BİM 2Ç22 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

Net kar tahminlere paralel - BİM 2022'nin ikinci çeyreğinde beklentilere paralel 1,68 milyar TL net kar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 725 milyon TL kar elde etmişti. Satışlar ve FAVÖK tahminlere paralel büyüdü.
Net satışlar ikiye katladı - Yılın ikinci çeyreğinde 287 yeni mağaza açan BİM'in mağaza ağı bir önceki yıla göre %9 büyüdü. Mağazalara gelen ziyaretçi sayısı geçen yıla göre %14 artarken, ziyaret başına yapılan harcama enflasyonun da yardımıyla %57 yükseldi. Bunun sonucunda benzer mağaza satışları bir yıl öncesine göre %80 arttı. Şirket yılın bu çeyreğinde %98 ciro büyümesi gerçekleştirdi. Yönetim 2022 yılında cironun %100-110 civarında büyümesini bekliyor (önceki hedef %70-80). İlk altı ayda büyüme %88 iken, yeni hedef yılın ikinci yarısında büyümenin %110-130 düzeyine yükselebileceğine işaret ediyor.
Faaliyet karlılığı zayıfladı - Şirketin brüt kar marjı bu çeyrek 80 baz puan azalarak %18,0'a indi. Bu zayıflamada özel markalı (görece düşük fiyatlı) ürünlerin toplam içindeki payının %60,3'ten %63,7'ye yükselmesi etkili oldu. Öte yandan, faaliyet giderlerinin satışlara oranı ise geçen yıla göre 100 baz puan azaldı (iyileşti). Çalışan başına ortalama personel gideri %54 yükseldi. Toplam personel giderleri geçen sene cironun %7,4'üne denk gelirken bu seviye %6,7'ye indi. Enerji ve taşıma (benzin) giderleri geçen yılın 3 katına yükseldi ve FAVÖK marjına 50 baz puan olumsuz etkide bulundu. Bunlaarın sonucunda FAVÖK marjı geçen yılın aynı çeyreğine göre 70 baz puan düşerek %8,1'e indi. (beklenti: %8,3). Şirketin mağaza başına elde ettiği FAVÖK geçen yıla göre %67 yükseldi. Yönetim 2022 yılında FAVÖK marjının %8,5 (artı/eksi 50 baz puan) olmasını bekliyor. İlk yarı yılda FAVÖK marjı %8,2, dolayısıyla karlılıkta ikinci altı ayda bir iyileşme öngörülüyor.
Değerleme - BİM son dönemde oldıukça güçlü finansal performans gösterirken yılın ilk 6 ayında net karını %114 yükseltti. Buna rağmen hisse son bir yılda sadece %70 yükseldi ve BIST-100 endeksine görece %20 daha zayıf bir performans gösterdi. 2022 tahminlerimize göre 10,2 F/K ve 6,3 FD/FAVÖK gibi oldukça cazip ve tarihi ortalamalara göre oldukça iskontolu değerleme çarpanlarından işlem gören BİM hissesi için 175 TL hedef değeri ile AL önerimizi koruyoruz.


 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.