Bilanço Analizi-Şişcam (Alnus Yatırım)

SISE’nin, 2024/03 dönemi finansallarını incelediğimizde;
ü Şirket‘in Hasılatı’nda, geçen yılın aynı dönemine(2023/03) göre
7,97 Milyar TL tutarında azalış görüldü. Satışların Maliyeti’nin
de, ‘’İlk Madde ve Malzeme Giderleri’’ öncülüğünde senelik
bazda 2,73 Milyar TL’lik azalış göstermesi sonrasında; şirketin
Brüt Kâr rakamı 5,24 Milyar TL civarında azalmıştır(-).
ü Şirketin Faaliyet Giderlerinde, 446,7 Milyon TL artış olmuştur.
Buna karşın, ‘’Net Kur Farkı Gelileri’’nin büyük oranda etkili
olduğu Diğer Esas Faaliyet Gelirleri ise 384,4 Milyon TL
civarında artmıştır. Bu iki ana kalemin birbirini hemen hemen
nötrlemesi sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı 5,3 Milyar TL
ve FAVÖK rakamı 5,46 Milyar TL tutarlarında azalış(-)
göstermiştir. Özetle; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK’teki azalışlar,
Brüt Kâr(Hasılat-Maliyetler)’daki azalıştan kaynaklanmaktadır.
ü Şirketin Yatırım Faaliyet Gelirleri ve Özkaynak Yöntemiyle
Değerlenen Yatırımlarının(Rudnik Krecnjaka Vijenac D.O.O.,
Solvay Sisecam Holding AG, Saint Gobain Glass Egypt S.A.E.,
Icron Teknoloji Bilişim A.Ş.) Kâr Paylarından Gelen Gelirleri;
sırasıyla 181,7 Milyon TL ve 168,8 Milyon TL’lik sınırlı artışlar
göstermiştir. Finansman Giderleri’nde ise 213,5 Milyon TL
civarında artış görülmüştür. Şirketin finansallarına ayrıca; TMS
29 Enflasyon Muhasebesi düzeltmesinden kaynaklı olarak 4,97
Milyar TL tutarında Net Parasal Pozisyon Kazancı
kaydedilirken, cari dönemde tahakkuk eden 2,2 Milyar TL
civarındaki Vergi Gideri sonrasında; şirket 2,36 Milyar TL Net
Kâr(geçen yılın aynı döneminde 5,32 Milyar TL’ydi)
açıklamıştır. Şirketin Net Kâr kaleminde, senelik bazda ortaya
çıkan yüzde 55,76 oranındaki azalışta; başlı başına
Hasılat’taki azalış etkili olmuştur. TMS 29 kapsamında yazılan
Parasal Kazanç ise, Vergi Gideri’nin etkisini de sıfırlayarak;
olası Dönem Zararı oluşmasını engellemiştir.
ü Şirketin Hasılatı’ndaki azalış, bölgesel olarak yurt içi ve Avrupa
satışlarındaki azalıştan kaynaklanmakta. Faaliyet gruplarına
göre bakıldığında ise; en önemli segmentlerin başında gelen
‘Kimyasallar’ grubu hasılatında ortaya çıkan 3,38 Milyar TL’lik
azalış, büyük oranda etkili olmuştur. Ayrıca, diğer
segmentlerin(Mimari Camlar, Endüstriyel Camlar, Cam Ev
Eşyası, Cam Ambalaj, Enerji ve Diğer) tamamında da hasılat
azalışı görülmüş durumda. Senenin ilk iki ayında, Düzcam ve
Cam Elyaf ihracatları; senelik bazda sırasıyla yüzde 45 ve yüzde
13 oranlarında miktarsal bazda artmıştır. Ancak, iki
segmentteki ihracat değer değişimlerine baktığımızda; Düzcam
için yüzde 14 oranında artış görülürken, Cam Elyaf tarafında
ise yüzde 28 oranında azalış ortaya çıkmıştır. Cam Ev Eşyası ve
Cam Ambalaj segmentleri ise; hem miktar, hem de değer
bazında ihracat düşüşüne maruz kalmıştır.
ü Açıklanan finansallar ve beklentiler doğrultusunda,
değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük
projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık
hedef fiyatımızı 71,00 TL seviyesinden 63,50 TL’ye revize
ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de ‘’TUT’’a çeviriyoruz.


 Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.