Enflasyon Raporu sunumunda verilecek mesajlar artık daha önemli (Deniz Yatırım)

TCMB, PPK-Nisan 2019
Enflasyon Raporu sunumunda verilecek mesajlar artık
daha önemli
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) tarafından Nisan ayı olağan Para
Politikası Kurulu (PPK) toplantısında bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı yüzde
24.00 seviyesinde sabit tutuldu.
¦ PPK metninde kendisine yer bulan “ilave parasal sıkılaştırma
yapılabilecektir” ifadesi bugün itibarıyla PPK metninden çıkartıldı.
¦ Merkez Bankası’nın yaptığı ifade değişikliğine rağmen sıkı parasal duruştan
vazgeçildiği düşüncesine katılmıyoruz.
¦ Lira cinsi varlıklarda metin değişikliği sonrası kısa vadede oynaklık artışı
olabileceği ihtimalini göz ardı etmemekle birlikte 30 Nisan tarihinde
gerçekleştirilecek olan Enflasyon Raporu sunumunu ve yapılacak olası
yönlendirmeleri beklemeyi şu an için daha doğru bir yaklaşım olarak
görüyoruz.
Merkez Bankası tarafından yayımlanan PPK toplantı metninde bir önceki karara
kıyasla öne çıkan başlıklar aşağıdaki gibidir:
Mart:
¦ Son dönemde açıklanan veriler ekonomideki dengelenme eğiliminin
belirginleştiğini göstermektedir.
¦ İthal girdi maliyetleri ve iç talep gelişmelerine bağlı olarak enflasyon
göstergelerinde bir miktar iyileşme gözlenmektedir. Bununla birlikte, fiyat
istikrarına yönelik riskler devam etmektedir.
¦ Enflasyon beklentileri, fiyatlama davranışları, para politikası kararlarının
gecikmeli etkileri, maliye politikasının dengelenme sürecine vereceği katkı ve
enflasyonu etkileyen diğer unsurlardaki gelişmeler yakından izlenerek ihtiyaç
duyulması halinde ilave parasal sıkılaştırma yapılabilecektir.
Nisan:
¦ Son dönemde açıklanan veriler ekonomideki dengelenme eğiliminin devam
ettiğini göstermektedir.
¦ Bununla birlikte, gıda fiyatları ve ithal girdi maliyetlerindeki artışlar ile
enflasyon beklentilerindeki yüksek seyir fiyat istikrarına yönelik risklerin
devam ettiğini göstermektedir.
¦ Enflasyon görünümünü etkileyen unsurlardaki gelişmeler yakından izlenerek,
parasal duruş enflasyonu hedeflenen patika ile uyumlu seviyelerde tutacak
şekilde bellirlenecektir.
25.04.2019 15:19 PİYASA NOTU - TCMB, PPK-NİSAN 2019
2 DENİZBANK YATIRIM HİZMETLERİ GRUBU
¦ TCMB tarafından gerçekleştirilen olağan Nisan ayı PPK toplantısında piyasa konsensüsüne paralel politika faizinde herhangi bir değişikliğe gidilmedi. Öte yandan politika metninde 6 Mart tarihli toplantıya kıyasla yapılan değişiklikler ve verilen mesajlar dikkat çekti.
¦ Mart ayı toplantısında ekonomideki dengelenme eğiliminin “belirginleştiği” şeklinde yapılan atıf 25 Nisan itibarıyla “devam ettiği” şeklinde güncellendi. Söz konusu ifade değişikliğinden elde ettiğimiz çıkarım, genel ekonomik görünüm açısından koşullarda net-ciddi bir değişikliğin olmadığı.
¦ Fiyat istikrarına yönelik risklerin devam ettiği vurgusu gıda fiyatları eklemesi ile genişletildi. Yapılan ifade değişikliği ile Mart ayında sadece “ithal girdi maliyetleri ve iç talep gelişmeleri” şeklinde yapılan değerlendirme, “gıda fiyatları ve ithal girdi maliyetlerindeki artışlar” ifadesi ile revize edildi. İç talebe yönellik vurgunun metinden çıkarılmasını söz konusu cephede kısmen toparlanma olduğu şeklinde yorumluyoruz.
¦ PPK metninde kendisine yer bulan “ilave parasal sıkılaştırma yapılabilecektir” ifadesi bugün itibarıyla PPK metninden çıkartıldı. Ancak, enflasyon görünümünü etkileyen unsurlar ve parasal duruş şeklinde yorumlanan duruş “hedeflenen patika ile uyumlu seviyelerde tutacak şekilde belirlenecektir” ifadesi ile değiştirildi. Bahse konu ifade değişikliğinden yapmaya çalıştığımız çıkarım, 30 Nisan’da gerçekleştirilecek olan Enflasyon Raporu sunumunda gelecek döneme dair bir takım yaklaşım değişikliği sinyallerinin verilebileceği şeklinde. Hatırlatmak gerekirse, 30 Ocak 2019 tarihinde açıklanan yılının ilk Enflasyon Raporu sunumunda 2019 yılı için enflasyon aralıkları yüzde 11.9 ve yüzde 17.3, orta nokta ise yüzde 14.6, 2020 yılı içinse aralıklar yüzde 5.1 ve yüzde 11.3, orta nokta ise yüzde 8.2 seviyelerinde belirtilmişti.
¦ Merkez Bankası’nın yaptığı ifade değişikliğine rağmen sıkı parasal duruştan vazgeçildiği düşüncesine katılmıyoruz. Yapılan revizyonun i) 21 Mart sonrası gözlenen oynaklık artışı, portföy çıkışı ve aşağı yönde revize edilen politika faizi beklentilerine rağmen TCMB’nin genel faiz indirimi konsensüsünü korumaya çalıştığı ii) Enflasyona yönelik beklentileri orta nokta seviyesinden ziyade kamuoyuna açıklanan aralık seviyelerine çekmeye çalışarak yönlendirme değişikliği yapma hamlesi olarak okuyoruz.
¦ Lira cinsi varlıklarda metin değişikliği sonrası kısa vadede oynaklık artışı olabileceği ihtimalini göz ardı etmemekle birlikte 30 Nisan tarihinde gerçekleştirilecek olan Enflasyon Raporu sunumunu ve yapılacak olası yönlendirmeleri beklemeyi şu an için daha doğru bir yaklaşım olarak görüyoruz. Öte yandan mevcut risk algılaması ve zayıf lira temasının devam etmesi durumunda TCMB’nin 12 Haziran toplantısında da faiz indirimi adımını atmayacağını ve genel yıl sonu faiz indirimi konsensüsünün de aşağı yönde ek revizyonlara maruz kalabileceğini değerlendiriyoruz..

Deniz Yatırım
www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.