Bilanço analizi-Ford Otosan (Şeker Yatırım)

Ford Otosan, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 2Ç24’te yıllık %43’lük düşüşle 5.976mn TL net kâr elde etmiştir (2Ç23: 10.556mn TL).
• Yatay seyreden EUR/TRY paritesi,
• Yurt içi ve yurt dışı satış adetlerindeki düşüş & Yeni Custom ve Courier’nin üretime geçiş döneminin beklenenden uzun sürmesi,
• Araç devreye girişlerindeki ertelemelerin stok seviyelerinde yükselmeye neden olması,
Şirket’in 2Ç24’te geçen senenin aynı dönemine kıyasla oldukça altında net kar rakamı açıklamasındaki etkenler olmuştur. Yüksek parasal yükümlülük pozisyonu sayesinde elde edilen 5.765mn TL’lik parasal kazanç (2Ç23: 3.937mn TL) ve ertelenmiş vergi gelirlerinin olumlu etkisi, 2Ç24’te net karı destekleyici unsurlar olmuştur.
Ford Otosan’ın, 2Ç24’te toplam satış adetleri yıllık 10% azalarak 139.159 adet olarak gerçekleşmiştir (2Ç23: 154.753 adet). 2Ç24’te yurt içi satış gelirleri, yurt içi LCV ve binek araç satışlarındaki düşüşle ve piyasadaki fiyatlandırma ortamının baskılanmasıyla yıllık %34’lük düşüş göstererek 25.353mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç23: 38.177mn TL). Yurt içi satış adetleri ise engelli vatandaşlara sağlanan ÖTV muafiyeti kapsamında alınabilecek araçların fiyat üst limitinin artması, GSR Yönetmeliği'nin piyasada rekabetçi fiyatlandırma ortamı yaratması, yeni Courier modellerinin üretime geçiş döneminin gecikmesi ve LCV & HCV satışlarının düşüş göstermesi sebebiyle yıllık %23’lük düşüş göstererek 25.152 adet olarak gerçekleşmiştir (2Ç23: 32.794 adet). Şirket’in ihracat adetleri ise 2Ç23’e göre 2Ç24’te yıllık %7 düşerek 114.007 adet olarak gerçekleşmiştir (2Ç23: 121.959 adet). Ürün mixinin olumlu etkileri ve Craiova Fabrikası’nın yurt dışı satış adetlerini destekleyici etkisine rağmen yatay seyreden kur etkisinin olumsuz etkisi ve daralan ihracat adetleri nedeniyle Şirket’in yurt dışı gelirleri, 2Ç24‘te %11’lik düşüş göstererek 81.426mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç23: 91.841mn TL). Sonuç olarak; Şirket, 2Ç24’te yıllık %18’lik daralmayla 106.779mn TL’lik satış geliri elde etmiştir.
Ford Otosan, 2Ç24’te yıllık %49’luk düşüşle 7.061mn TL FAVÖK (2Ç23: 13.798mn TL) açıklamıştır. 2Ç24’te Şirket’in brüt kâr marjı, yurt içi satışların azalması ve enflasyon muhasebesinin stoklar üzerindeki etkisinden kaynaklı satılan ticari malların maliyetlerine yansıması nedeniyle 4.2 y.p. düşüş göstererek %9,7 seviyesine gerilemiştir. FAVÖK marjı ise düşen operasyonel karlılık nedeniyle 2Ç23’e göre 4.0 y.p. düşüş göstererek 2Ç24’te %6,6’ya gerilemiştir.
FY2024 beklentileri: Ford Otosan, 2024 için yurtiçi perakende pazarı beklentisini 1.000-1.100bin adet (Önceki: 800-900bin adet) bandında şekillendirmiştir. Ford Otosan’ın yurt içi perakende satış beklentisini ise 100-110bin adet bandındadır. Ford Otosan, ihracat adeti beklentisini 560-610bin adet (Romanya: 210-230bin adet) (TR: 350-380bin adet) olarak şekillendirmiştir. Ford Otosan, 2024 yılı için toplam satış adeti beklentisini Romanya faaliyetleri dâhil 660-720bin adet aralığında belirlemiştir. Şirket, toplam üretim tahminini ise 650-700bin adet bandında şekillendirilmiştir (Romanya Fabrika üretim adeti beklentisi: 250-270bin adet, TR: 400-430bin adet). Şirket, 2024 yatırım harcaması hedefini 900-1.000mn EUR olarak (Genel Yatırımlar: 170-190mn EUR, Ürün Yatırımları: 730-810mn EUR) belirlemiştir.
Ford Otosan için hedef fiyatımız olan 1.320 TL’yi ve tavsiyemizi “AL” olarak koruyoruz. Piyasanın kısa vadede sonuçlara tepkisinin negatif olacağını düşünüyoruz. Şirket’in, yurtdışında oluşturduğu ihracat yapılanmalarını takdir ediyor ve orta-uzun vadede ürün mixinin olumlu etkileri & cost plus ihracat anlaşmalarının da katkısının hem satış adetlerine hem de karlılık tarafına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz.,,



Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.