Bilanço analizi - Türk Telekom (Yapı Kredi Yatırım)

Özet Sonuçlar
§ TTKOM 2023 yılında enflasyon muhasebesi etkisi dahil 16,4 milyar TL (yıllık %138) net kar açıkladı. Net kardaki
performansta 13,3 milyar TL ertelenmiş vergi gelirinin etkisi (13,0 milyar TL toplam vergi geliri) bulunmaktadır. Öte yandan, 2023
yılında 100,2 milyar TL (yıllık %9,6) net satış üzerinden 32,6 milyar TL şirket tanımlı VAFÖK (%33,5 marj) elde edildi.
§ TMS29 etkisi hariç tutulduğunda, faaliyet rakamları tahminlerimize oldukça yakındır. Net satışlar 25,7 milyar TL (yıllık +%68)
oldu. VAFÖK yıllık %52 artış göstererek %33,1'lik marjla beklentilerimizle hemen hemen aynı seviyede gerçekleşti. Net kâr ise
2,1 milyar TL olarak gerçekleşmiş ve 2,7 milyar TL'lik tahminimize kıyasla yıllık %108 oranında artmıştır. Bu sapma, tahminimizin
üzerinde finansal giderlerden ve daha düşük vergi gelirinden kaynaklanmıştır.
§ Şirket 4Ç'de mobil segmentte 84 bin net abone kazanımı kaydetti ve faturalı abonelerin toplam mobil abone sayısı içinde payı
yaklaşık %71'e ulaştı.
§ ARPU tarafında, mobil karma ARPU 4Ç23'te yıllık %86 artarken, geniş bant segmenti ARPU'su yıllık %67 ve sabit ses ARPU'su
yıllık %54 arttı.
§ Türk Telekom 2023 finansal sonuçlarında, 2022'deki 23,5 milyar TL'ye kıyasla 23,6 milyar TL parasal kazanç kaydetti.
§ Şirketin finansal kaldıracı bu çeyrekte hafif iyileşme gösterdi. Buna göre, net borç/VAFÖK oranı 3Ç23'teki 1,6x seviyesinden
1,5x seviyesine geriledi.
§ Şirket 2024 yılı beklentilerini paylaştı. TMS29 etkisi dahil net satış büyümesi hedefi %11-%13, VAFÖK marjı hedefi %36-%38
ve yatırım harcamaları/satışlar hedefi %27-28 olarak belirlendi. Verilen hedeflerde kullanılan TÜFE projeksiyonunun %42 olduğu
belirtilmiştir.
§ Operasyonel rakamlar tahminlerimizle uyumludur. Şirketin açıkladığı VAFÖK marjı hedefi, beklentimiz olan %35,1'in
(TMS29 hariç) üzerindedir ve yıllık bazda 250 - 450 baz puan arasında bir iyileşme anlamına gelmektedir. Bunu, daha
yüksek personel ve enerji maliyetlerine rağmen, mobil ve sabit geniş bant tarafındaki pozitif ARPU trendine bağlıyoruz.
Genel olarak, hisseye yönelik olumlu duruşumuzu koruyor ve model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Şu an
için AL önerisi ve 45,90 TL/hisse 12 aylık hedef fiyatımız bulunmaktadır. Enflasyon muhasebesinin etkisini de ederek
projeksiyonlarımızı güncelledikten sonra tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı revize edeceğiz.

Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.