ECB öncesinde beklentiler, olasılıklar, para politikası senaryoları (KapitalFX)

ECB öncesinde beklentiler, olasılıklar, para politikası senaryoları...

Piyasanın herhangi bir aksiyon beklemediği ECB toplantısında; gözler iki ana başlık üzerinde olacak. Daha az önemli olanı; Draghi'nin güçlü EUR retoriği üzerinde durup durmayacağı ve asıl önemlisi varlık alım programının ömrü ve niteliği hakkında... Herhangi bir politika aksiyonu, görselde de göreceğiniz üzre beklenti dahilinde değil ve faiz artırım beklentilerinin hali hazırdaki durumuna baktığımızda bir para politikası ayarlamasının 2018 için söz konusu olabileceği şeklinde bir görünüm var. O yüzden Draghi'nin dengeli açıklamalar yapması beklenebilir.

 

ECB'nin Temmuz toplantı tutanaklarında belirtilen güçlü EUR retoriğine piyasa çok fazla takıldı. O yüzden bu kısmı kısa geçeceğim. Draghi, Jackson Hole'da da diğer konuşmalarında da böyle bir serzenişte bulunmadı. 1,19'larda olan bir EUR için de, aşırı güçlenme ifadesini kullanmasını çok fazla beklemem. Ancak piyasanın dikkate aldığı bir faktör olarak; EUR'nun da 1,20'lerin üzerinde hareketinin sınırlı kalmasına ve yukarı gitmekte zorlanmaya başlamasına neden olacak bir faktör olduğunu belirtmek gerekir. ECB'yi bu konuda alarma geçirecek, ihracat yapmakta zorlanacakları eşiğin 1,23 - 1,25 olduğunu öngörmekteyiz.

Daha öncelikli konu olarak ise; Avrupa'daki ekonomik toparlanma ivme kazandıkça sürekli olarak speküle edilen "tapering"... Ağustos öncesinde Eylül toplantısı bir sinyal ayı olarak görülse de, zamanla ekonominin gerçeklerinin ve belirsizliklerinin böyle bir sinyali erteletebileceğini (Ekim veya sonrasına), aksiyon döneminin ise 2018 olabileceğini düşünüyoruz. Böyle düşünmemizdeki dayanaklar; öncelikli olarak ekonomik toparlanmanın kompozit verilerde ortaya konmasına rağmen kompozit verilerdeki etkinin daha çok ağırlığa sahip olan lokomotif ekonomi Almanya'dan geliyor olması, sorunlu ülkelerdeki sorunların devam etmesi... Para politikası bu konuda yeterince gevşek olarak üzerine düşeni yapıyor görünmesine rağmen, sorunların çoğunun yyapısal olması işleri zorlaştırıyor. Diğer yandan; ekonominin destekli olarak iyi bir toparlanma sürecinde olmasına rağmen bu durumun destekler azaltıldığında da devam edeceğine yönelik ciddi şüphelerin olması. Bu bakımdan EU, teşviklerin kaldırılmasına veya geri çekilmesine çok hazır değil gibi görünmektedir. Enflasyon konusunda; manşet enflasyonda son ayda kayda değer hareketlenme görülmesine rağmen çekirdek enflasyonun yerinde sayıyor olması, enflasyondaki etkinin geçici fiyat etkisinden kaynaklandığı şüphesini doğurmakta ve enflasyon trendine güvenilememesine neden olmaktadır.

QE konusunda da belirtmemiz gereken bir unsur da, Fed'in QE'si ile benzer yapıda olmasına rağmen niteliksel olarak birkaç farklılığının olması. En önemlisi negatif faiz unsuru... Ekonomik aktivite üzerinden büyümeyi desteklemek ve tasarrufları azaltma konusunda zamanında etkin bir araç olsa da, çok uzun süre uygulanmasının bankacılık sektörüne zarar vereceği aşikar ve bu açıdan bakıldığında Fed'in hiç negatiff faiz uygulamaması bakımından ABD'dekinden farklı bir durum oluşmasına yol açıyor. Bu yüzden para politikasının ilk aşaması muhtemelen faizleri yeniden pozitif noktaya doğru getirmek olacaktır. "Tapering" ise bu noktada faiz artışlarıyla koordineli bir şekilde kademeli yapılmalı, ancak dediğimiz gibi bunun için ekonominin desteksiz halinin de destekli hali gibi iyiye gidecek olmasından emin olmak gerekmektedir.

Üzerine yoğunlaşılan bir beklenti yok. Bu yüzden Draghi konuşmasının saptığı her noktada fiyatlamalar ve reaksiyonlar hızlı olacaktır. Geniş resimde, EUR'nun işini kolaylaştıran ABD'de de Fed'in bazı belirsizlik kaynaklı sıkıntılar yaşıyor olması, bu yüzden ABD lehine para politikası duruşunda ve faiz farklarında bariz bir öne çıkma olamıyor. ECB'nin tahammmül eşiği olarak 1,25, piyasa dengesi açısından da 1,22 ve konjonktürel olarak 1,17 seviyeleri geniş dönemde EUR'nun konsolide olacağını düşündüğümüz yerlerdir.


Enver ERKAN
Araştırma Müdür Yardımcısı





KapitalFX / Reeel Kapital Menkul Değerler
www.kapitalfx.com
destek@kapitalfx.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.