Bilanço Analizi-Ekgyo (Halk Yatırım)

Ç24’te 1,3 mlr TL’lik parasal kayıp net karı baskıladı. Emlak Konut GYO
2Ç24’te, beklentimiz olan 369 mn TL’nin hafif altında 292 mn TL konsolide
net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde operasyonel karlılığa karşılık,
tahminimizden daha yüksek parasal kayıp kaydedilmesi net kar
tahminimizdeki sapmada etkili oldu. Emlak Konut GYO 2Ç24’te 1,3 mlr TL’lik
net parasal kayıp kaydetti (1Ç24’te 1,4 mlr TL parasal kayıp kaydedilmişti).
Operasyonel karlılık ise, beklentimiz olan 754 mn TL’nin üzerinde 891,7 mn
TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel
karlılıkta ise, operasonel giderlerin etkin yönetimi etkili oldu. Şirketin net nakit
pozisyonu da 1Ç24’teki 958 mn TL seviyesinden, 4,3 mlr TL seviyesine
yükseldi. Özetle; faaliyet giderlerinin etkin yönetilmesi sonucu beklentimizin
üzerinde gerçekleşen opersasyonel karlılık ve net nakit pozisyonundaki artış
paralelinde ikinci çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına
yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Sınırlı konut teslimi nedeniyle 2Ç24’te net satış gelirlerinde yıllık %61
azalış kaydedildi. Emlak konut GYO’nun, 2Ç24’te net satış gelirleri
beklentimize yakın yıllık bazda %61 azalışla 4,9 mlr TL seviyesinde
gerçekleşti. Satış gelirlerinin kırılımına baktığımızda, gelir paylaşımı yöntemi
ile projelendirilen arsaların satışlarından 506,6 mn TL, arsa satış gelirlerinden
2,5 mlr TL, konut ve ticari ünite satış gelirlerinden 207,2 mn TL, müşavirlik
gelirlerinden 1,66 mlr TL’lik gelir kaydedildi. Maliyetler TMS 29 dahil 2Ç24’te
yıllık bazda %65 azalışla 3,35 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken; gelir
paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların maliyetleri 313,3 mn TL, satılan
arsa maliyetleri 1,96 mlr TL, müşavirlik maliyetleri 835,8 mn TL, satılan konut
ve ticari ünite maliyetleri ise 247,9 mn TL’lik kısmını oluşturdu.
? Operasyonel karlılık beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Emlak Konut
GYO 2Ç24’te beklentimiz olan 754 mn TL’nin üzerinde 891,7 mn TL FAVÖK
kaydetti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılıkta, faaliyet
giderlerinin etkin yönetimi sonucu beklentimizden daha düşük faaliyet gideri
kaydedilmesi etkili oldu. 2Ç24’te faaliyet giderleri yıllık bazda %14,1 düşüşle
694,6 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet gidelerinin/satışlara oranı ise
%14,1 seviyesinde gerçekleşti (1Ç24’te %23,5 seviyesindeydi).
? EKGYO için 12 aylık hedef fiyatımızı 11,20 TL’den 16,55 TL’ye
yükseltiyor, ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise AL’a revize
ediyoruz. İkinci çeyrek finansal sonuçlarını, hem beklentimizin üzerinde
operasyonel karlılığa işaret etmesi hem de net nakit pozisyonundaki artış
paralelinde olumlu olarak değerlendiriyoruz. Merkez Bankası’nın enflasyonun
seyrine bağlı kalmak kaydıyla faiz artırım döngüsünün sonuna yaklaştığını
sinyalleyen söylemlerini ve kentsel dönüşüm projelerinin hızlanma
potansiyelini ileriye dönük beklentiler açısından potansiyel görüyor ve kredili
konut satışlarının dip seviyesine yakın olduğunu düşünüyoruz. Yılın son
çeyreğinde faiz indirim döngüsünün başlayabileceği beklentileri ve faizlerdeki
düşüş ile birlikte konut satışlarının artacağını ve bu beklentiler çerçevesinde
de NAD iskotosunun daralacağını öngörüyoruz. Arsa stoğunun 4,5x çarpan
değeri ile ortalama 4 yıl içerisinde konuta dönüşeceği beklentisi, kar
paylaşımlı ve anahtar teslim projelerin ise ortalama 3 yıl içerisinde şirketin
gelir kalemine gireceğini varsayıyoruz. Tahminlerimizde yaptığımız revizyon
sonucu EKGYO için 12 aylık hedef fiyatımızı 11,20 TL’den 16,55 TL’ye
yükseltiyor, ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise AL’a revize
ediyoruz
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.