Bilanço Analizi-Çimsa (Ziraat Yatırım)

Çimsa'nın enflasyona göre düzeltilmiş 2023'teki ana ortaklık net dönem karı 2022 yılına göre %38,9 oranında gerileyerek 2.491mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Şirket'in satış gelirleri yıllık bazda %1,5 oranında azalarak 20.505mn TL olmuştur. Geçen yılın son çeyreğinde, Çimsa'nın yurtdışı faaliyetlerini yürüten Sabanci Building Solutions BV'nin (SBV) %10,1 payının Sabancı Holding'ten 25,3mn EUR bedelle satın alınması tamamlamış ve Çimsa %50,1 çoğunluk paya sahip olmuştu. SBV'nin kontrolü Çimsa'ya geçtiğinden, tam konsolidasyon yöntemine geçiş yapılmıştır. Bu çerçevede, 2023 yılında enflasyonun altında gerçekleşen EUR/TL değişimi, fonksiyonel para birimi EUR olan SBS'nin 2023 fiyatlarıyla düzenlenmiş TL gösteriminde düşüş etkisi yaratmıştır. Bununla birlikte yurtdışı satışların %15,5 azaldığı gözlenmiştir. Öte yandan, yurtiçi satışlar ise devam eden güçlü taleple birlikte %5,9 oranında yükselmiştir. Geçtiğimiz yıl düşük seyreden enerji fiyatlarının da desteğiyle Şirket'in brüt karı ise %69,3 oranında artış göstermiş ve 4milyar TL olmuştur. Faaliyet giderleri %17 oranında artarak 1,5milyar TL'ye çıkan Çimsa'nın FAVÖK'ü ise %71,6 oranında yükselmiş ve 3,66milyar TL'ye çıkmıştır. FAVÖK marjı ise %17,8 ile 2022'nin 7,6 puan üstünde gerçekleşmiştir. Şirket 844mn TL diğer faaliyetlerden, yatırım faaliyetlerinden 416mn TL net gelir elde edilmiştir. Diğer taraftan, 1.279mn TL net finansman gideri (2022: 836mn TL net gider) kaydedilirken, 392mn TL parasal kazanç (2022: 335mn TL parasal kazanç) yazılmıştır. Son olarak 141mn TL'lik vergi geliri kaydedilmiştir.
 
Faizlerin geldiği nokta ve enerji fiyatlarında olası normalleşme (fiyat artışları) aşağı yönlü risk oluştursa da; devam eden kentsel dönüşüm projeleri, Şirket'in talep dinamiklerine göre pazar değiştirme kabiliyeti, katma değerli ürünlere odaklanmaya devam edilmesi, etkin ve sürdürülebilir maliyet yönetimine yönelik çalışmalar ve düşük borçluluk çarpanları nedeniyle Çimsa ile ilgili görüşümüz olumludur.
 
Çimsa'nın hedef hisse fiyatını da, tahminlerde yapmış olduğumuz revizyonlar ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 37,80TL'den 48,20TL'ye yükseltiyoruz. Çimsa ile ilgili daha önceki "EKLE" önerimizi ise "AL" olarak değiştiriyoruz.


Ziraat Yatırım Menkul Değerler
www.ziraatyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.