"Carry trade" ve Dolar/TL (AK Yatırım)

Twitter’da bizi takip etmek için @TradeAll @OknErtm
Youtube TradeAll kanalımıza buradan ulaşabilirsiniz.



Döviz kurlarının hareketinde önemli rol oynayan yatırım stratejilerinden biri olan “carry trade” analizimizi güncelledik.
Aşağıda yer alan grafiklerimize göz gezdirmeden önce, yüksek faiz ile düşük risk kombinasyonunun peşinden giden “carry” yatırımcısının gelişen ülkeler ve TL için ne gördüğüne bakalım. Gözlem ve tespilerimiz:

- Gelişen ülke kurları mevcut durumda “carry” yatırımcısı için cazip değil. Korunma (hedge) maliyetlerinin düşmesi bir miktar olumlu etki yapabilir. (Grafik 1)
- “Carry” yatırımcısı gelişen ülke para birimleri karşısında olumsuz olmasa da, ani değer kayıpları ile karşılaşabileceğini (tail-risk) düşünüyor olabilir. Bu durum hedge maliyetlerini (risk reversal) artırıyor.
- TL faizleri ise son derece cazip ve hedge maliyeti tarihsel olarak düşük. (Grafik 2)
- Her iki carry-risk hesaplamasına göre (Grafik 3 ve 4) carry yatırımcısının dolar satıp TL’ye geçmesi mantıklı görünüyor.
- Ancak geçmiş hareketler incelenir (2016 başından bu yana- Grafik 2) ise TL cazip olsa bile, gelişen ülke kur sepeti izin vermediği sürece TL dolar karşısında belirgin bir ralli yapamıyor.
- Bu nedenle önümüzdeki dönemde Dolar/TL’nin aşağı yönde eğilimli olduğu (güçlü TL) ancak bant hareketini sürdürdüğü (3,66-3,86) bir görünüm öngörmeye devam ediyoruz.


GRAFİK 1- DÖVİZLERDE “KORUNMA MALİYETİGETİRİ” GÖRÜNÜMÜ: GELİŞEN ÜLKE KUR SEPETİ ORTALAMASI
(Gelişen ülke kur göstergesi)

• Yüksek getirili (carry) Brezilya reali, Rus Rublesi, G.Afrika randı, Türk Lirası ve Meksika Peso'sundan oluşan sepetin risk-getiri profili aşağıda yer alıyor.
• Diagonal (mavi) çizginin sağ alt köşesine doğru gidildikçe düşük risk- yüksek getiri kombinasyonuna ulaşılır ve para biriminin cazibesi artar.
• Mevcut durumda gelişen ülke kur sepeti “carry” yatırımcısı açısından çekici değil. Korunma maliyetleerinin düşmesi veya getiri oranlarının artması gerekiyor.


 
GRAFİK 2- DÖVİZLERDE “KORUNMA MALİYETİ - GETİRİ” GÖRÜNÜMÜ: DOLAR/TL

• Diagonal (mavi) çizginin sağ alt köşesine doğru gidildikçe düşük risk- yüksek getiri kombinasyonuna ulaşılır ve para biriminin cazibesi artar.
• Mevcut durumda Dolar/TL “carry” yatırımcısı açısından oldukça cazip konumda. Ancak TL, geçmişte olduğu gibi (Eylül 2017) cazip olmasına rağmen gelişen ülke kur sepetinden ayrışamadı. Bu nedenle gelişen ülke hedge maliyetlerinin düşmesi, TL değerlenmesi için ön ayak olabilir.

 


GRAFİK 3- CARRY (GETİRİ) AVANTAJI - RISKTEN ARINDIRILMIŞ - VOLATILITY ADJUSTED

Ülke swap faizine yatırım yapan ve kendini koruyan (opsiyon hedge) yapan yatırımcının elde ettiği getirinin seyri grafikte yer alıyor.
3 ay vadeli swap faizleri/kur oynaklığına oranlanmıştır.
Seride yükseliş, para biriminin cazip hale geldiğini göstermektedir.

 


GRAFİK 4- CARRY (GETİRİ) AVANTAJI - RISKTEN ARINDIRILMIŞ - SKEW ADJUSTED

Ülkke swap faizine yatırım yapan ve kendini koruyan (opsiyon hedge) yapan yatırımcının elde ettiği getirinin seyri grafikte yer alıyor.
3 ay vadeli swap faizleri/hedge maliyeti (opsiyon - risk reversal) fiyatlamasına oranlanmıştır.
Seride yükseliş, para biriminin cazip hale geldiğini göstermektedir.

 


Okan Ertem, FRM
Research
Vice President
 
 
 
Twitter’da bizi takip etmek için @TradeAll
Youtube TradeAll kanalımıza buradan ulaşabilirsiniz.


YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar,, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş’nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bbu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.




AK Yatırım
www.akyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.