Bilanço analizi-PGSUS (İnfo Yatırım)

Pegasus için hedef fiyatımızı %57,29 potansiyel getiriyle 380,63 TL olarak revize ediyor, endeks üstü getiri ile coverage listemizde
tutmaya devam ediyoruz.
Pegasus, 2024 yılının üçüncü çeyreğinde 40,08 milyar TL ciro, 16,03 milyar TL FAVÖK ve 10,82 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan
finansallar geçen yılın aynı çeyreğiyle karşılaştırıldığında ciroda %42,8, FAVÖK'te %33 artışa işaret ederken, net karda ise %40,2'lik bir artış
gerçekleşti. 9A24 verilerinde ise 2023 yılının aynı dönemi ile karşılaştırıldığında ciro %61,7, FAVÖK %40,5 artarken, net kar ise %25,1'lik artış
göstererek 11,32 milyar TL olarak gerçekleşti.
Şirketin, arz edilen koltuk km verisi 3Ç23'e kıyasla %9 artış gösterirken yılın üçüncü çeyreğinde yolcu doluluk oranı 1,4 puanlık bir yükseliş ile
%89,1 oldu. 9A23'e kıyasla bakıldığında ise, arz edilen koltuk km %15 artışa işaret ederken, doluluk oranı 3,4 puanlık artışla %88 seviyesinde
gerçekleşti. RASK(arz edilen koltuk km başına elde edilen birim gelir) tarafında ise 3Ç23'e kıyasla %4'lük bir artış yaşanırken, 9A23'e kıyasla
neredeyse yatay bir seyrin görüldüğü göze çarpmaktadır. Tutar bazında bakıldığında, şirketin fonksiyonel para birimi Euro bazında 3Ç23'e
kıyasla %13'lük bir artış görülürken, 9A23'e kıyasla %15'lik bir artış yaşandı. Burada veriler, güçlü TL sayesinde iç pazardaki güçlü fiyatlama ile
yan gelirlerdeki iyi seyire işaret etti.
Şirketin ana gider kalemlerinden olan personel giderleri 3Ç23'e kıyasla %80 artış gösterirken, 9A23'e göre artış %53 oldu. Akaryakıt gideri ise
3Ç23'e kıyasla %5 düşüş gösterirken, 9A23'e göre %11 arttı. Amortisman giderindeki artış ise 3Ç23 ve 9A23'e kıyasla sırasıyla %10 ve %13 olarak
gerçekleşirken, bakım giderleri bir diğer yüksek artış gösteren kalem olup 3Ç23 ve 9A23'e kıyasla sırasıyla %55 ve %66 olarak gerçekleşti.
CASK(arz edilen koltuk km başına gerçekleşen birim gider) tarafından değerlendirildiğinde personel giderlerindeki değişim hala yüksek
görünmektedir. CASK, akaryakıt fiyatlardaki düşüş nedeniyle çeyreklik %8'lik sınırlı bir artış gösterirken, akaryakıt hariç CASK'taki artış
personel ve bakım giderlerindeki ivmeye paralel yüksek gerçekleşti(%22). Gerekçe olarak güçlü TL ve yüksek enflasyon neticesinde yapılan
ara zam ile birlikte döviz bazlı ücret artışları öne sürüldü.
Şirketin cirosu artış gösterirken, gider kalemlerinde yaşanan daha güçlü artış, 9 aylık finansalarda marjlarda bir miktar geri çekilmeye
neden oldu(FAVÖK marjı 9A23'e göre 4,3 puan azalarak %30 olarak gerçekleşti). Yine de FAVÖK marjı çeyreklik bazda, şirketin de toplantıda
değindiği üzere rakiplerinin çok üzerinde %40 gibi çok güçlü bir seviyede gerçekleşti.(Burada değinilmesi gerektiğini düşündüğümüz asıl
husus, 4,5 yaş ortalaması ve çoğunlukla verimli Airbus Neo uçaklardan oluşan filosunun etkisidir. Şirket son çeyrekte 6 adet A321neo
teslim almayı öngörmekte.) Net kar da yüksek marjın etkisiyle 3Ç23'e kıyasla %19'luk bir artış yaşamasına neden oldu.
Şirket yıl sonu beklentilerini revize etmiş olup, 2024 yılı için %12-14 AKK büyüme beklentisini korumakla birlikte, RASK beklentisini yatay
seviyeden hafif artışa(doluluk oranı ve yan gelirdeki büyümeye istinaden), yakıt hariç CASK beklentisini ise orta-yüksek tek haneli artıştan
düşük çift haneli artışa(yakıt fiyatlarının pozitif etkisi beklenirken, personel maliyetlerindeki artışın baskısı ile) revize etti. FAVÖK marj
beklentisi havayolları için yüksek bir seviye olan %28-30 olarak korundu.

 İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.infoyatirim.com

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.