Bilanço analizi-Tüpraş (Şeker Yatırım)

Tüpraş, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 2Ç24’de 5.004mn TL net kar elde etti (2Ç23: 9.348mn TL, -%46). Daralan ham petrol farklarına ve RUP bakımının olumsuz etkisine karşın güçlü satış hacmi ve düşük enerji maliyeti vergi öncesi karı destekledi. 1.101mn TL net finansman geliri net karı desteklerken 2.687mn TL parasal kayıp pozisyonu ve 3.920mn TL vergi gideri net karı baskıladı.
Yurtiçi talep stabil seyrederken artan uluslararası talebin etkisiyle son 7 yılın en güçlü 2. Çeyrek satış hacmi kaydedildi. 2Ç23’e göre %7 artışla 7,8milyon ton satış hacmi gerçekleşti. Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil net satış gelirleri 2Ç24’de 2Ç23’e göre %4 artarak 190.715mn TL oldu. Planlı RUP bakımına rağmen 2Ç24’de KKO %94 oldu (2Ç23: %83) ve 6,8milyon ton üretim gerçekleşti (2Ç23: 5,9milyon ton).
Orta distilat ürünler motorin ve jet yakıtı marjları yüksek stok seviyesine rağmen jeopolitik gerilimler nedeniyle geçen yıla göre yükseldi. 2Ç24’de motorin marjı 18,4$/v olurken (1Ç24: 26,5; 2Ç23: 16,9) jet yakıtı marjı 16,3$/v (1Ç24: 23,7; 2Ç23: 14,1) oldu. Benzin ürün marjı 1Ç23’deki 19$/v’ye kıyasla yükselirken 2Ç23’deki 23$/v’den 21,5$/v’e geriledi. YKFO ürün marjları ise güçlü talep ve OPEC üretim kesinti kararından olumlu etkilenerek iyileşmeyi sürdürdü ve 2Ç24’de -13,2 $/v (1Ç24: -16,2, 2Ç23: -14,5) oldu.
TMS-29 etkisi dahil FAVÖK, 2Ç24’de 12.424 TL (2Ç23: 26.887mn TL -%54 YoY) seviyesine ulaştı. FAVÖK marjı %6,5 oldu (2Ç23: %14,6).
Net nakit pozisyon korunuyor.. Tüpraş net nakit pozisyonu 1Ç24 sonundaki +51mr TL’den 2Ç24 sonunda +55mr TL’ye yükseldi. Şirket, geçmiş yıl karlarından karşılanmak üzere bu yıl ikinci temettü ödemesinin dağıtılmasını Genel Kurul’da 24 Eylül 2024’de görüşecek. Onaylanması halinde 27 Eylül 2024’de pay başına (brüt 11,94 TL) net 10,74 TL kar payı ödenecek. Temettü verimi son kapanış fiyatına göre %7,7 seviyesindedir.
2024 beklentileri revize edildi: Tüpraş, 2024 yılı için Rafineri Marjı beklentisini yaklaşık 14$/v’den 12$/v’ye revize etti. %85-90 kapasite kullanım oranı, yaklaşık 26 milyon ton üretim ve yaklaşık 30 milyon ton satış hacmi beklentisi korundu. Şirket, Rafinaj Yatırım Harcaması beklentisini ise yaklaşık 500 milyon$’dan yaklaşık 400 milyon$’a revize etti.
. 2Ç24 sonuçları ve beklentilerimiz neticesinde TUPRS payları için 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 238,46 TL seviyesinde koruyoruz. Hedef fiyatımız 5 Ağustos 2024 kapanışına göre %55 yükseliş potansiyeli taşırken “AL” önerimizi koruyoruz.
Ürün marjlarının beklentilerimizden zayıf seyretmesi, daha zayıf talep, TL’nin değer kazanması, makroekonomik değişkenlerde oluşabilecek değişiklikler değerlememizde ana risk unsurlarıdır.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.