Bilnaço Analizi-Cımsa (Halk Yatırım )

Ertelenmiş vergi gideri net kar tahminimizdeki sapmada etkili
oldu. Çimsa, TMS 29 dahil 1Ç24’te beklentimiz olan 424,1 mn TL’nin
altında yıllık %13,7 artışla 362,6 mn TL net kar açıkladı. Ciro ve
operasyonel karlılığın beklentimiz ile uyumlu gerçekleşmesine karşın,
beklentimizden daha yüksek ertelenmiş vergi gideri kaydedilmesi net
kar tahinimizdeki sapmada etkili oldu. Net finansman giderindeki düşüş
ve parasal kazanç karlılığı desteklerken, geçen yıl kaydedilen 289 mn
TL seviyesindeki ertelenmiş vergi gelirinin aksine bu çeyrekte kaydilen
109 mn TL’lik ertelenmiş vergi gideri karlılığı baskıladı. Çimsa’nın net
finansman gideri 1Ç24’te yıllık bazda %33,7 düşüşle 197 mn TL’ye
gerilerken, TMS 29 uygulaması kapsamında endeksleme etkisi sonucu
kaydedilen parasal kazanç geçen yıl aynı dönemdeki 4 mn TL
seviyesinden 90,2 mn TL seviyesine yükseldi. Operasyonel tarafta ise,
Çimsa, 1Ç24’te TMS 29 dahil yıllık bazda 5,0 puan düşüşle %10,9
FAVÖK marjı ve yıllık %24 düşüşle 578,3 mn TL FAVÖK ile tamamladı.
Özetle; genel olarak beklentimiz ile uyumlu sonuçlar görsek de,
operasyonel karlılık tarafında zayıflamaya işaret eden ilk çeyrek
finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı negatif’ olarak
değerlendiriyoruz.
ü Beklentimiz ile uyumlu ciro performansı. Çimsa, Türkiye
pazarındaki güçlü satış hacimlerinin desteğiyle 2024 yılının ilk
çeyreğinde beklentimiz olan 5.279 mn TL ile uyumlu, yıllık %10,9'luk
reel büyüme ile 5.324 mn TL konsolide ciro elde etti. Bu arada, 2.363
mn TL olan 1Ç23 cirosu da enflasyon muhasebesi sonrası 4.798 mn
TL seviyesine revize edilmiş oldu. Çimsa’nın 1Ç24’te yurt içi satışları
yıllık bazda %26,4 artışla 3.698 mn TL seviyesinde gerçekleşirken,
ihracat gelirleri %11,1 oranında azalarak 2.026 mn TL oldu.
ü TMS 29 dahil FAVÖK marjında yıllık 5,0 puanlık düşüş. Maliyet
artışlarının şirketin satış büyümesinin üzerinde olması nedeniyle, bu
durum ilk çeyrekte operasyonel karlılık üzerinde baskı oluşturdu.
1Ç24’te TMS 29 dahil kurum beklentimiz olan 592,9 mn TL ile uyumlu,
yıllık bazda %24,1 düşüşle 578,3 mn TL FAVÖK açıklarken, FAVÖK
marjı ise yıllık bazda 5,0 puanlık düşüşle %10,9 seviyesine geriledi.
ü Çimsa için 12 aylık hedef fiyatımız olan 38,80 TL’yi ve ‘TUT’ olan
tavsiyemizi koruyoruz. Özellikle bireysel konut kredilerine erişimdeki
zorlukların konut satışlarına olumsuz yansıdığını ve konut satışlarının
düşüş eğilimi sergilediğini takip ediyoruz. Bu eğilimin, finansmana
erişimdeki zorluklara paralel olarak yılın devamında da benzer
seyredeceğini beklemekteyiz. İnşaat maliyetlerindeki artışın hala
yüksek seyrediyor olması ve aynı şekilde finansmana erişim sorunları
sebebiyle sektörün reel büyüme hızının da düşük kalmaya devam
edeceğini öngörüyor ve sektöre yönelik temkinli tarafta kalmayı tercih
ediyoruz. Genel olarak beklentilerimiz ile uyumlu ilk çeyrek finansal
sonuçlarının ardından, tahminlerimizde revizyona gitmiyoruz. CIMSA
için 12 aylık hedef fiyatımız olan 38,80 TL’yi ve ‘TUT’ olan
tavsiyemizi koruyoruz.
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.