Bilanço Analizi -TTKOM (Allbatross Yatırım)

TTKOM 2024/9 Bilanço Analizi

Şirket 3.çeyrek sonuçlarında net satış ve FAVÖK tarafında piyasa beklentileri üzerinde sonuçlar açıklarken net kar konsensus beklentisi olan 2.487 milyon TL'nin altında 1.144 milyon TL olarak gerçekleşti. Net parasal pozisyon kârında yaşanan düşüş, net kâr rakamının baskılanmasında başrol görevi gördü ve bilançoda kırılma noktası oldu. Buna bağlı net kârda yaşanan baskılanmanın yanıltıcı olabileceğini düşünüyoruz. Net parasal pozisyon kârının çeyreksel ve 9 aylık bazda sırasıyla 71% ve 29% ile yüksek oranda düşüş kaydetmesi, net kârın baskılanmasında etkili oldu.

Net satışlar piyasa beklentisinin (38.641 milyon TL) üzerinde 40.353 milyon TL olarak gerçekleşti. Sabit internet ve mobil toplam gelirin %74.5'ini oluşturdu. İş kolları geneline yayılan güçlü ARPU performansı, net satışlarda sağlanan ivmede başrol oldu. Satışların güçlü seyrinde mobil tarafın güçlü desteği devam ederken sabit internet kolunun da ön plana çıktığı görüldü. Sabit seste ise zayıflık 6,4% daralma ile dikkat çekti. Net satışlarda yaşanan sıçramada uzun vadeli sözleşmelerin zamlı fiyatlarla yenilenmiş olmasının etkili olduğu görülüyor.

Satış maliyetlerinin, hem çeyreksel hem 9 aylık sonuçlarda net satış seyrinde sağlanan büyümeye karşı düşüş yaşaması, brüt kâr marjında iyileşmeleri beraberinde getirdi. Faaliyet giderlerinde de ara bağlantı giderleri ile cihaz ve teknoloji satış maliyetlerinin yıllık bazda sırasıyla 11,8% ve 7,5% azalması etkisiyle satış büyümesine kıyasla daha sınırlı büyüme olumlu tarafta dikkat çekti. Maliyetler ve faaliyet giderlerinin ılımlı ve olumlu seyri ışığında, kar marjlarında yukarı yönlü iyileşme sağlandığı görüldü.

Bu sonuçlarla esas faaliyet kârında 2023/9 dönemine göre çeyreksel ve 9 aylık bakışta zarardan kâra dönüş, FAVÖK'te ise sırasıyla 34% ve 27% ile güçlü büyüme izlendi. Şirket 16.295 milyon TL FAVÖK üretirken piyasanın beklentisi 14.908 milyon TL seviyesinde olması yönündeydi. Gerçekleşen değişimlere bakarak; çeyreksel ve kümülatif bakışta büyümenin devam ettiği, çeyreksel bazda alınan 3Ç sonuçlarının yılın ilk yarısına kıyasla daha güçlü olduğu ve bilanço yapısında toparlanmaların net olarak hissedilmeye başlandığı çıkarımlarını yapmak mümkün.

Borç/kaynak oranı 44,5% ile BİST ortalamalarına kıyasla makul seyretmeye devam ediyor. Son 5 yılın 9A dönemlerine tarihsel bakışta en düşük seviyeye gerilemiş olması da olumlu anlamda dikkat çekiyor. Sağlanan iyileşmeyi gelecek dönemde faiz oranlarının bir süre daha yüksek seyredebileceği senaryoda dahi finansman giderler adına, iyileşmeleri beraberinde getireceği çıkarımıyla olumlu olarak değerlendiriyoruz. Bu sırada net borçlu pozisyonu sürdüren şirketin net borç rakamında 2023/9'a kıyasla 26,8% artış izlendi. Net borç/FAVÖK tarafında ise 1,01 oranla dengeli seyirden bahsetmek mümkün.

Nakit akışları incelendiğinde 2023/9 dönemine kıyasla işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit akışlarında 38,5% oranında güçlü artış izlendiği, özellikle finansman faaliyetlerde çıkış yaşanmaya başlanması ve yatırım faaliyetlerinden kaynaklı nakit çıkışının devam etmesine rağmen serbest nakit akışlarının negatiften pozitife döndüğü olumlu anlamda dikkat çekiyor.

Bu sonuçlarla 2024/9 döneminde vergi öncesi kârda çeyreksel ve 9 aylık bazda sırasıyla 64% ve 48%, net kârda ise 62% ve baz etkisi ile 602% güçlenme yaşandığı izleniyor.

Sonuçları mevcut ekonomik şartlar göz önünde bulundurulduğunda oldukça güçlü buluyoruz. Açıklanan enflasyon verilerine bakılarak yüksek faiz döneminin bir süre daha sürdürülebileceği ve bu çıkarımla telekomünikasyon sektörünün güvenli limanlardan olmaya bir süre daha devam edeceğini öngörüyoruz. Bu bağlamda TTKOM'u 8% ağırlık ve 73,20 TL hedef fiyatla model portföyümüzde taşımaya devam ediyoruz.



   Allbatross Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   https://allbatrossyatirim.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.