Bilanço Analizi-Toasa (Şeker Yatırım)

Tofaş, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 2Ç24’te yıllık %81,4’lük düşüşle 1.287mn TL net kâr elde etmiştir (2Ç23: 6.911mn TL). TMS-29 etkisinden kaynaklı parasal kazanç/kayıp kaleminden 1.892mn TL’lik negatif etki karlılık üzerinde baskı oluşturan unsur olmuştur.
Satış gelirleri açısından Şirket, 2Ç23’e göre TMS-29 etkisi dâhil yıllık %42,2’lik düşüşle 23.766mn TL net satış geliri elde etmiştir (2Ç23: 41.122mn TL). Şirket, 2Ç24’te (2Ç24: 9.231 adet, 2Ç23: 13.932 adet, yıllık %-33,7) TMS-29 etkisi dâhil yıllık %38’lik düşüşle 5.190mn TL’lik ihracat satış geliri elde etmiştir (2Ç23: 8.371mn TL). Yurt içi satış gelirleri ise yeni oyuncuların pazara dahil olmasıyla artan rekabet ve düşen satış adetlerine bağlı olarak (2Ç24: 32.628 adet, 2Ç23: 53.369 adet, yıllık -%38,9) yıllık %41,6’lık düşüş göstererek 2Ç24’te 20.216mn TL’ye gerilemiştir (2Ç23: 34.608mn TL).
Brüt kar marjı, TMS-29 etkisi dâhil 2Ç23’teki %20,7 seviyesinden 2Ç24’teki %12,8 seviyesine gerilemiştir. FAVÖK rakamı TMS-29 etkisi dâhil yıllık %63’lük düşüş göstererek 2.843mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç23: 7.693mn TL). FAVÖK marjı ise yıllık 6,7 y.p. düşerek 2Ç23’teki %18,7’den 2Ç24’teki %12,0’ye gerilemiştir.
FY2024 yılı beklentileri: Tofaş, 2024 beklentilerini de güncellemiştir. Buna göre Şirket, 2024’te yurtiçi perakende pazarının 900-1.100bin adet (Önceki: 800-1.000bin adet) bandında olmasını, Tofaş markalı yurt içi araç satışının ise 120-140bin adet (Önceki: 140-160bin adet) seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket, 2024 ihracat beklentisini ise 40-50bin adet (Önceki: 60-70bin adet) olarak beklemektedir. Şirket’in 2024 yılı yatırım harcaması hedefi ise 150mn EUR (Önceki: 200mn EUR) seviyesindedir. Toplam üretim adetini ise Şirket 140-150bin adet (Önceki: 170-190bin adet) arasında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, 2024 yılı için %6-%8 aralığında (Önceki: %10’un üzerinde) vergi öncesi kar marjı elde etmeyi beklemektedir.
Şirket’in al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal yapısını ve FCA’nın yarattığı marka gücünün etkisini olumlu buluyoruz. Tofaş’ın Stellantis ile imzaladığı iş sözleşmesiyle birlikte Tipo/Egea modelinin Tofaş tarafından Türkiye'de satışı ve ihracatı için üretiminin 31 Aralık 2025 tarihine kadar uzatılmasının & 2025 yılı başından itibaren beş marka için öngörülen yeni K0 modelin hafif ticari araç ve Combi versiyonlarının Türkiye'de üretim ve satış hakkının Tofaş'a verilmesinin Şirket payları üzerinde orta-uzun vadede yukarı yönlü risk oluşturacağını düşünüyoruz. Ancak; kısa vadede açıklanan finansal sonuçların ve Şirket’in 2024 yılına dair operasyonel beklentilerini aşağıya çekmesi nedeniyle 2Ç24 sonuçlarını negatif olarak değerlendiriyoruz. Şirket için 387,00 TL olan hedef pay fiyatımızı ve hedef fiyatımızın sunduğu %40’lık getiri potansiyeli nedeniyle “AL” tavsiyemizi koruyoruz.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.