Bilanço analizi - Mavi (İş Yatırım)

Tüketici talebindeki yavaşlama ve yüksek baz etkisi nedeniyle zayıf sonuçlar. UMS-29’a göre Mavi 2Ç24’te faaliyet karındaki zayıflamanın etkisiyle yıllık bazda %31 düşüşle 512mn TL net kar açıklamıştır. Net kar rakamı bizim tahminimiz olan 406mn TL’yi %26 oranında aşmıştır. Bu çeyrek için sağlıklı bir konsensüs tahmini bulunmadığını hatırlatalım. Net gelirler 2Ç24’te tahminimize paralel olarak reel bazda %7 daralarak 7,43 milyar TL’ye gerilemiştir. Çeyrek içerisinde tüketici talebinde başlayan yavaşlama ve geçen yılın güçlü bazı Türkiye gelirlerinde yıllık bazda %4’lük bir düşüşe yol açmıştır. Uluslararası gelirler de makro zorluklar ve sabit kur etkisiyle yıllık bazda %11,7 düşüş kaydetmiştir.

Tahminimizi %7 oranında altında, 2Ç24 FAVÖK rakamı 1,22 milyar TL olarak gerçekleşti (yıllık bazda -%19). FAVÖK marjı, operasyonel kaldıracın azalması nedeniyle 260 baz puan daralarak %16,4’e geriledi. Mal alımlarına ilişkin iskonto faizinin olumlu etkisi hariç tutulduğunda marjdaki daralma yıllık bazda 470 baz puan olacaktır. UMS-29’un etkisi olmadan, MAVI 2Ç24’te 7,1 milyar TL gelir (+%60), 1,5 milyar TL FAVÖK (+%55) ve 932mn TL net kar (+%49) açıklamıştır.

 

Perakende satış hacminde büyüme. Şirket, yılın ilk yarısında yurt içinde altı yeni mağaza açmış ve mevcut altı mağazasını da genişletmiştir. Sonuç olarak, Türkiye’deki brüt satış alanı yıllık bazda %6 artarak 179 bin m²’ye ulaşmıştır. Türkiye perakende gelirleri reel olarak yıllık bazda %2 azaldı. 2024 yılının ikinci çeyreğinde, birebir satışlar TL bazında %4,4, hacim bazında ise %1 daraldı. Ancak, yeni mağaza satışları da dahil olmak üzere perakende hacimleri %1,8 büyüdü. Yurtiçi online satışlar da hacimsel olarak %4 artış gösterdi. Toplam gelirin %69’u perakende, %21’i toptan ve %9’u e-ticaretten oluşmaktadır.

 

Güçlü nakit üretimi sürdürülmüştür. Faaliyet nakit akışı 1Y23’teki 1646 milyon TL’den 1Y24’te 3345 milyon TL’ye yükselmiş ve %100’ün üzerinde nakit dönüşüm oranı ile 2Ç24 için 1,3 milyar TL’nin üzerinde operasyonel nakit üretimine işaret etmektedir. Güçlü nakit yaratımı, etkin işletme sermayesi yönetimi ve daha uzun ödeme günleri sayesinde gerçekleşmiştir. Net işletme sermayesinin satışlara oranı 1Y23’teki %5,3 seviyesinden %3,5’e gerilemiştir. Şirket, Türkiye’deki stokların adet bazında geçen yılın aynı dönemine göre biraz daha yüksek olduğunu ve tamamının taze, yeni sezon ürünlerden oluştuğunu belirtmiştir.

Yönetim ayrıca 3Ç24 için bazı güncel bilgiler de paylaştı. Ağustos 2024’te Türkiye perakende satışları %53, online satışlar ise %63 (TÜFE:%52) oranında büyümüştür. Eylül ayının ilk 15 gününde Türkiye perakende %57, Türkiye online ise %64 büyüme göstermiştir.

UMS29 öncesi tahminler değişmemiştir. Yönetim, UFRS 16 etkisi dahil %70 (+/-%5) ciro büyümesi, %23,5 (+/-%0,5) FAVÖK marjı (UFRS 16 öncesi FAVÖK marjı beklentisi %20,5 (+/-%0,5)) ve %5 yatırım harcamasının satışlara oranı (net 15 açılış ve 10 genişleme ve yeni genel merkez ofisleri için yatırım dahil) bekliyor. Yönetim, okula dönüş döneminde talebin artacağından emin görünüyor. Eylül ve Ekim ayları 2024 hedefleri için kritik aylar olacak.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2024/09/18/mavi-is-mavi-2c24-finansal-sonuclari-2/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.