Enflasyon Analizi (Gedik Yatırım)

TÜFE enflasyonu Ocak’ta hizmet enflasyonu kaynaklı baskılara karşın yatay kaldı…
 
Ocak’ta TÜFE enflasyonu beklentilerle kabaca paralel %6,70 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık bazda %64,8’den %64,9’a çok hafif yükseldi. TÜİK Ocak’ta TÜFE enflasyonunun %6,70 seviyesinde gerçekleştiğini açıklarken, yıllık bazda TÜFE enflasyonu %64,77’den %64,86’ya doğru çok hafif yükseldi. Piyasa anketlerinde medyan beklenti %6,5-6,6, bizim tahminimiz ise %7,1 seviyesindeydi. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C-grubu) aylık %7,6 seviyesindeki beklentimize paralel %7,58 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık bazda 70,6’dan %70,5’e hafif geriledi. Yurtiçi ÜFE enflasyonu ise aylık %4,1 seviyesinde gerçekleşti ve yıllık bazda %44,2’de sabit kaldı.
 
Hizmet enflasyonu enflasyonda ana sürükleyici faktör olurken, gıda enflasyonu tahminimizin hafif altında kaldı. TÜFE enflasyon tahminimizi paylaşırken özellikle hizmet enflasyonu kaynaklı yukarı yönlü risklere dikkat çekmiştik. Hizmet enflasyonunun tahminlerimizle uyumlu olarak %12,1 gibi yüksek bir seviyede gerçekleştiğini görüyoruz. Buna göre, sene başı fiyat ayarlamalarının etkisi net bir şekilde görülmekle beraber, bahsettiğimiz yukarı yönlü riskin gerçekleşmediğini söyleyebiliriz. Temel mallar grubundaki kur geçişkenliği de beklentilerimize paralel gerçekleşince, çekirdek enflasyon (C grubu) tahminimizle tamamen uyumlu bir şekilde %7,6 oldu. Bir diğer önemli ve manşet enflasyon üzerinde etkili kalem olan enerji enflasyonu da son dönemdeki akaryakıt zamlara ve doğalgazdaki “sıfır fiyat” düzenlemesine bağlı olarak %6,1 seviyesinde gerçekleşti, ki bu da bizim tahminimize çok yakındı. Sigara ve alkol zamlarına bağlı olarak, tütün ve alkollü içecekler kalemindeki enflasyon da beklendiği gibi %4,9 seviyesinde gerçekleşti. Dolayısıyla, tahminimiz dışında gerçekleşen ve manşet enflasyon tahminimizde sapmaya neden olan tek faktör, gıda enflasyonunun bizim %6,5’lik tahminimizin altında %5,2 seviyesinde gerçekleşmesi olmuş gibi görünüyor.
 
TCMB’nin para politikası söyleminde ve sene sonu TÜFE enflasyonu tahmininde önemli bir değişikliğe gitmesini (şu aşamada) beklemiyoruz. Piyasanın genel itibariyle TCMB Başkan değişikliği sonrası para politikası duruşunda bir dönüşüm beklemediği görülüyor, ki biz de bu görüşe katılıyoruz. Bugünkü TÜFE enflasyonunun da hizmet enflasyonundaki katılığı net bir şekilde yansıtmakla beraber, TCMB’nin tahmin aralığı içinde gerçekleştiğini düşünüyoruz. Dolayısıyla, TCMB’nin şu aşamada 8 Şubat’ta yayınlayacağı Enflasyon Raporu’nda politika söyleminde ve de %36,0’lık sene sonu TÜFE enflasyon tahmininde, enflasyon beklentilerini de bozmamak adına, önemli bir değişikliğe gitmesini beklemiyoruz. Bununla beraber, hizmet enflasyonundaki katılığın gözlenmesi açısından şubat ayı enflasyonunun yakından takip edilmesi gerekiyor. Ek olarak, dezenflasyon süreci için belki de temel belirleyici faktör olan iç talepte kayda değer bir yavaşlamanın henüz gerçekleşmediğini, aksine son haftalarda yeniden biraz yukarı yönlü hareketlendiğini gözlemliyoruz. Döviz rezervlerinde aralık ayının son haftalarından itibaren görülen 10 milyar $’ı aşan gerileme trendi de yakından takip edilmeli. Tüm bunları toparladığımızda, özellikle yerel seçimlerin ardından para politikasında ek sıkılaşma ihtimalinin halen masada olduğunu düşünüyoruz.

   Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.