Coca Cola 4Ç19 Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

Coca Cola İçecek 4Ç19’da konsolide 0,6 mn TL net kar
açıklamıştır (4Ç18: 156mn TL net kar). Piyasa beklentisi ise
Şirket’in 148 mn TL net zarar kaydetmesi yönündeydi (Şeker Y.:
110 mn TL net zarar). 4Ç19’da Türkiye piyasasındaki düşük net
faiz giderleri, güçlü faaliyet karı ve kur farkı giderlerindeki
düşüşün de etkisiyle Şirket beklentilerden daha iyi net kar rakamı
açıklamıştır. Şirket’in operasyonlarında gözlemlenen
kuvvetlenme, borç ödemeleri ile birlikte net döviz pozisyonunun
azalması ve döviz kuru riskine karşı alınan önlemler; net kar
üzerindeki kur baskısını olumlu yönde hafifletmiştir. Şirket’in
operasyonel tarafta ise 4Ç19’da net satış gelirleri beklentilerin
hafif üzerinde; FAVÖK rakamı ise beklentilerden daha iyi
gerçekleşmiştir. Konsolide net satış gelirleri; 4Ç19’da yıllık bazda
%10,9 artışla 2.220mn TL seviyesinde gelirken (Piyasa: 2.202mn
TL; Şeker Y.: 2.220mn TL), konsolide FAVÖK rakamı ise 4Ç19’da
249mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (Piyasa: 139mn TL; Şeker
Y.: 149mn TL). Şirket’in konsolide borcu ise 2018 yıl sonu ile
kıyaslandığında %5 düşüş kaydederek 925mn USD olmuştur.
Operasyonel tarafta beklentilerin üzerinde gelen sonuçlarla
(satış gelirlerindeki büyüme ile birlikte gelen kuvvetli brüt karlılık
ve operasyonel tarafın olumlu etkilenmesi) ve Şirket’in 2020 yılına
ilişkin beklentileriyle birlikte 4Ç19 sonuçlarına, piyasanın
tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. 4Ç19 sonuçları
sonrasında CCİ için 12-aylık hedef pay fiyatımızı güncelleyerek
50.10 TL olarak revize ediyor; AL önerimizi de sürdürüyoruz. Cari
pay fiyatı 44.40 TL olan CCİ, hedef pay fiyatımıza göre %13,0 prim
potansiyeli taşımaktadır. Şirket, 2020T 10.93x F/K çarpanı ve
5.37x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
Net satış gelirlerindeki büyüme, 4Ç19’da Türkiye ve yurtdışı
operasyonlardan elde edilen kur etkisinden arındırılmış gelirlerin
etkisiyle %10,9 artarak 2.220mn TL olarak gerçekleşmiştir. Yurtiçi
operasyonlarda; satış hacmi içerisinde küçük paketli ürünlerin
ağırlığının artması ve fiyatlandırma politikalarının olumlu
etkisiyle Şirket, %22,0’lik satış geliri büyümesi elde etmiştir.
Uluslararası operasyonlarda ise Orta Asya’daki satış hacmi
büyümesinin etkisi ve ünite kasa başına satış gelirlerinin büyümesi
ile 4Ç19’da yıllık bazda %2,1’lik satış geliri büyümesi elde
edilmiştir.
Konsolide FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde
gerçekleşmiştir - Şirket’in bazı operasyonlarında meydana gelen
güçlü satış geliri artışı brüt kar marjı 4Ç18’deki %28,6’lık
seviyesinden 4Ç19’daki %34,7 seviyesine getirmiş; uluslararası
operasyonlardan sağlanan güçlü brüt karlılık sayesinde de faaliyet
kar marjını ve FAVÖK tarafını olumlu etkilemiştir. CCİ’in 4Ç19’da
konsolide bazda FAVÖK rakamı %24.2 artarak 249mn TL
seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise 4Ç19’da yıllık bazda
geçen seneni aynı dönemindeki %7,1 seviyesinden %11,2
seviyesine yükselmiştir.
2020 beklentileri - CCİ, açıkladığı 2020 yılı öngörülerinde;
Türkiye’deki satış hacminin yatay, uluslararası operasyonların
orta tek haneli büyüme, konsolide satış hacminin ise %3 - %4
aralığında büyümesini tahmin etmektedir. Şirket, 2020 yılında net
satış gelirlerindeki artışın (kur etkisinden arındırılmış) konsolide
olarak %15 - %18 aralığında büyümesini öngörmektedir. FAVÖK
marjının ise nakit akış riskinden korunma yönteminin etkisi hariç
olarak bakıldığında yaklaşık 100 baz puan artış ve raporlanan
bazda hafif düşüş göstermesini beklemektedir. Şirket ayrıca
yatırım harcamalarının satışlara oranının ise %6 - %8 civarında
olmasını hedeflemektedir.



Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.