Bilanço Analizi-TAVHL (Allbatross Yatırım)

TAVHL 2024/9 Bilanço Analizi
- Şirket 3.çeyrek sonuçlarında beklentilere paralel 3.820 milyon TL net kâr açıkladı. Konsensus beklentisi 3.825 milyon TL seviyesindeydi. Net satış beklentilerin hafif üzerinde ve FAVÖK ise beklentilerin hafif altında gerçekleşti.
- Net satışlar çeyreklik 18.364 milyon TL olarak gerçekleşti. Satışların güçlü seyrinde 2023 yılına göre dış hatlar daha güçlü olmakla beraber yolcu sayısında yaşanan 12% artış, fiyat artışları ve Ankara’nın UFRYK 12 muhasebe uygulamasından muaf tutulması etkili oldu.
- Satış maliyetlerinde büyüme çeyreksel bazda 3Ç23’e göre satış büyümesinin hafif üzerinde, 9 aylık sonuçlarda ise satış büyümesine paralel olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri ise görece negatif seyrederek hem çeyreksel hem de 9 aylık kümülatif bakışta satış büyümesinin üzerinde artış gösterdi. Bu sonuçlarla kâr marjlarında daralma, çeyreklik sonuçlarda daha belirgin olmak üzere kümülatif sonuçlarda da göze çarptı.
- Esas faaliyet kârı 2023/9 dönemine göre çeyreksel ve 9 aylıkta sırasıyla 43% ve 75% büyüme sağlarken FAVÖK’te ise 40% ve 74% büyüme gösterdi. Açıklanan sonuçlar operasyonel tarafta büyümenin devam ettiği ancak çeyreksel bazda (3Ç24) bir miktar ivme kaybı yaşandığına işaret ediyor. FAVÖK büyümesinde güçlü ciro artışının yanında nakit faaliyet giderlerinin görece daha sınırlı artmasının etkili olduğu görüldü.
- Yüksek faizin önemli bir baskı oluşturduğu finansman gideri tarafında 2023/9 dönemine göre çeyreksel bazda 910% oranında ciddi bir sıçrama 9 aylıkta ise 126% ile yine kayda değer artış yaşandığı izleniyor. Çeyreksel bazda değişimlerde finansman giderlerin en büyük baskı unsuru olduğu ve net kârı baskıladığını söylemek mümkün olmakla beraber; güçlü sezon ve görece güçlü nakit akışlarının hâkim olduğu dönemde tolerasyonu daha kolay olsa da zayıf mevsimlerde etkisini daha fazla hissettirebileceğini tahmin ederek negatif buluyoruz. Ek olarak değişimlerde vergi tarafındaki büyüme çeyreksel bazda dikkat çekti. Ancak 3Ç23’e göre 170% artış izlenen vergi giderlerinin rakamsal olarak etkisi 544.188 bin TL ile sınırlı kaldı.
- Diğer yandan 2025 yılı 1Ç’de Antalya havalimanı, 2Ç’de ise Ankara Esenboğa havalimanı yatırımlarının devreye alınmasıyla hedeflenen gelir artışının, finansman yükünü kompanse etmesi ve borçluluğun idaresi adına daha kritik öneme sahip olacağı anlaşılıyor.
- Borç/kaynak oranı 67,88% ile 5 yıllık tarihsel ortalamalarına göre makul seyretmeye devam ediyor olsa da faiz oranlarının 5 yıllık ortalamalarına göre zirvede seyrediyor olmasının riskleri artırdığını söylemek mümkün. Diğer yandan net borçlu pozisyonu sürdüren şirkette 2023/9’a kıyasla 31% artışla net borç 40.776 milyon TL olarak gerçekleşti. 2Ç24 dönemine göre ise net borç 2.112 milyon TL ile sınırlı azaldı. Net borç/FAVÖK ise 2,5 ile negatif tarafta göze çarpıyor.
- Ek olarak özkaynak yöntemi yatırımlarında 2023/9 döneminde tek seferlik oluşan kârın (TIBAH hisse satışı kaynaklı €82,7mn gelir) net kâr üzerinde 2024/9’da baz etkisi ile baskı unsuru yarattığı görüldü.
- Vergi öncesi kâr 2023/9 dönemine göre çeyreksel ve 9 aylıkta sırasıyla 16% düşüş ve 29% büyüme sağlarken, ana ortaklık net dönem kârı ise sırasıyla 29% gerileme ve 23% büyüme gösterdi.
- Nakit akışlarında sağlanan güçlenmeyi bilançodaki en değerli gelişim olarak değerlendiriyoruz. Şirket 2023/9 döneminde 279,319 milyon TL negatif serbest nakit akışı oluşturmuşken; 2024/9’da işletme faaliyetlerinden sağlanan güçlü nakit akışları öncülüğünde ve finansman faaliyetlerden sağlanan nakit akışlarının da katkısıyla, yatırım faaliyetlerinden nakit çıkışının artışına rağmen 6.956 milyon TL pozitif serbest nakit akışı üretti.
- Bu sonuçlardan yola çıkarak kümülatif büyümenin devam ettiği ancak çeyreksel bazda zayıflığın hissedildiğini söylemek mümkün. Devreye alınacak yatırımların 2025 yılında sağlayacağı katkılar göz önüne alındığında güçlenme beklenti dahilinde olsa da borçluluğun yatırımların etkisi görülene kadar tedirginlik yaratabilmesi mümkün görünüyor

   Allbatross Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   https://allbatrossyatirim.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.