Bilanço Analizi-Mgros (Halk Yatırım )

? TMS 29 hariç 4Ç23’te beklentilerin üzerinde net kar. Migros, 4Ç23’te
TMS 29 hariç yıllık %45 artışla 1.688 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net
kar, piyasa beklentisi olan 1.311 mn TL ve beklentimiz olan 1.229 mn TL’nin
üzerinde gerçekleşti. TMS 29 dahil 2023 net kar rakamı ise yıllık %2,7
azalışla 8.905 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Net kardaki düşüşte, yıllık
bazda artan efektif vergi gideri etkili oldu. Muhasebe değişikliği nedeniyle
2023 yılı finansallarında, şirketin bilançosunda büyük miktarda parasal
yükümlülük bulunduğu için 16.825 mn TL’lik parasal kazanç oluştu. TMS 29
hariç ise 2023 yılı net karı yıllık %130,8 artışla 5.954 mn TL seviyesine
işaret ediyor. 2023 net kar ve FAVÖK marjlarına enflasyon muhasebesi
altında ve düzeltilmemiş olarak bakıldığında, net kar marjı tarafında
enflasyon muhasebesi hariç yıllık 0,6 puan artış görülürken, enflasyon
muhasebesi dahil yıllık 1,6 puan düşüş söz konusu. FAVÖK marjı tarafında
ise, enflasyon muhasebesi hariç yıllık 1,3 puan düşüş görülürken, enflasyon
muhasebesi dahil yıllık 0,9 puan düşüş kaydedildi. Özetle; TMS 29 dahil net
kar marjında yıllık bazda düşüş kaydedilmesine karşın, FAVÖK marjında
yıllık bazda görülen daha sınırlı düşüş, net nakit pozisyonundaki iyileşme ve
şirket yönetimin 2024 FAVÖK marjı öngörüsünde iyileşmeye işaret eden
beklentileri doğrultusunda, açıklanan finansalların hisse performansına
etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
? TMS 29 gelirler tarafında %25 artırıcı etkide bulundu. Migros pazar payı
kazanımı, rekabetçi fiyatlama stratejisi ve online hizmet kanalının desteğiyle
yılın son çeyreğinde güçlü ciro performansı kaydetti. 4Ç23’te beklentimiz
olan 44.042 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 43.880 mn TL ile
uyumlu, yıllık bazda %79,8 artışla 43.953 mn TL net satış geliri kaydedildi.
TMS 29 etkisi dahil 2023 satış gelirleri yıllık %29 artışla 181.674 mn TL’ye
ulaştı. TMS 29 hariç satış gelirleri ise yıllık %96 artışla 145.810 mn TL
seviyesinde gerçekleşirken, 2022 yılına ilişkin satış gelirleri 74.502 mn
TL’den 140.480 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu.
? TMS 29 dahil FAVÖK marjında daha sınırlı düşüş. 4Ç23’te FAVÖK
beklentimiz olan 2.983 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 2.964 mn
TL ile uyumlu, yıllık bazda %79,8 artışla 2.789 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. TMS 29 etkisi dahil FAVÖK rakamı 2023 yılında yıllık bazda
%14 azalışla 3.221 mn TL seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı 2022’ye
göre 0,9 puan azalışla %1,8 seviyesine gerilemiş oldu. 2022 yılına ilişkin
FAVÖK rakamı ise 9.784 mn TL seviyesinden 3.221 mn TL seviyesine
revize edilmiş oldu. TMS 29 etkisi hariç FAVÖK rakamı ise 2023 yılında
yıllık bazda %64 artışla 9.784 mn TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı
yıllık bazda 1,3 puan düşüşle, %6,7 seviyesine gerilemiş oldu.
? Şirket yönetimi finansal sonuçlarının ardından, 2024 yılsonu
öngörülerini açıkladı. Migros, 2024 yılı için, TMS 29 Enflasyon
muhasebesi etkisi olmaksızın yıllık %70, TMS 29 etkisi dahil bakıldığında
ise yüksek tek haneli reel ciro büyümesi öngördüğünü açıkladı. TMS 29
etkisi olmaksızın konsolide FAVÖK marjının 2024 yılı için %7,5-8,0 olarak
gerçekleşmesi bekleniyor. TMS 29’a göre ise, 2024 yılı FAVÖK marjının
geçen yıla göre iyileşme kaydetmesi öngörülüyor. Ayrıca, Migros’un 2024
yılında 250 yeni mağaza açması ve TMS 29 etkisi olmaksızın yaklaşık 8,5
mlr TL yatırım harcaması yapması planlanıyor.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.