Draghi eskiye göre daha iyimser, yine de temkinli (KapitalFX)

Draghi eskiye göre daha iyimser, yine de temkinli...

Avrupa Merkez Bankası (ECB) beklendiği gibi 27 Nisan toplantısında faiz oranlarında herhangi bir değişiklik yapmayarak mevduat faizini %-0,40 seviyesinde tutmaya devam etti. Banka, beklentiler doğrultusunda daha önce ilan ettiği gibi aylık varlık alım tutarını da 60 milyar EUR olarak belirledi. ECB'nin politika açıklamasında, bir parasal sıkılaşma işareti vermemiş olması itibariyle faiz kararı ile Draghi'nin konuşması arasında geçen sürede EUR'nun gerilemiş olduğunu görüyoruz. Ancak konuşma sırasında 1,0933'e kadar uzanan bir fiyat hareketi de gördük.

ECB Başkanı Mario Draghi'nin konuşmasında iki uçta da önemli noktalara değindiğini görüyoruz. Biraz da piyasaların kafasını karıştıran bir konuşma olarak değerlendirebiliriz. Bence, eskiye göre daha iyimser ancak yine de tedbiri elden bırakmayan bir havada geçti konuşma. Draghi'nin aşağı yönlü ekonomik riskleri daha sınırlı gördüğünü söylemesi, ileriye yönelik pozitiflik olarak algılandı, nitekim aynı konuşma içerisinde çekirdek enflasyonun da kademeli bir şekilde yukarı gideceğinin belirtilmiş olması önemli. Konuşmanın tonajını biraz daha şahine çekiyor bu ibare, çünkü Draghi'nin bundan önceki konuşmalarında çekirdek enflasyonun toparlanmadığını belirtmiş olması nedeniyle, çok temkinli davrandığını hatırlıyoruz. Nitekim, enflasyonda ilk 2 ayda görülen yükseliş daha çok petrol kaynaklı olarak gerçekleşmiş; ücret ve harcama eğilimlerinde kalıcı düzelmeyi destekleyen bir görüntü olmadığı için de sağlam bir yükseliş olarak değerlendirilmemişti. Aynı zamanda, Mart ayı enflasyonunun da önceki aya göre sert geri çekildiğini hatırlıyoruz.

ECB kararı ve Draghi konuşması arasında Almanya'nın Nisan enflasyonu geldi ve orada yıllık fiyat artışlarının %2 seviyesine geldiğini gördük. Olumlu, ancak Draghi, ülke ülke değil, bütün birlik olarak değerlendiriyor. Konuşmanın enflasyon kısmında söylemini yeniden yumuşatması bu yüzden.

Ancak geniş resimde Avrupa'da bir ekonomik topaarlanmanın olduğunu da görmezden gelemeyiz. PMI ve güven endeksleri bir süredir son derece olumlu geliyor. Büyüme görünümü dengeleniyor ve enflasyonda da yukarı doğru bir seyir bence başladı. Aşağı yönlü riskleri halen borçlu / sorunlu ülkeler bloğu ve siyasi riskler oluşturuyor. Fransa'da Emmanuel Macron'un 2. turdaki muhtemel zaferi bu riskleri azaltıyor. Almanya'da da Angela Merkel'in koltuğu sallanmaz, zannetmiyorum. Paylaştığım grafikteki iki gösterge (5yr/5yr enflasyon swap forward ve 12 aylık enflasyon beklentileri) Avrupa'da enflasyon beklentilerinin de yükselmekte olduğunu gösteriyor.

Ekonomik resim iyiye dönüyor yani. Tabii para politikasının bu destekleyici şekliyle ekonomi iyi, ancak parasal teşviği azalttıklarında da aynı şekilde iyi olacak mı? Bundan emin değiliz. Bunun için de verilerdeki iyileşmenin sınırda değil, sınırın ötesinde kalıcı bir eğilim sergilemesi ve birkaç veriden ziyade elimizde yeterince gözlem sayısı yaratacak bir set oluşturması gerekiyor. Bu, ECB'ninn politika duruşunun yılın ikinci yarısında da genişlemeci kalmasına neden olacaktır.

Fiyat açısından değerlendirecek olursak; EUR'nun olumlu ekonomik projeksiyonlar, hafifleyen siyasi riskler ve artan enflasyon beklentileri çerçevesinde prim yapması şaşırtmaz. Bu kapsamda biz paritenin 1,11 - 1,13 bandına doğru hareketini bekleyebiliriz. Tabii işimiz burada biraz Trump'a bağlı. Trump'ın ekonomik pakedinden verilen her fire, USD ve ABD reel faizlerine aşağı hareket olarak geri dönecektir. ABD - Alman faiz spreadinde son dönemde ABD faizleri lehine olan hareket biraz geri çevrilirse EUR'nun yukarı gitmesini görebiliriz. Tabii Trump eğer bütçeyi istediği şekilde geçirir ve Fed de faiz artırımını değerlendirmeye alırsa renk tekrar değişir. İzlemedeyiz...


Enver ERKAN
Araştırma Müdür Yardımcısı





Yazal Kurgut
Araştırma Uzman Yardımcısı
www.kapitalfx.com
yazal.kurgut@kapitalfx.com

***Raporun Tamamı Ekteki Dosyada Bulunmaktadır***

                                  ***
                                Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.