Bilanço Tahminleri (Halk Yatırım )

3Ç23 bilanço sezonu 20 Ekim’de Arçelik, bankalar tarafında ise 24 Ekim’de Yapı Kredi ile başlıyor. Bilanço açıklama son
tarihi solo bilançolar için 30 Ekim ve konsolide olan şirketler için ise 9 Kasım olarak belirlendi. Solo ve konsolide
banka bilançoları için de son açıklama tarihleri sırasıyla 9 Kasım ve 20 Kasım olarak belirtildi.
3Ç23’te Türk Lirası dolar karşısında çeyreklik bazda ortalama %27,6, yıllık bazda da %49,3 değer kaybederken; euro
karşısında çeyreklik bazda %27,5 geriledi. Yıllık bazda da %61,4 değer kaybı yaşadı. Dönem sonu kapanışı olarak ise, TL
dolar karşısında çeyreklik bazda %6,3, yıllık bazda da %48,1 değer kaybederken; euro karşısında çeyreklik bazda %1,8
geriledi. Yıllık bazda ise %59,9 değer kaybı yaşadı.
Araştırma kapsamımızda olan şirketlerden 3Ç23’te yıllık bazda net karını en çok artırmasını beklediğimiz şirketler; Otokar,
Türk Traktör, Arçelik, Türk Telekom ve Ford Otomotiv. Operasyonel tarafta ise, 3Ç23’te yıllık bazda FAVÖK’ünü en çok
artırmasını beklediğimiz şirketler; Otokar, Vestel, Akçansa, Türk Traktör ve Doğuş Otomotiv.
Gıda Perakendeciliği: Bim’in yüksek enflasyon, mağaza açılışları, güçlü sepet ve trafik büyümesinin desteğiyle güçlü ciro
büyümesi açıklamasını bekliyoruz. Temmuz ayı asgari ücret zammının yarattığı maliyet baskısına rağmen, FAVÖK marjının
hem çeyreklik hem de yıllık bazda artacağını ve Araştırma kapsamımızda bulunan diğer gıda perakendeciliği şirketlerine göre
daha güçlü FAVÖK büyümesi açıklayacağını öngörüyoruz. Tahminlerimiz şirket yönetiminin 2023 yılsonu öngörülerinde
yukarı yönlü potansiyele işaret ediyor. Kurumlar vergisinin %25’e yükseltilmesi net karı baskılayabilir. Migros’un pazar payı
kazanımı, rekabetçi fiyatlama stratejisi, sezonluk mağazalar ve rakiplerine görece düşük baz etkisi nedeniyle araştırma
kapsamımızda bulunan gıda perakendeciliği şirketleri arasında en yüksek ciro büyümesini açıklamasını bekliyoruz. Ancak
rekabetçi fiyatlar ve marj tarafında yüksek baz etkisi nedeniyle düşük FAVÖK büyümesi öngörüyoruz. Kurumlar vergisinin
%25’e yükseltilmesi net karı baskılayan unsur olarak karşımıza çıkarken, Rekabet Kurulu idari para cezasının yeniden
yapılandırılması kapsamında elde edilen idari para cezası geri ödemesi olan 191,4 mn TL’lik nakit girişinin net karı
destekleyeceğini öngörüyoruz. Şok’un görece yüksek baz etkisi nedeniyle rakiplerinden daha düşük benzer mağaza
büyümesi açıklamasını öngörüyoruz. Nakliye ve Temmuz ayı asgari ücret zammının personel maliyetlerinde yarattığı
baskının, operasyonel kaldıraç ve stok etkisiyle kısmen telafi edileceğini ve geçen yılın 0,2 puan altında FAVÖK marjı
açıklayacağını öngörüyoruz.
Telekom: Türk Telekom’un satış gelirlerinin, mobil ve sabit genişbant segmentlerinde yapılan fiyat revizyonlarının
desteğinde yıllık bazda %76 artışla 22,04 mlr TL’ye yükseleceğini tahmin ediyoruz. FAVÖK marjının ise devam eden maliyet
baskıları nedeniyle 3,68 puanlık düşüşle %36,43’e gerileyeceğini öngörüyoruz. Bu dönemde, net finansal giderlerde
öngördüğümüz ılımlılaşmaya ek olarak, maddi duran varlık değer artışı kaynaklı ertelenmiş vergi gelirinin desteğinde, şirketin
3,14 mlr TL net kar açıklayacağını tahmin ediyoruz (3Ç22: 1,17 mlr TL net kar). Turkcell’in cirosunun bu dönemde ARPU TÜFE makasında baz etkisi nedeniyle öngördüğümüz kısmi daralmaya karşın, abone bazında devam eden artış eğilimi
ışığında %76 yükselişle 25,80 mlr TL’ye yükseleceğini düşünüyoruz. FAVÖK görünümde de güçlü ciro performansına ek
olarak, enerji giderlerindeki indirimin desteğinde FAVÖK marjının 2,60 puanlık artışla %43,45’e yükseleceğini tahmin
ediyoruz. Net karın ise, tek seferlik bağış giderinin etkisine karşın, net finansal giderlerde kur hareketi ışığında beklenen
dengelenme ve operasyonel karlılık görünümünün desteğinde yıllık bazda %68 artışla 4,01 mlr TL’ye yükseleceğini
öngörüyoruz.
Çimento: Akçansa'nın yurt içi çimento ve hazır beton talebinin güçlü seyretmesinin desteğinde güçlü ciro performansı
açıklayacağını öngörüyoruz. Yıllık bazda yakıt maliyetlerinde gözlenen düşüşün desteğinde güçlü marjlar açıklayacağını, net
kar tarafında ise nakit akımının kuvvetli olmasının desteğiyle, faiz giderlerindeki negatif etkinin sınırlı kalmasını bekliyoruz.
Çimsa’nın, ihracat tarafında gözlenen yavaşlamaya karşın, yurt içi tarafta talebin güçlü olmasının desteğiyle yıllık bazda
güçlü ciro büyümesi kaydetmesini beklerken, enerji ve yakıt maliyetleri tarafında yıllık bazda gözlenen düşüşün desteğinde
marjlarda iyileşme öngörüyoruz.



 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.