Doğuş Otomotiv - 1Ç22- Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Doğuş Otomotiv yılın ilk çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi
olan 891mn TL ve bizim beklentimiz olan 934mn TL net kar
rakamının üzerinde, yıllık %145,2’lik yükselişle 997mn TL net kar
açıklamıştır (1Ç21: 407mn TL net kar). Şirket, artan vergi (-276mn
TL, yıllık %231’lik artış) giderleri ve kur dalgalanmalarının borçlanma
faizleri üzerindeki olumsuz etkisi ile artan net finansman giderlerine
(-83,5mn TL, yıllık %76’lık artış)rağmen; yüksek brüt karlılık, başarılı
fiyatlama stratejisi ve iştiraklerden özkaynak değerleme yöntemiyle
yazılan 147mn TL’lik karın olumlu etkisiyle bu çeyrekte yıllık bazda
%145,2’lik artışla beklentilerin üzerinde güçlü net kar rakamı
açıklamıştır.
Şirket’in 1Ç22’de toptan araç satışlarında yıllık %46’lık düşüş
meydana gelmiştir (1Ç21: 39.502 adet, 1Ç22: 21.191 adet). Skoda
markası altında yapılan binek araç satışları ise yıllık %50 oranında
azalarak 8.806 adet olarak gerçekleşmiştir. Global çapta yarı iletken
tedarikinde yaşanan kısıntıların Şirket’in bu çeyrekteki toptan satış
performansını olumsuz etkilediğini belirtmekte fayda var. Diğer
taraftan Doğuş Otomotiv, 1Ç22’de toptan araç satışlarındaki sert
düşüşe rağmen net satış gelirlerini artırabilmiş; piyasa beklentisi olan
7.032mn TL’nin & bizim beklentimiz olan 7.149mn TL’nin üzerinde
bir sonuçla yıllık %16,9’luk yükselişle 7.240mn TL net satış rakamı
(1Ç21: 6.195mn TL) açıklamıştır.
Doğuş Otomotiv’in 1Ç21’de elde etmiş olduğu %12,3’lük brüt kar
marjı, 1Ç22’de 7.7 yp yükseliş göstererek %20,0 seviyesine
yükselmiştir. EUR/TL paritesindeki yükselişlerin maliyet baskısı
yaratması, düşen satış adetlerinin olumsuz etkisi ve tedarik sürecinde
yaşanan problemlere rağmen Şirket’in brüt kar rakamı yıllık bazda
%90,2 artış göstermiştir (1Ç21: 762mn TL, 1Ç22: 1.450mn TL).
Bu gelişmelere bağlı olarak Şirket 1Ç22’de, 1Ç21’deki %9,1 (562mn
TL) olan FAVÖK marjının 7.5 yp üzerinde, %16,6 FAVÖK marjı ve
1.201mn TL FAVÖK açıklamıştır (Şeker Yatırım: 1.076mn TL, Piyasa
Ort.: 1.053mn TL). Artan faaliyet giderlerinin operasyonel karı
baskılamasına rağmen, bu çeyrekte güçlü yükseliş gösteren esas
faaliyetlerden diğer gelirler kaleminin olumlu yansıması sayesinde
elde edilen yüksek faaliyet karlılığı, FAVÖK rakamını bu çeyrekte
önemli ölçüde desteklemiştir.
2022 Beklentileri: Şirket, 2022 yılı için yurtiçi perakende pazarının
790bin adet (önceki: 830bin adet) (binek + hafif ticari + ağır ticari)
bandında olmasını beklerken Doğuş Otomotiv markalı araç satışının
ise 97.000+ adet (Skoda hariç) (önceki: 97.053 adet) seviyesinde
olmasını beklemektedir. Şirket’in 2022 yılı yatırım harcaması hedefi
ise 399mn TL seviyesindedir.
Doğuş Otomotiv için 1Ç22 sonuçlarının ardından “TUT” önerimizi
koruyor; hedef fiyatımızı ise 53.45 TL’den 81.40 TL’ye
yükseltiyoruz. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen sonuçların Şirket
payları üzerinde etkisinin kısa vadede olumlu olacağını düşünüyoruz.
Ancak; global çapta yarı iletken tedarikinde yaşanan kısıntıları da göz
önünde bulundurarak bu durumun Şirket’in satış performansını
olumsuz etkileyebileceğini belirterek Şirket payları üzerinde aşağı bir
risk unsuru oluşturduğunu da ekliyoruz. Şirket, 2022T 4.80x
FD/FAVÖK ve 6.20x F/K rasyolarıyla işlem görmektedir


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.