Bilanço Analizi-Sokm (Halk Yatırım )

Beklentimizin oldukça altında net kar. Şok Marketler’in TMS 29 etkisi
dahil edilmiş 1Ç24 net kar rakamı, kurum beklentimiz olan 472,9 mn
TL’nin oldukça altında yıllık bazda %99 düşüşle 12 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. Beklentimizin oldukça altında kalan net karda, faaliyet
giderlerinin tahminimizin oldukça üzerinde gerçekleşmesi nedeniyle,
beklentimizin aksine kaydedilen operasyonel zarar etkili oldu. Şirket,
1Ç24’te faaliyet giderlerinin önemli oranda artış göstermesi sonucunda,
TMS 29 etkisi dahil 430 mn TL operasyonel zarar kaydetti. Operasyonel
zarar kaydedilmesine karşın, 315,3 mn TL seviyesinde gerçekleşen
yatırım faaliyetlerinden gelirler kalemi altında kaydedilen faiz geliri ve
2.899 mn TL seviyesinde gerçekleşen parasal kazanç sınırlı da olsa
şirketin net kar açıklamasında etkili oldu. Özetle; zayıf operasyonel
sonuçlar doğrultusunda açıklanan ilk çeyrek finansal sonuçların hisse
performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. 1Ç24’te Şok Marketler’in
konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil, yıllık bazda %3,8 artışla
37.237 mn TL ile kurum beklentimiz olan 37.085 mn TL’ye paralel
gerçekleşti. Bu arada, 20.764 mn TL olan 1Ç23 cirosu da enflasyon
muhasebesi sonrası 35.867 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu. Yılın
ilk çeyreğinde ana Şok markası altında net 64 yeni mağaza ve bir depo
açılışı kaydeden şirketin Mart sonu itibarıyla 10.789 mağazası bulunuyor.
? Faaliyet giderlerindeki artış, operasyonel zarar açıklanmasında etkili
oldu. Yıl başında yapılan asgari ücret artışı tüketici talebini
desteklemesine karşın, personel giderlerindeki yıllık artışın şirketin satış
büyümesinin oldukça üzerinde olması nedeniyle, bu durum ilk çeyrekte
operasyonel zarar açıklanmasında etkili oldu. 1Ç24’te şirket, kurum
beklentimiz olan 659 mn TL’lik FAVÖK öngörümüzün aksine, 430 mn TL
operasyonel zarar açıkladı. FAVÖK marjı 1Ç23’deki %3,3 seviyesinden
%-1,2 seviyesine geriledi. Operasyonel giderlerin satışlar içerisindeki
payı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 2,9 puan artışla %23,5
seviyesine yükseldi.
? Şirket 2024 yılına ilişkin TMS 29 enflasyon muhasebesi etkisi dahil
operasyonel ve finansal beklentilerini paylaştı. Konsolide satış
büyüme hedefini yıllık bazda %5 (+/- %2,5), FAVÖK Marjını (TFRS 16
dahil) %2,5 (+/- %1,0), cironun %2,5-3,0'ü oranında da yatırım harcaması
öngörüsü bulunuyor.
? Şok Marketler için 12 aylık hedef fiyatımızı 93,25 TL’den 80,60 TL’ye
revize ediyor, ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ‘TUT’a çekiyoruz.
Beklentimizin altında gerçekleşen ilk çeyrek finansal sonuçlarının
ardından modelimizde revizyona gidiyoruz. Bu doğrultuda, Şok Marketler
için 12 aylık hedef fiyatımızı 93,25 TL’den 80,60 TL’ye revize ediyor; ‘AL’
yönünde bulunan tavsiyemizi ise ‘TUT’a çekiyoruz. Personel giderlerinin
etkisiyle yılın ilk yarısında yüksek faaliyet giderlerinin devam edeceğini;
yılın ikinci yarısında ise operasyonel kaldıraç avantajının ortaya
çıkmasıyla marjların kademeli olarak iyileşebileceğini ve yılı enflasyon
muhasebesi dahil %2 FAVÖK marjı ile tamamlayacağını öngörüyoruz.
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.