Bilanço Analizi- Froto (Halk Yatırım )

? Beklentilerin üzerinde net kar. Ford Otosan, TMS 29 etkisi
hariç bakıldığında; 4Ç23’te piyasa beklentisinin %32,5, kurum
beklentimizin %50,2 üzerinde yıllık bazda %63,7 artışla 13.571
mn TL net kar açıkladı. Net kar marjı ise 4Ç22’ye göre 0,7 puan
azalarak %12,9 seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet giderlerindeki
artışın operasyonel karlılık tarafında yaratmış olduğu 1,5 puanlık
marj daralmasına rağmen, net finansman giderindeki azalış net
kar marjındaki daralmayı sınırladı. TMS 29 etkisi dahil edilmiş
yıllık net kar rakamı ise, 2023’te %76,9 artışla 49.056 mn TL
seviyesinde gerçekleşirken; net kar marjı %11,9 seviyesinde
gerçekleşti. TMS 29 etkisi dahil edilmiş FAVÖK marjında 2022
yılına göre 0,5 puan iyileşme ve net kar marjı tarafında ise 3,3
puanlık iyileşme doğrultusunda; 4Ç23 finansalların hisse
performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Güçlü yurt içi satış rakamları satış gelirlerini desteklemeye
devam etti. Ford Otosan’ın satış gelirleri TMS 29 etkisi hariç
bakıldığında; 4Ç23’te kurum beklentimizin %6,6 altında, ortalama
piyasa beklentisine ise paralel yıllık bazda %72,5 artışla 105.108
mn TL seviyesinde gerçekleşti. Özellikle yurt içi satış gelirlerinde
görülen güçlü büyümeler yüksek ciro artışını destekleyen önemli
unsur oldu. Satış gelirlerini TMS 29 etkisi dahil olarak
değerlendirdiğimizde ise, 2023’te satış gelirleri %27,7 artışla
411.906 mn TL seviyesinde gerçekleşti. 2022 yılına ilişkin satış
gelirleri ise 171.797 mn TL’den 322.556 mn TL’ye revize edildi.
? Operasyonel karlılıktaki yüksek büyümeler devam ederken,
güçlü marjlar korundu. Operasyonel karlılık tarafında, TMS 29
etkisi hariç bakıldığında FAVÖK 4Ç23’te kurum beklentimizin
%15,3 üzerinde, ortalama piyasa beklentisinin %6,2 üzerinde
yıllık bazda %52,3 artışla 11.809 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK marjı yıllık bazda 1,5 puan azalışla %11,2 seviyesinde
gerçekleşti. TMS 29 etkisi dahil baktığımızda ise 2023 yılında
FAVÖK, yıllık bazda %33,5 artışla 42.710 milyon TL seviyesinde
gerçekleşirken, marjlar 0,5 puanlık artışla %10,4 seviyesine
yükselmiş oldu. 2022 yılına ilişkin FAVÖK rakamı ise 19.727 mn
TL’den 31.981 mn TL seviyesine yukarı yönlü revize edildi.
? Ford Otosan, 2024’e ilişkin beklentilerini paylaştı. Yurt içi
pazar beklentisi 800 - 900 bin adet, yurt içi satış adeti beklentisi
100 - 110 bin adet ve yurt dışı satış adedi beklentisi 560 - 610
bin adet seviyesinde paylaşıldı. Yurt dışı satış adeti
beklentilerinin 350 - 380 bin adetlik kısmı Türkiye’deki
fabrikalardan, 210 - 230 bin adetlik kısmının ise Romanya
fabrikasında gerçekleşmesi bekleniyor. Böylelikle, toplam üretim
adedinin ise 650 - 700 bin, toplam satış adetinin ise 660 - 720
bin adet düzeyinde gerçekleşmesi öngörülüyor. 2024 sonunda
yatırım harcamalarının ise €900mn - 1.000 mlr seviyesinde
gerçekleşmesini öngörülüyor.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.