Bilanço analizi - Doğuş Otomotiv (İş Yatırım)

Zayıf 1Ç24 finansalları. Doğuş Otomotiv 1Ç24’te zayıflayan faaliyet performansı, iştirak gelirlerindeki gerileme (1Ç23’teki 1,67 milyar TL’den 1Ç24’te 346 milyon TL’ye) ve artan parasal zarar (1Ç23’teki 170 milyon TL’ye kıyasla 1Ç24’te 668 milyon TL) nedeniyle yıllık %48 düşüşle 3 milyar TL net kar rakamı bildirdi. Öte yandan, vergi giderinin 1Ç23’teki 1,74 milyar TL’den 1Ç24’te 786 milyon TL’ye gerilemesi 1Ç24’teki net rakamına katkıda bulundu. Şirket, 1Ç24’te yıllık bazda sadece %2 artışla 34 milyar TL gelir elde etti. FAVÖK rakamı 1Ç24’te yıllık bazda %34 düşüşle 4,4 milyar TL olarak gerçekleşti ve şirket 1Ç24’te yıllık bazda 7,0 yüzde puan düşüşle %13,0 FAVÖK marjı kaydetti.

Binek araç segmentinde pazar payı kaybı. Doğuş Otomotiv’in toplam satış hacmi (Skoda hariç) 1Ç24’de yıllık %12 artışla 30 bin adede yükseldi. Satış hacim büyümesinin altında gerçekleşen %2 ciro artışının nedenleri olarak satış karmasındaki değişim ve artan satış kampanyaları olabileceğini düşünüyoruz. Şirketin hafif araç pazar payı 1Ç24’te yıllık bazda 2,7 yüzde puan düşüşle %12,5’e geriledi. Şirket, 1Ç24’te binek otomobil segmentinde yıllık 4,5 yüzde puan pazar payı kaybederken, hafif ticari araç segmentinde yıllık 1,8 yüzde puan pazar payı artışı elde etti.

Faaliyet marjlarında düşüş. Şirketin brüt kar marjı 1Ç24’te yıllık bazda 4,8 yüzde puan düşüşle %17,8’e geriledi. TL’nin Avro karşısında %67 oranında değer kaybetmesi, model karmasındaki değişim ve enflasyon muhasebesinin olumsuz etkisi, brüt kar marjındaki erozyonun temel nedenleri olarak öne çıkıyor. Faaliyet giderleri/ciro oranı 615 milyon TL (gelirlerin %1,8’i) tutarındaki bağış ve yardımların yanı sıra artan dağıtım ve reklam giderleri nedeniyle 1Ç23’teki %3,6’dan 1Ç24’te %6,1’e yükseldi.

Serbest nakit akımlarda artış. Şirketin 2023 sonu itibarıyla 2,16 milyar TL olan net borç pozisyonu, 1Ç24 sonunda 2,6 milyar TL net nakit pozisyonuna dönüştü. Şirket, 1Ç23’teki 682 milyon TL’ye kıyasla 1Ç24’te 3,7 milyar TL SNA elde etti. Doğuş Otomotiv 1Ç23’te Doğuş GYO hisselerini satın almıştı.

2024 hedeflerinde yukarı yönlü revizyon. Doğuş Otomotiv, 2024 yılı için yurt içi otomotiv pazarı (ağır ticari dahil) beklentisini önceki 700 bin adetten 900 bin adede yükseltti. Şirketin revize pazar beklentisi 2023 yılındaki 1278 bin adede kıyasla %30 daralmaya işaret ediyor. Şirket ayrıca 2024 yılı için kendi satış hacim hedefini (Skoda satışları hariç) önceki 95 bin adetten 105 bin adede revize etti. Revize satış hedefi yıllık %24 düşüşe işaret ediyor. Doğuş Otomotiv, 2024 yılı için genel merkez, lojistik, yedek parça, eğitim alanları ve iştirakler, yenilenebilir enerji yatırımları, makine-ekipman yatırımları, test araçları, bilgi teknolojileri ve dijitalleşme ve elektrikli araç şarj istasyonları yatırımlarına olmak üzere toplam 4 milyar TL yatırım harcaması bütçeliyor.

Şirketin 4 Haziran’da düzenleyeceği 1Ç24 finansallarıyla ilgili web yayını sonrasında tahminlerimizin üzerinden geçebiliriz. 2024 yılında satış hacimlerinde beklenen daralma ve faaliyet marjlarında olası erozyonun yanı sıra kayıtlı 22 milyon nominal hissenin olası satışı DOAS hisseleri üzerinde bir baskı yaratabilir.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

 https://arastirma.isyatirim.com.tr/2024/06/03/sirket-raporu-dogus-otomotiv-doas-is-1c24-sonuclari-2/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.