BİM değerleme raporu (ALB Yatırım)

12 aylık model portföyümüze eklediğimiz 16 mayıs 2023’den beri nominal 104%, BIST 100 endeksine relatif olarak ise 31% getiri sağlayan BİM hisse senedinde 12 aylık hedef fiyatımızı değerleme modelindeki güncelleme ile 375.2 TL seviyesine yükseltirken, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Model portföyümüzde tuttuğumuz süre zarfında endekse relatif güçlü performansına rağmen gıda perakende sektörünün defansif özellikleri, 2024 mayıs ayına kadar sürmesi beklenen enflasyonda yükseliş trendi ve hisse senedinin 2023T F/K ve 2023T FD/FAVÖK çarpanları bazında emsallerine göre sırasıyla 25% ve 14% düzeyinde devam eden iskontosu sebepleri ile model portföyde tutmaya devam ediyoruz.
 
Yeni ekonomi yönetimi ile birlikte sıkılaşan para politikası daha sıkı finansal koşulları da beraberinde getirirken 2024 yılında yüksek kredi maliyetlerinin harcama talebi üzerindeki daraltıcı etkisi karşısında talep esnekliği düşük sektörlerden biri olan perakende ticaret özellikle de gıda perakende iç talepteki olası yavaşlama ortamında pozitif ayrışma eğilimi gösterebilir. Diğer yandan artan maliyetler ve vergi ayarlamalarına ek olarak enflasyon beklentilerindeki yüksek seyir ve döviz kuru hareketlerinin gecikmeli etkileri ile 2024 ilk yarısı boyunca sürmesi beklenen yüksek enflasyon süreci perakende ticaret şirketlerinde ciro büyümesi ve karlılık açısından destekleyici olmayı sürdürecektir. Baz senaryomuzda 2024 mayıs ayına kadar yüksek seyredecek fiyat artış hızı ve ardından tesis edilebilecek dezenflasyon süreci sonunda 2024 yılı için şirketin 418.6 milyar TL ciro, 19.9 milyar TL esas faaliyet karı, 25.2 milyar TL FAVÖK ve 15.3 milyar TL net kar elde edeceğini tahmin ediyoruz. Şirketin mevcut durumda 2024 FAVÖK ve net kar tahminlerimize göre 2024T 12.3x F/K ve 2024T 7.91x FD/FAVÖK çarpanları ile tarihsel ortalaması ve emsallerine göre iskontolu fiyatlanmaktadır. Şirketin pozitif serbest nakit performansının da devam edeceğini ve 2024 ve 2025 yıllarında sırasıyla 7.6 milyar TL ve 20.4 milyar TL serbest nakit akışı elde edeceğini öngörüyoruz.
 
Şirket 2023/1Ç’de 1.6 milyar TL, 2023/2Ç’de ise 2 milyar TL yatırım yaparken aynı dönemlerde yatırım harcaması/satışlar oranı sırasıyla 3.2% ve 3.5% ile şirketin yıl geneli için tahmini olan 3.5% seviyesine paralel gerçekleşti. Bisküvi ve çikolata üretim tesisi yatırımları devam ederken, şirketin 2023 yılı tamamında 9.3 milyar TL 2024’de ise 2024T Ciro’nun 3%’üne tekabül eden 12.5 milyar TL’lik yatırım yaparak istikrarlı büyüme temposunu korumasını bekliyoruz. 2023/6A’lık dönemde geçen yılın aynı dönemine göre 71.1% artış kaydeden mağaza satışı ve aynı dönemler arasında 75.5% büyüyen mağaza sepet hacminin devam eden yatırımlar ve büyüme ile gelecek yılarda da artış eğilimini koruyacağını düşünüyoruz.
 
Değerlememizde ve hisse performansında aşağı yönlü risk faktörleri olarak perakende sektörüne yönelik rekabet kurulu soruşturmalarının devam etmesi, karlılık performansını olumsuz etkileyebilecek tüketici harcamalarındaki beklenmedik düşüşler ile kar marjlarında baskıya yol açabilecek personel ücretleri ve diğer operasyonel giderlerdeki beklenmedik yükselişler olarak sıralanabilir.


 Alb Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.albyatirim.com.tr
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.