Enflasyon Yorumu (Oyak Yatırım)

TCMB'nin %12,0'lik yıl sonu tahminine yakın enflasyon… TÜFE enflasyonu, bir yıl önceki %20,3 seviyesinden %11,84'e geriledi ve TCMB'nin %12,0'lik yıl sonu tahminine yakın gerçekleşti. Aylık enflasyon ise %0.74 ile %0,4'lük beklentimizden ve %0,56'lık piyasa konsensüsünden yüksek kaldı. Gerçekleşmenin beklentilerimizden sapmasında gıda enflasyonu ve ulaştırma fiyatlarındaki artış etkili oldu. Ancak B ve C endeksine göre çekirdek enflasyonun bir ay önceki %9.9 ve %9.25 seviyelerinden sırasıyla %10.76 ve %9.81'e yükselmesi gıda ve enerji dışı malların da enflasyondaki artışa katkıda bulunduğunu gösteriyor. Enflasyonun önümüzdeki birkaç ay içinde çift haneli seyredeceği ve döviz kuru oynaklığının son zamanlarda bir miktar arttığı göz önüne alındığında, TCMB'nin Ocak ayı PPK toplantısında %12.0'lik politika faizini değiştirmeyip bekleme yönünde karar alacağını düşünüyoruz.
Başlıca katkı gıdadan - Aylık TÜFE enflasyonunda en yüksek artış %2,9 ile gıda ve içecek enflasyonunda yaşanırken gıda ve içecekin manşet enflasyona katkısı 0,67 puan oldu. Yıllık gıda enflasyonu TCMB'nin %9,0'luk beklentisinin üzerinde %10,75 oldu. Petrol fiyatları ve döviz kurlarındaki artışla birlikte ulaştırma fiyatları %0.57 artarken enflasyona 0.09'luk katkı yaptı. %-1.9 aylık enflasyona sahip giyim ve ayakkabı, manşet enflasyonu 0.13 puan aşağı çekti. Yıllık bazda %11,8'lik enflasyonun 2,5 puanlık kısmı gıda ve içecekten 2.0 puanlık kısmı ulaştırma gelirken, tütün ve alkollü içecekler 2019 yılında geçen yıldan daha fazla katkı sağladı. Tütün ve alkollü içecekler 2018'de enflasyona 0.12 puan eklerken 2019'da katkı 1,8 puan oldu.
2020'de ne beklemeliyiz… 2019 yılında en çok hizmet ve işlenmiş gıda fiyatlarındaki artışla mücadele etmek zorunda kalan TCMB bu sene enflasyonla mücadelede enerji fiyatlarının da yukarı itmesi beklenen mal enflasyonu nedeniyle de zorlanabilir. Enerji fiyatları enflasyonu 2018 sonundaki %20.8 seviyesinden 2019 sonunda %10.9'a gerilese de Kasım ayındaki %7.3'e göre artış ve ABD-İran gerginliğinin petrol ve doğalgaz fiyatlarına yapacağı negatif etki önemli yukarı yönlü riskler arasında bulunuyor. Ayrıca yılı %12.3 seviyesinde bitiren hizmet enflasyonu da talep koşullarındaki iyileşme nedeniyle yüksek seyrini koruyabilir. Öte yandan yumurta ve balık gibi çeşitli gıda mallarının yanı sıra mobilyada yapılan KDV indirimi enflasyona hafif de olsa pozitif yansıyacaktır. Yıl içerisinde kurda kademeli ve reel kurda büyük kayıp yaşatmayacak bir nominal kur artışı ile çıktı açığının çok yavaş bir şekilde kapanması enflasyonu tek haneye getirecek aşağı yönlü unsurlar olacak. Bizim beklentimiz gıda fiyatlarındaki hafif düzelmeye karşılık enerji fiyatları, talep enflasyonu ve geriye endeksleme davranışının henüz son bulmamış olması dolayısıyla enflasyonun yaz aylarına doğru bir düşüş göstermesi ancak yılı %10.5 gibi düşük çift haneli oranlarda kapatması yönünde. Buna dayalı olarak beklentimiz TCMB'nin agresif indirimlere devam edemeyeceği ancak yılın ilk dört ayındaki yüksek seyrin ardından enflasyondaki hafif düşüşü faiz indirim fırsatı olarak kullanacağı yönünde. Mayıs itibariyle TCMB'nin 50-75 baz puanlık kademeli indirimlerle yıl içerisinde 250 baz puanlık indirim gerçekleştirmesini bekliyoruz.


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.