasından bu yana, riskli varlıkların fiyatları genel olarak daha da yükseldi. COVID-19'a neden olan virüsün Delta varyantının yayılmasıyla ilgili endişelere rağmen, varlık fiyatları artan kazanç beklentileri ve düşük Hazine getirileri ile desteklendi. Gayri safi yurtiçi hasılanın (GSYİH) yüzdesi olarak işletme ve hanehalkı borçlanması daha da azaldı. Bankalar kârlı olmaya ve güçlü sermayeye sahip olmaya devam etti. Buna karşılık, bazı para piyasası fonları (MMF'ler) ve diğer nakit yönetimi araçlarının yanı sıra tahvil ve banka kredisi yatırım fonlarında yapısal zayıflıklar devam etmekte ve stres zamanlarında finansal sisteme yönelik şokları yeniden güçlendirebilir.

Mevcut güvenlik açıkları düzeyine ilişkin görüşler aşağıdaki gibidir:

• Varlık değerlemeleri: Riskli varlıkların fiyatları önceki rapordan bu yana genel olarak arttı ve bazı piyasalarda fiyatlar beklenen nakit akışlarına kıyasla yüksek. Mayıs ayından bu yana hızla artan konut fiyatları kira artışlarını geride bırakmaya devam ediyor. Bununla birlikte, artan konut değerlemelerine rağmen, kredi standartlarının bozulduğuna veya konut piyasasında yüksek kaldıraçlı yatırım faaliyetlerine dair çok az kanıt bulunmaktadır. Yatırımcı risk duyarlılığının bozulması, virüs hayal kırıklığını kontrol altına almanın ilerlemesi veya ekonomik toparlanmanın durması halinde varlık fiyatları önemli düşüşlere karşı savunmasız kalmaya devam ediyor.
• İşletmeler ve haneler tarafından borçlanma: Borç-GSYİH, brüt kaldıraç ve faiz karşılama oranları dahil olmak üzere iş borcundan kaynaklanan güvenlik açığının temel önlemleri, büyük ölçüde pandemi öncesi seviyelere geri döndü. İş bilançoları, devam eden kazanç artışından, düşük faiz oranlarından ve devlet desteğinden yararlandı. Ancak, Delta varyantının yükselişi, küçük işletmelerin görünümündeki gelişmeleri yavaşlatmış gibi görünüyor. Hanehalkı savunmasızlığına ilişkin temel önlemler de büyük ölçüde pandemi öncesi seviyelere geri döndü. Hanehalkı bilançoları, diğer faktörlerin yanı sıra, borçlu yardım programlarındaki uzantılardan, federal teşvikten ve yüksek toplam kişisel tasarruf oranlarından yararlanmıştır. Bununla birlikte, hükümet destek programlarının sona ermesi ve pandemi süreciyle ilgili belirsizlik, haneler için hala önemli riskler oluşturabilir.
• Finans sektöründe kaldıraç: Banka kârları bu yıl güçlüydü ve sermaye oranları yasal gerekliliklerin oldukça üzerinde kaldı. COVID-19 pandemisinden en çok etkilenen sektörlerdeki sıkıştırılmış net faiz marjları ve krediler nedeniyle bazı zorlu koşullar devam etmektedir. Broker-bayilerde kaldıraç düşüktü. Kaldıraç, hayat sigortası şirketlerinde tarihsel standartlara göre yüksek olmaya devam etti ve riskten korunma fonu kaldıracı, tarihsel ortalamasının biraz üzerinde kaldı. Teminatlı kredi yükümlülüklerinin (CLO'lar) ve varlığa dayalı menkul kıymetlerin (ABS) ihracı güçlü olmuştur.
• Finansman riski: Yurtiçi bankalar kısa vadeli toptan fonlamaya yalnızca mütevazı bir şekilde bel bağladılar ve yüksek kaliteli likit varlıkların (HQLA) büyük miktardaki varlıklarını sürdürmeye devam ettiler. Buna karşılık, bazı MMF türlerinde ve diğer nakit yönetimi araçlarında ve ayrıca tahvil ve banka kredisi yatırım fonlarında yapısal zayıflıklar devam etmektedir. Büyüyen stablecoin sektöründe fonlama riski açıkları da var.

Fed, riskli varlıkların fiyatlarının artmaya devam ettiği ve ekonominin kötüye gitmesi durumunda onları tehlikeli düşüşlere karşı daha duyarlı hale getirdiği konusunda uyarıyor ve stable coinleri yükselen bir tehdit olarak nitelendiriyor. Fed’in uyarılarına göre; Yatırımcı risk duyarlılığının bozulması, virüsün kontrol altına alınmasında ilerleme sağlanması veya ekonomik toparlanmanın durması halinde varlık fiyatları önemli düşüşlere karşı savunmasız kalmaya devam ediyor. Merkez bankası ayrıca stablecoin tehditlerinin arttığını, Çin'in ticari gayrimenkul sektöründeki kırılganlığın dramatik bir şekilde kötüleşirse ABD'ye yayılabileceğini ve bu yılki meme-stok çılgınlığına (Meme stok, çevrimiçi ve sosyal medya platformları aracılığıyla kült benzeri bir takip kazanmış bir şirketin hisselerini ifade eder) benzer "tahmin edilmesi zor" oynaklığın daha da artabileceğini söyledi.

 
S&P 500 Firmalarının Forward Fiyat-Kazanç Oranı… Kaynak: Fed Financial Stability Report Kasım 2021

Fed bir yandan aylık tahvil alımını kısarak Haziran ayında alımları sona erdirme ve 2022'nin sonlarına doğru faiz oranlarını artırma yoluna giderken; yüksek varlık fiyatları konusunda alarmlar vererek finansal piyasa duyarlılığına işaret ediyor. Böyle bir düzeltmenin açıkçası Fed faiz oranlarını artırmaya daha ciddi bir şekilde ilerlerlerse konu edilmesi muhtemel. Ancak hisse piyasalarının yaklaşımı sadece finansal koşullar odaklı bir şekilde gerçekleşmeyecektir. Küresel yavaşlama riskleri ve indirilen büyüme projeksiyonları (Çin’in emlak sektörü karmaşası, tedarik zinciri sıkıntıları, kalıcı enflasyon, aşıya dirençli Covid varyantları, finansal likidite koşullarında sıkı dönüşüm vs.) “büyüme hisseleri” açısından belli oranda risk oluşturuyor. Ancak yüksek teknolojinin, dönüşüm etkisinden istifade etmesi geniş vadede daha muhtemel. Yine de, Covid-19 pandemi döneminden beri yüksek yönlendirilen hisse değerlemeleri, yeni yatırım için biraz daha temkinliliğe neden olabilir.

Quarles’ın sene sonundan itibaren Fed’den ayrılacağı haberinden sonra, Biden’ın Brainard ile görüşmesi haberi de geldi. Powell’ın Şubat 2022’den sonra atanıp atanmayacağı halen belli değil ve Trump’ın izini silme çalışmaları kapsamında “her ne kadar zamanında anlaşamamış olsalar da” değiştirilme olasılığı öncesinden daha yüksek. Fed Yönetim Kurulu’nda değişim oy ağırlıkları açısından önemli elbette.


 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.