Bilanço Analizi-Sahol (Gedik Yatırım)

Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona
endeksli olarak açıklanmıştır. Holding, 2023 yılında 15.427 mn TL net kar (yıllık: -%61) açıklamıştır. 4Ç23’te
kombine gelirler temel olarak bankacılık segmenti kaynaklı yıllık %11 artış kaydetmiştir. Banka dışı
segmentlerde karlılık olumsuz olup, FAVÖK ve net kar sırasıyla %16,3 ve %46,5 azalış kaydetmiş, konsolide
FAVÖK 21.473 milyon TL, konsolide net kar 13.838 milyon TL olmuştur. Banka dışı operasyonel nakit akışı
güçlü kalmayı sürdürerek, sanayi ve inşaat malzemelerinden gelen yüksek girişler sayesinde 2023 yılı
sonunda yıllık %25 artışla 36 milyar TL'ye ulaşmıştır. Enerji segmenti FAVÖK marjı gerçekleşen hedge
rezervlerinin enflasyon muhasebesi ile artması ve üretim gelirleri altında yeniden sınıflandırılan bu
rezervlerin daha yüksek gerçekleşmesinin etkisiyle olumsuz etkilenmiştir. Ayrıca, dağıtım ve perakende
işkolunda net kar marjındaki düşüş, UFRS uygulaması nedeniyle net parasal varlık pozisyonundan
kaynaklanan parasal kayıplar kaynaklıdır. Enerji segmenti FAVÖK marjı TMS29 sonrası %17,3’ten %14,5’e,
net kar marjı %10,6’dan %9,9’a gerilemiştir. Sanayi segmentinin FAVÖK marjı, lastik işkolunun stoklarındaki
endeksleme etkisi nedeniyle olumsuz etkilenmiştir. Segmentin FAVÖK marjı %15’ten %11,7’ye düşmüş, net
kar marjı %7,5’dan %8,7’ye yükselmiştir. Yapı malzemeleri FAVÖK marjı da benzer şekilde stoklar
üzerindeki endeksleme etkisi nedeniyle olumsuz etkilenmiş, karlılığa yansıyan düşüş FAVÖK marjı net kar
marjının da düşmesine neden olmuştur. Segmentin FAVÖK marjı TMS29 sonrası %19,8’den %17,7’ye, net
kar marjı %14,8’den %12,7’ye gerilemiştir. Finansal segmentin FAVÖK marjı enflasyona göre düzeltilmiş
kazanılmamış primler rezervinin oldukça sınırlı kalmasıyla olumsuz etkilenmiş ve FAVÖK marjı %9,4’ten %
7,6’ya; net kar marjı %9’dan -%2,2’ye düşmüştür. Bankacılık segmenti, bilançodaki parasal olmayan
kalemlerde enflasyon muhasebesi uygulanması, parasal varlık ve yükümlülüklerde değer kaybı/kazancına
neden olmuştur. Dolayısıyla, bankalar gibi önemli net parasal varlık pozisyonuna sahip şirketlerin kar ve
zararları daha yüksek parasal kayıplara neden oluyor (bankacılık bölümünün konsolide net karı 2022'deki
13.562 milyon TL'den 2023'te %88,3 azalarak 1.588 milyon TL'ye gerilemiştir). 2023 yılı itibariyle Holding
solo net nakit pozisyonu 7,0 milyar TL olmuştur (2022: 3,1 mlr TL). Holding net aktif değer (NAD)’ine göre %
49 iskontolu işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif olarak
değerlendiriyoruz.
   Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.