Bilanço Analizi-Tekfen Holding (Halk Yatırım )

Beklentimizden daha düşük net zarar. Tekfen Holding 1Ç24’te
531 mn TL tutarında net zarar açıkladı. Beklentimiz 561 mn TL
net zarar açıklanması yönündeydi. Geçen yılın aynı döneminde
de şirket 1,90 mlr TL net zarar açıklamıştı. Net zarar rakamındaki
gerilemede, şirketin operasyonel karlılığındaki iyileşme belirleyici
oldu. Borçluluk cephesinde, 2023 yılını 1,37 mlr TL net borç ile
kapatan şirket 1Ç24’ü 1,16 mlr TL net nakit ile tamamladı. Tekfen
Holding’in operasyonel karlılıkta belirgin güçlenmeye ve borçluluk
görünümünde iyileşmeye işaret eden 1Ç24 sonuçlarının hisse
performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. TMS 29 etkisi
dahil edildiğinde 1Ç24’te Tekfen Holding’in konsolide cirosu yıllık
bazda %2 artışla 16,07 mlr TL ile kurum beklentimize paralel
gerçekleşti. Tarımsal sanayi segmenti gelirlerinde yıllık bazda
görülen %4’lük artış, konsolide satış gelirleri görünümünde
belirleyici oldu. Tarımsal sanayi segmenti gelirlerinin konsolide
ciro içerisindeki ağırlığı geçen yılın aynı dönemine göre 2 puan
artış kaydederek %70’e yükseldi.
ü Tarımsal sanayi segmenti toparlanma gösterdi. 1Ç24’te
satılan gübre miktarı yıllık bazda %42 artarken, ton başına
ortalama satış fiyatı da %22 düşüşle $397/ton’a geriledi. Terminal
servisleri cephesinde ise, petrol ürünlerindeki doluluk oranının
yıllık bazda 6,4 puan artışla %77,4’e artış kaydetmesine ek
olarak, kiralanan kapasite 1Ç23’teki 421.000 m3’ten 459.000
m3’e hafif yükseldi. Parametrelerdeki görünüm, terminal işindeki
ılımlı seyir ve gübre fiyatlarında devam eden düşüş eğilimine
karşın, satılan gübre miktarındaki ivmelenmenin segment
cirosundaki artışta belirleyici olduğunu ortaya koyuyor.
ü Kurum beklentimizin hafif üzerinde FAVÖK. TMS 29 etkisi
dahil edildiğinde 1Ç23’te 671 mn TL operasyonel zarar açıklayan
Tekfen Holding, 1Ç24’te 729 mn TL operasyonel kar elde etti.
Söz konusu operasyonel kar rakamı kurum beklentimizin %3,7
aştı. Bu dönemde şirketin FAVÖK marjı %4,5 seviyesinde
gerçekleşti (1Ç23’te %4,3 seviyesinde operasyonel zarar marjı
açıklamıştı). Operasyonel karlılıktaki güçlenmede, tarımsal
sanayi segmentinin 1Ç24 döneminde 611 mn TL operasyonel kar
elde etmesi belirleyici oldu (Geçen yılın aynı döneminde 835 mn
TL operasyonel zarar açıklamıştı).
ü TKFEN için 64,32 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef
fiyatımızı ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Tekfen
Holding’in operasyonel karlılıkta ve borçlulukta berlirgin
toparlanmaya işaret eden 1Ç24 sonuçlarını olumlu
değerlendiriyoruz. Ancak, gübre fiyatlarında devam edeceği
öngörülen düşüş eğiliminin temkinli kalınması gereken bir faktör
olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle Tekfen Holding için 5
Haziran 2024 tarihinde yayımladığımız Güncelleme
Raporumuzda belirttiğimiz yılsonu öngörülerimizi sürdürmeyi
tercih ediyoruz. TKFEN için 12 aylık hedef fiyatımız 64,32 TL
seviyesinde ve tavsiyemiz ‘TUT’ yönünde bulunuyor

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.