Coca-Cola İçecek A.Ş 2. Çeyrek Sonuçları (İş Yatırım)

Beklenentilere Paralel Sonuçlar

Coca-Cola İçecek, 2Ç21’deki 721mn TL’lik net kara kıyasla 2Ç22’de, piyasa beklentisine paralel olarak 1,233mn TL net kar açıkladı (İş Yatırım: 1,247mn TL, piyasa:1,211mn TL). Gelirler, 2Ç22’de yıllık %152 artışla piyasa tahmininden biraz daha yüksek, 14.7 milyar TL olarak gerçekleşti (İŞ Yatırım: 14,08 milyar TL, piyasa: 14,08 milyar TL). FAVÖK yıllık bazda %112 artışla piyasa beklentisine oldukça yakın 2.83 milyar TL’ye ulaştı (İş Yatırım: 2,93 milyar TL, piyasa: 2,9 milyar TL). Beklentilere paralel gelen sonuçlara önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz.

Büyüme ivmesi korunsa da marjlar üstündeki baskı devam ediyor: Konsolide satış hacmi, hem Türkiye hem de uluslararası operasyonlardaki etkileyici performansı sayesinde 2Ç22’de yıllık %25’lik önemli bir artışla 492 milyon ünite kasaya ulaştı.. Türkiye satış hacmi %19,8 büyürken, uluslararası operasyonların satış hacmi %28,5 arttı. 2Ç22’de konsolide gelirler, hacim artışı, fiyat artışları ve uluslararası operasyonların döviz çevrimi etkisi sayesinde yıllık bazda %152 artarak (kur etkisinden arındırılmış olarak %78) 14,69 milyar TL’ye ulaştı. Ünite kasa başına net satış geliri, fiyat artışları ve küçük hacimli ürünlerinin artan payı sayesinde, 2Ç22’de yıllık bazda %102 arttı (kur etkisinden arındırılmış olarak %42). Güçlü hacim büyümesi ve fiyat artışları nedeniyle Türkiye gelirleri yıllık %138 artarak 5,2 milyar TL’ye ulaştı. Uluslararası gelirler, esas olarak Özbekistan operasyonlarının konsolidasyonu, hacim büyümesi ve kur çevrim etkisi sayesinde yıllık %162’lik önemli bir artışla 9,5 milyar TL’ye ulaştı. Konsolide brüt kar marjı, artan enerji ve hammadde maliyetleri nedeniyle 420 baz puan geriledi. 1Ç22’ye göre düşüş gösteren operasyonel gider/satışlar oranına rağmen, FAVÖK marjı brüt marj baskısı sebebiyle yıllık bazda 360 baz puan daraldı. Ayrıca geçtiğimiz çeyreğe göre daha düşük seviyede olan işletme sermayesindeki artış sebebiyle, serbest nakit akımı bu çeyrekte pozitife döndü.

2022 öngörülerinde değişiklik yok: Yönetim, satış hacmi beklentisini yüksek tek haneli veya düşük çift haneli hacim büyümesi olarak koruyor. Döviz kurundan bağımsız satış geliri büyümesi hala düşük ila orta yüzde 40’lar seviyesinde. FAVÖK marjı beklentisi, yatay-100 baz puan daralma olarak yinelendi. Şirket ciro beklentisinde yukarı yönlü risk olduğunu belirtirken, artan enerji ve hammadde maliyetleri sebebiyle FAVÖK marjı beklentisinde ise aşağı yönlü risk olabileceğini ekledi.

AL Tavsiyemizi koruyoruz: CCOLA için hedef fiyatımızı 209TL/hisse‘ye yükseltiyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyat revizyonumuz, temel olarak TL’nin daha da zayıflaması ve hem Türkiye’de hem de yurtdışında daha yüksek enflasyon beklentilerimizden kaynaklanmakta. Defansif iş modeli ve önemli fiyat artışlarına rağmen talebi korunduğu ürünleri sayesinde Coca-Cola İçecek’in cazip bir yatırım teması sunduğunu düşünüyoruz. Uluslararası operasyonların artan payını buna karşı Türkiye’nin azalan ciro payının olumlu etkenler olduğunu düşünsek de marjlar üzerindeki baskının devam etmesini bekliyoruz. Hisse şu anda 2022T 5.1x FD/FAVÖK çarpanı ile uluslararası emsallerine kıyasla %38 iskonto ile işlem görüyor. Uluslararası operasyonlardaki güçlü büyüme, Özbekistan’ın konsolidasyon etkisi ve zayıflayan TL sebebiyle, 2022’de uluslararası operasyonların konsolide gelirler içindeki payının %69 seviyesine ulaşmasını bekliyoruz (2021: %60). Kur etkisinden arındırılmış ciro artışı beklentimiz şirketin beklentisine paralel olarak %45 seviyesinde. Şirket, 2022 yılı için hammadde maliyetlerinin çoğunu hedge etmiş olsa da, ilk giren ilk çıkar envanter kaydı nedeniyle, yılın ikinci yarısında girdi maliyetlerinin brüt kar marjına baskı yapmasını bekliyoruz. Bu sebeple 2022 yılı için 220 baz puanlık bir brüt marj daralması bekliyoruz. Elektrik, enerji ve ulaşım gibi maliyet kalemlerindeki artışları da göz önünde bulundurduğumuzda, FAVÖK marjı daralmasının şirket beklentisinin hafif altında 120 baz puan ile gerçekleşeceğini düşünüyoruz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2022/08/10/ccola-is-coca-cola-icecek-a-s-2-ceyrek-sonuclari/

İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.