Bilanço Analizi-Erdemir (Ahlatcı Yatırım)

Yatırım Harcamaları Finansalları Baskılarken, Ton Başı FAVÖK Düşüyor

Şirketin 3. çeyrekte açıklamış olduğu hasılat, FAVÖK ve net kâr rakamlarının konsensüs beklentilerin üzerinde gerçekleşmesini olumlu buluyoruz. Şirketi 3. çeyrek finansalları sonrasında “TUT” önerisi ile 58,46 TL’lik hedef fiyatla araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.

Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları A.Ş, 2024 yılının üçüncü çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını açıkladı. Şirket, 2024 yılının ilk dokuz ayında, bir önceki yılın aynı dönemine göre hasılatını yüzde 47 artırarak 148,9 milyar TL gelir elde etti. Çeyreklik bazda ise, bir önceki çeyreğe göre hasılat yüzde 3 oranında gerilerken, bir önceki yılın aynı çeyreğine kıyasla yüzde 30 artarak 48,7 milyar TL seviyesine ulaştı. Şirketin brüt kâr marjı, 2024 yılının ilk dokuz ayında 233 baz puanlık artışla yüzde 11,81 olarak gerçekleşti. Ancak 2024 yılının üçüncü çeyreğinde brüt kâr marjı, yılın diğer çeyreklerine kıyasla önemli bir düşüş yaşadı; bir önceki yılın aynı çeyreğine göre 401 baz puan gerileyerek yüzde 8,88 seviyesinde gerçekleşti. Artan hasılat ve brüt kâr marjındaki pozitif gelişmelerle, şirket brüt kârını dönemsel bazda yüzde 84 oranında artırarak 17,6 milyar TL’ye çıkardı.

Şirket, 2024 yılının ilk dokuz ayında FAVÖK'ünü yüzde 77 oranında artırarak 18,4 milyar TL seviyesine yükseltti. Çeyreklik bazda ise FAVÖK, bir önceki çeyreğe göre yüzde 28 gerileyerek 4,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti, bir önceki yılın aynı çeyreğine kıyasla yüzde 13 oranında düşüş gösterdi. FAVÖK marjı ise, yıllık bazda 205 baz puanlık artışla yüzde 12,39’a yükselirken, çeyreklik bazda düşüş eğilimini sürdürdü.

Şirketin artan yatırım harcamaları ve zorlu faaliyet koşulları 2024 yılının üçüncü çeyreğinde finansal giderler bir önceki çeyreğe göre yüzde 52, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre ise yüzde 133 artarak 3,6 milyar TL'ye ulaşmasında etkili oldu. Yılın ilk dokuz ayında ise finansal giderler, 2023 yılının aynı dönemine kıyasla yüzde 55 artarak 9,2 milyar TL olarak gerçekleşti. Finansal giderlerin artışıyla birlikte vergi öncesi kâr, 2024 yılının üçüncü çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre yüzde 92 oranında azalarak 369,5 milyon TL'ye geriledi. Çeyrek bazında şirketin 410 milyon TL vergi gideri bulunurken, aynı dönemde 933 milyon TL ertelenmiş vergi geliri, kârlılığı olumlu yönde etkiledi. Bu doğrultuda, 2024 yılının üçüncü çeyreğinde net kâr, bir önceki çeyreğe kıyasla yüksek baz etkisi nedeniyle yüzde 82 azaldı, ancak bir önceki yılın aynı çeyreğine göre düşük baz etkisi ile yüzde 1834 artış göstererek 800,7 milyon TL oldu. Yılın ilk dokuz ayında ise şirket, geçen yıl zarar açıklamasına rağmen bu yıl 10,8 milyar TL net kâr açıkladı.

2024 yılı itibariyle küresel piyasalarda yaşanan durağanlık ve gerileme eğilimindeki HRC fiyatları, hasılat üzerinde kayda değer bir sıkışma yaratırken, yüksek finansman ihtiyacı kârlılık üzerinde olumsuz bir tablo sergilemektedir. 2024 yılında EREGL ihracat tarafını aşamalı olarak güçlendirirken, yurtiçi talepteki durağan seyir, şirket finansallarında baskı yaratmaya devam ediyor. Üretim ve tonaj artışını olumlu olumlu değerlendiriyoruz. Ayrıca Türkiye’de geçtiğimiz haftalarda Asya ülkelerine yönelik uygulanan damping önlemleri ve HRC fiyatlarında Çin teşvik paketlerinin etkisiyle yaşanan yukarı yönlü ivmelenmenin 2024 yılı son çeyreğinde finansallara sınırlı bir pozitif etki yapmasını bekliyoruz. Tüm bu faktörlere ek olarak, 2025 yılında majör merkez bankalarının yanı sıra TCMB’nin de sıkılaşma politikalarını kademeli olarak gevşetmesi beklentisi, sanayi üretimine sınırlı pozitif etki edebilir. Ayrıca, şirketin devam eden yatırımlarının 2027 yılı itibariyle finansallara aşamalı bir şekilde pozitif yansıyacağını öngörürken, bu dönemde yüksek yatırım harcamalarının nakit akışları üzerinde baskı oluşturmaya devam edeceğini düşünüyoruz.

Şirketin 3. çeyrekte açıklamış olduğu hasılat, FAVÖK ve net kâr rakamlarının konsensüs beklentilerin üzerinde gerçekleşmesini olumlu buluyoruz. Şirketi 3. çeyrek finansalları sonrasında “TUT” önerisi ile 58,46 TL’lik hedef fiyatla araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.


 Ahlatcı Yatırım Menkul Değerler
 www.ahlatciyatirim.com.tr
   
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.