Enerjisa 2022 4. Çeyrek Bilanço Değerlendirme Raporu (Galata Menkul Değerler)

Enerjisa Enerji
Enerjisa Enerji, 2022/Q4'de geçen yılın aynı çeyreğine(2021/Q4) göre; satış gelirlerini %90,0, FVAÖK rakamını %43,9 ve net kârını %1457,5 oranında artırdı. Şirketin 2022/Q4 çeyreklik kârı, önceki çeyreğe(2022/Q3) göre de %909,6 oranında artarken; piyasa beklentisi olan 8.712 Mn. TL'nin de %39 üzerinde 12.122 Mn. TL düzeyinde gerçekleşti. Bu yüksek kârlılıkta; azalan maliyetlerden ziyade, 10.940 Mn. TL gibi oldukça yüksek düzeydeki ertelenmiş vergi geliri büyük rol oynadı. 2021 yılında, yeniden değerleme oranının %2'si kadar bir vergi bedeli karşılığında duran varlıklarını yeniden değerleme seçeneği sunan vergi düzenlemesine başvuran şirket; bu yöntemle daha yüksek amortisman ayırmakta ve gelecekteki vergi ödemelerini azaltmaktadır. Enerjisa'nın düzenlemeye tabi profili; dağıtım iş kolunda ortalama enflasyona dayalı kâr artışına da yol açmaktadır.

Dağıtım İş Kolunda, Yıl Ortası Enflasyonu Kullanıldı
2022'Q4'de, satış gelirleri önceki çeyreğin(2022/Q3) %1,3 altında gerçekleşme gösterirken; SMM oranının 82,90'dan 78,29'a düşmesi ile brüt kâr marjı artış göstermiştir. Enflasyon muhasebesi uygulayan şirketin, toplam operasyonel gelirlerinin %83'ünü oluşturan dağıtım iş kolunda yıl ortası(Haziran sonu) enflasyonunu kullanıyor olması; operasyonel faaliyet sonuçlarında etkili olmuştur. Şöyle ki; enflasyon gelirler üzerinde olduğu gibi, maliyetleri de etkilemektedir. Ancak işletme giderlerindeki artış, enflasyon ve diğer parametreleri içeren endeksi aşmadığı sürece; enflasyon etkisi düzenleme yoluyla telafi edilir. Son çeyrekte, diğer faaliyet gelirlerinden nette 920 Mn. TL gelir elde eden şirketin; genel yönetim giderlerinde ise, nette 985 Mn. TL azalış görülmüştür. FVAÖK, çeyreklik bazda %3,7'lik sınırlı artış gösterirken; FVAÖK marjı da 9,9'dan 10,4'e yükseldi. Şirketin net yabancı para pozisyonu; önceki çeyrekteki 4.620 Mn. TL seviyesinden sert düşüşle -1.068 Mn. TL'ye gerilemiş ve geçen yılın aynı çeyreğindeki -58 Mn. TL'nin de üzerinde döviz açığına işaret etmiştir. Özsermaye kârlılığı ise; 35,8'den sert yükselişle 125,0 seviyesine tırmanmış olup, bu yönüyle hayli pozitiflik içermektedir.

Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin orta vadeli beklentileri incelendiğinde, faaliyet gelirlerinin; 2022-2025 arasındaki yıllar için -bileşik olarak- ortalama %30 ile %40 arasında büyümesi, baz alınan net kârın ise; yine 2022-2025 arasındaki yıllar için -bileşik olarak- ortalama %25 ile %35 arasında büyümesi öngörülmekte.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda, Çarpan Analizi ve İNA yöntemine göre 12 aylık dönem boyunca AL tavsiyesi ile 38,90 TL hedef fiyat belirliyoruz.


https://www.galatamenkul.com/ssr/enjsa-2022-4-ceyrek-bilanco-degerlendirme-raporu/


  Galata Menkul Değerler
  www.galatamenkul.com
                 ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.