Bilanço Analizi-Vestel Elektronik (Halk Yatırım )

Net kar beklentimizin aksine net zarar. Vestel Elektronik, TMS 29
etkisi dahil 1Ç24’te kurum beklentimiz olan 132 mn TL net kara
karşın 216 mn TL zarar açıkladı. 1Ç23 net zarar rakamı TMS 29
kapsamında -64 mn TL’den -370 mn TL’ye revize edildi. TMS 29
uygulaması kapsamında 3.701 mn TL’lik net parasal kazanç
kaydedilmesi destekleyici yönde olurken, 784,5 mn TL’lik net
finansman gideri ve diğer faaliyetlerden elde edilen kur farkı
giderleriyle birlikte 2.608 mn TL net gider kaydedilmesi açıklanan
zararda etkili oldu. Beyaz eşya segmentinin desteğinde
operasyonel karlılıkta görülen iyileşmeyi olumlu değerlendirmekle
birlikte, artan finansman giderinin açıklanan zararda etkili olması
doğrultusunda; ilk çeyrek finansallarının hisse performansına
yansımasını ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Satış gelirleri beklentilerin altında. 1Ç24’te net satış gelirleri,
beklentimizin %8 altında yıllık bazda %7,3 azalışla 26.633 mn TL
seviyesinde gerçekleşti. Yılın ilk çeyreğinde güçlü seyreden yurt içi
satışların paralelinde Türkiye’nin toplam ciro içerisindeki payı 9,0
puan artışla %45 seviyesine yükselirken, Avrupa Bölgesi’nin ciro
içerisindeki payı %50’den %42’ye geriledi. Satışların detaylarına
baktığımızda ise, Türkiye satışları %19 artışla 13.257 mn TL
seviyesinde gerçekleşirken, Avrupa satışları %20,5 azalışla 12.416
mn TL seviyesinde gerçekleşti.
ü Beyaz eşya segmentinin desteğinde güçlü operasyonel karlılık.
1Ç24’te Vestel Elektronik’in FAVÖK’ü kurum beklentimizin %9,6
üzerinde yıllık bazda %212,3 artışla 2.228 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. FAVÖK marjı bu dönemde yıllık bazda 5,9 puan artışla
%8,4 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjındaki iyileşmede
özellikle beyaz eşya segmentinde azalan ham madde fiyatlarıyla
birlikte yurt içinde sahip olunan fiyatlama avantajının brüt karlılık
üzerinde etkili olduğunu takip ediyoruz. Beyaz eşya segmentinde
brüt karlılık yıllık bazda 14,9 puanlık iyileşme ile %30,4 seviyesine
yükselirken, TV ve elektronik araçlar segmentinde brüt karlılık
%13,2’den %8,8’e geriledi. Kümüle rakamlara göre ise brüt kar
marjı yıllık bazda 8,1 puan artışla %23,0’a yükseldi. Şirket’in
sergilemiş olduğu güçlü operasyonel karlılık sonrasında Net
Borç/FAVÖK rakamı TMS 29 dahil, 2023 yıl sonuna göre ılımlı
iyileşerek 2,8x’den 2,7x seviyesine geriledi.
ü Vestel Elektronik için 101,40 TL seviyesinde bulunan 12 aylık
hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ olan tavsiyemizi koruyoruz. Hem yurt
içi hem de yurtdışındaki makro ekonomik koşulların hanehalkı talebi
üzerinde baskılayıcı unsur oluşturacağını; yılın kalan döneminde
fiyatlama avantajının azalacağını ve marjların normalleşeceğini
düşünüyoruz. Bu doğrultu da, Vestel Elektronik için 101,40 TL
seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ olan
tavsiyemizi sürdürüyoruz.


 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.