Desa Şirket Raporu (TFG Istanbul Menkul Değerler )

İtalya'da Cuoio Rönesansı
ssssss
. Şirkete Bir Tutamda La Dolce Vita
Mayıs 2023'te Toscana'da 5 bin metrekarelik bir arazi üzerinde 2 bin metrekarelik
fabrika yatırımının tamamlanmasıyla Desa, en çok aranan "Made in Italy" nişanıyla
en lüks İtalyan markaları için deri ürünleri üretebilir hale geldi. Deri için kullanılan
ana malzemeler öncelikle Türkiye'den geliyor ve İtalya'da finisaj işleminden geçerek
saygın İtalyan pasaportu kazanıyor. Bu yılın cirosuna ilk etkisinin birkaç milyon
Euro'dan fazla olmayacağı tahmin etsek de, 2024 yılı için ciroya 15 milyon Euro'luk
bir katkı öngörüyoruz. Ciroya beklenen bu %20'lik katkı, fabrikanın lüks markalar
dünyasına stratejik yakınlığı sayesinde katlanarak büyüyecek.
. Bavul segmenti para basıyor
Desa, kendi ürünlerini satmak için 53 kendi markalı mağazasının yanı sıra, Samsonite
markalı ürünleri 36 Desa-Samsonite ve 16 Samsonite JV mağazasından oluşan bir ağ
üzerinden satmaktadır. Samsonite ile yapılan stratejik bir anlaşma uyarınca, valizler
TL cinsinden maliyetlendirilmekte ancak geçerli döviz kuruna göre satılmaktadır. Bu
fiyatlandırma düzenlemesi, elverişli döviz kurları devreye girdiğinde şirketin ek kar
elde etmesini sağlıyor. Desa ayrıca, şirketin cirosunu desteklemeye hazır olan
potansiyel olarak güçlü bir turizm sezonundan da yararlanmaya hazırlanıyor.
. Zayıf Çeyreğin Ardından Normalleşme
Döviz kurundaki dalgalanmanın etkisiyle artan TL hammadde maliyetleri ve zayıf
talep, 1Ç23'te operasyonel kazançlarda çeyreksel bazda daralmaya yol açmıştır.
Zayıf talep, yurtiçi satışlara kıyasla daha düşük mark-up’a sahip ihracat ile
dengelense de FAVÖK marjı %8,5 ile tarihi düşük seviyesine işaret etmiştir.
Operasyonel kârlılığın 2Ç23'ten itibaren %20 seviyelerine kadar normalleşeceğini
ve bunun da piyasa tarafından olumlu karşılanacağını düşünüyoruz.
. Cazip Değerleme
DESA için yalnızca İNA modelimiz aracılığıyla elde edilen ve %63'lük bir yukarı
yönlü potansiyeli temsil eden 21,4 TL/hisse hedef fiyat ile AL tavsiyesi veriyoruz.
Şirket ayrıca 4,7x 2024F FD/FAVÖK ile işlem görmektedir.
 TFG Istanbul Menkul Değerler A.Ş.
  www.tfgistanbul.com/arastirma-raporlar
                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.